A股市场回顾

指数表现

今日上证指数收涨0.21%，报3591.84点，深证成指涨0.74%，报14870.91点，创业板指涨1.28%，报3242.61点，两市成交额为9374.6亿元。

本周各大指数涨跌互现，恒生科技指数领涨，涨幅1.73%。北向资金一周净流入88.88亿元，沪股通流入45.46亿元，深股通流入43.41亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业有16个上涨，食品饮料涨，涨幅1.25%，采掘领跌，跌幅为1.71%。

本周来看，化工领跑，涨3.16%，休闲服务领跌，跌幅为5.49%。

数据来源：Wind，格上研究整理

进入6月，A股成交金额保持在万亿附近，热度延续，但随着人民币汇率冲高回落，北向资金净流入速度明显放缓。本周上证指数先升后降，总体震荡回落，没有出现明显的行情主线，消息面因素成为影响股市短期波动的主要原因。下阶段市场中有哪些需要关注的要点？

首先，对于商品价格能否持续造成影响，市场仍有一定的分歧，上一周我们已经分析过，与2010年的持续类滞胀情况不同，本次过热的投资需求来自于海外，国内上行动力有限，商品价格高位运行的影响幅度和持续时间不会超过2010年。本周来看，国内商品价格出现分化，黑色品种上行，而有色品种回落，显示国内部分商品供不应求的状况和市场预期仍未消弭，周期板块的盈利短期仍有体现的机会。

其次，汇率变化在本周也继续构成影响，此前人民币汇率上行较快，引致北向资金大幅流入，主要是由于印度、欧洲等地区疫情爆发，出口受到影响，替代效应下，我国出口超预期增长，对汇率形成支撑。随着央行表态人民币双向波动，并上调外汇存款准备金率，汇率上行势头受到遏制，本周转为下行，北向资金流入顿时放缓。

当前A股估值状况如何？

本周A股市场小幅震荡上行，从行业来看，与上周相比变化不大，食品饮料、银行、休闲服务、汽车、家用电器的估值分位数在80%以上，超过一半的行业估值处在50%的十年分位数以下。

整体来看，目前A股整体估值处于历史74%水平，与上周基本一致。接下来国内流动性预计仍维持合理充裕，中报业绩预告陆续披露，可以关注周期股业绩兑现情况，市场可能会在短暂上行后继续回到横盘震荡，短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如遇回撤，可择机分批进行布局，6月底注意流动性出现波动带来的风险。

下阶段配置方向如何？

建议投资者进行相对平衡的配置，在二三季度采取逐步加仓的策略，平衡整体组合的波动，从配置风格上，建议仍聚焦在精选个股的管理人上，此外建议甄选优质个股分批建仓、长期持有，精选个股重于风格轮动。

行业来看，关注以下主线：

1）现阶段，上游原材料成本提升，下游需求恢复有限，对于行业/个股的议价能力、成本控制、盈利能力都提出了更高的要求，关注议价能力强，能传导上游价格上涨的压力的高质量行业/龙头个股；

2）关注当前盈利受到商品价格压制的优质制造业企业。中报披露前关注受益于商品价格上行的上游行业，而部分优质制造业企业因成本提升、盈利受到压制，可能存在低估，待未来商品价格回归合理，这些企业的业绩预期会回升，届时将有投资机会，重点关注新能源、半导体、家电等先进制造业板块以及建材、家具等地产后周期板块。

各类资产投资建议分析

当周重要新闻解读

本周，我们重点关注5月PMI数据和5月31日政治局会议的相关新闻。

热点一：5月31日，统计局公布5月PMI数据，5月制造业PMI公布值：51，前值：51.1，预期值：51.1， 5月非制造业PMI公布值：55.2，前值：54.9，预期值：55.1。详细数据见下表。

格上认为：PMI无论制造业分项还是非制造业分项都保持在景气区间，说明经济上行的趋势没有改变。但需注意几个分项数据的变化，反映了经济仍有结构性问题。

1）新出口订单下行，可能与人民币升值较快、欧美生产复苏较快有关，需继续关注下阶段有无持续弱化的迹象。

2）原材料购进价格指数激增，与5月份商品价格冲高有关，下游企业的成本压力难以传导也可能是造成从业人员指数持续下行的原因。

3）小型企业景气度趋弱，同样与商品价格上涨有关，小企业议价能力弱，难以转移成本压力，竞争力有限。

热点二：中共中央政治局5月31日召开会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，提出进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。

格上认为：对于老龄化问题，会议主要提出了两个解决方案。

1）渐进式延迟法定退休年龄，统计局宁吉喆此前也表示，60-69岁的“低龄老年人”大多具有知识、经验、技能的优势，身体状况还可以，发挥余热和作用的潜力较大；

2）加快发展各类老龄产业，加强各类保障。

对于生育问题，会议提出要依法组织实施三孩生育政策，并提出相关经济社会政策配套。我们认为，问题并不在于如何促进已生育二孩的夫妻再生一个，而在于如何增加不婚不育的人民群众的生育意愿。低生育率问题预计将长期持续，建议关注居民收入以及消费需求的改善，生育相关主题的炒作不建议长期参与。

近期重点关注

1）下周将公布5月通胀、金融数据

5月商品价格波动上行，预计PPI同比增速将进一步提升，而猪肉价格明显回落，CPI将不构成影响；5月流动性环境边际放松，金融数据预计下行趋缓。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。