A股市场回顾

指数表现

今日上证指数微跌0.04%，报3501.99点，深证成指微跌0.03%，报14412.31点，创业板指收涨0.70%，报2871.97点，两市成交额为8764.5亿元。

本周，上证50跌1.81%，创业板指跌1.45%，反观中小盘指数，中证1000领涨，涨幅2.07%，中证500涨0.62%。本周北向资金净流出8.37亿元，沪股通流入31.28亿元，深股通流出39.65亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业有15个上涨，传媒、计算机、商业贸易、综合涨超1%，钢铁跌幅最大，跌4.69%。

数据来源：Wind，格上研究整理

本周，A股高估值个股继续回调，市场风格逐步扩散，很多投资者对目前分化的行情有所担忧，我们进行如下分析：

1）近期高估值个股波动的原因是什么？

近期美国十年期国债收益率上行速度加快，引发全球流动性收紧担忧，这是引发股市波动最主要的原因。新冠疫苗推动以及美国财政刺激之下，自2月份以来，美国十年期国债收益率一路上行，从1.1%飙升至1.5%以上，引发了全球高估值个股的集体调整（高估值考虑更多远期现金流折现，对利率波动更加敏感）。

2）目前市场的波动还会持续吗？

对高估值个股而言，流动性的扰动仍会持续，不过由于美国流动性仍然宽松，短期货币政策难以转向，更多是通胀预期的扰动带动的长端利率波动，从美债收益率隐含的通胀预期来看，其预期上行也基本告一段落，难以构成进一步的大幅冲击，预计市场短期波动的幅度会相对收敛。

对部分质地优异的中等市值公司（200-500亿）而言，收益估值性价比会相对提升，可能会阶段性成为市场的青睐对象，市场机会逐步从大市值渗透到中等市值公司。

数据截至：2020/3/4 数据来源：Wind，格上研究整理

3）配置方向如何？

随着国内经济复苏的确定性不断增强，行业和企业经营的景气范围逐渐扩大，部分中盘优质个股的业绩优势显现，市场风格从极端化趋于均衡。对大市值优质个股而言，未来仍是主战场，如果继续发生较大回调，可以逢低逐步加仓，拉长久期持有。

行业配置方向：

①低估值板块（建筑材料/装饰、金融地产、传媒、通信、轻工制造等）的机会；

②业绩预告景气度较高的板块，电子、机械设备等。

③全球经济刺激和经济复苏，需求的回升预期增强，叠加供给端产能投资不足，有色、化工、能源等国际定价的商品仍有机会，但由于价格已经上涨到高位，波动也会加大，建议把控好节奏

各类资产投资建议分析

当周重要新闻解读

本周，2月PMI数据公布，两会在北京召开，李克强作政府工作报告，下面我们共同关注相关内容，并作简要分析。

热点一：2月28日，国家统计局公布2月我国官方PMI数据，制造业PMI为50.6%，预期51.1%，前值51.3%，1月官方非制造业PMI为51.6%，预期52.8%，前值为52.8%。具体数据如下表所示。

格上认为：总的来说，2月PMI数据虽然不及预期，但企业对下月的预期显著提升，我们认为，3月PMI改善的可能性较大。A股企业盈利仍有支撑，鉴于目前流动性不会大幅收紧，A股具备结构性机会，建议重点关注强周期板块（有色、金融、化工等）、出口相关及高端制造业板块（电气设备、电子、家具家电、轻工、机械设备等），适当关注低估值板块的修复机会（金融、地产、传媒、建材、通信等）。

热点二：十三届全国人大四次会议于3月5日上午在北京人民大会堂开幕,国务院总理李克强作政府工作报告。

格上认为：我们可以从以下几个方面来作出解读：

1）高频词：与前期相比，“创新”（43次）取代“就业”（35次）重回全文最高频词，双循环相关的“安全”、“科技”明显增加着墨。

2）经济目标：2020年不提经济增长目标，本次报告重新提出具体目标（6%以上），结合“赤字率3.2%”与预算财政赤字规模计算，2021年名义GDP增速约9.8%，实际增速约8%左右。

3）货币政策：基本定调未变--灵活精准、合理适度；货币供应与社融增速与名义经济增速匹配；保持宏观杠杆率稳定。可再次确认流动性不会太快收紧。不过“货币政策工具”相关内容较往期少，反映出货币政策操作将保持谨慎，也不会太过宽松。

4）财政政策：今年赤字率拟按3.2%安排，较去年小幅缩减，整体财政政策仍积极，这也是为了避免政策突然转向导致地方债务风险和地方政府收支困局。

此外，会议提及的安全主题（科技创新、国防军工、粮食安全等）、碳中和主题（清洁能源、环卫等）以及双循环主题（可选消费、公用事业、养老医疗等）的相关投资机会均值得关注。

下周重点关注

1）2021年全国两会正在召开

3月5日-11日，第十三届全国人民代表大会第四次会议在北京召开。继续关注政策定调。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。