A股市场回顾

指数表现

今日上证指数下跌0.71%，报3539.30点，深证成指跌1.30%，报14972.21点，创业板指跌2.96%，两市成交额为11817亿元。

本周各大指数大多上涨，恒生科技指数领涨，涨幅为2.49%。北向资金一周净流入16.68亿元，沪股通流出2.45亿元，深股通流入19.13亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业有6个上涨，其中国防军工、采掘、钢铁领涨，涨幅为4.13%、1.68%、0.67%，电气设备、休闲服务、农林牧渔领跌，跌幅为2.96%、2.29%、1.82%。

本周来看，钢铁领跑，涨6.22%，汽车领跌，跌幅为3.62%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，电气设备、电子、休闲服务、食品饮料、化工、医疗生物、有色金属的估值分位数在80%以上，仍有11个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2021-07-15，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位75%附近，较上周有所上升。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着三分之一的上市公司的半年报披露，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。

 数据截至2021-07-16，数据来源：Wind，格上研究整理

下阶段配置方向如何？

当前市场仍将维持横盘震荡状态，下半年机会和风险并存，机会主要是来自于基本面，风险主要是来自于估值。龙头策略不再躺赢，成长性强弱成为决定股价的主导因素，需要在结构调整中抓住高景气主线。

随着中报预期的披露，上半年工业、TMT行业盈利一直维持稳定高增速，而消费、医药Q2盈利增速有所放缓。工业板块中，上游工业品盈利表现最为亮眼。除此以外，我们结合个股盈利预测的行业分布情况，认为军工、周期性板块，CXO、化妆品&医美等高景气赛道的龙头盈利尚未充分反映在当前的预告中，后续中报季值得重点关注。

行业来看，可以关注以下主线：

1）军工：从中报业绩预告情况看，军工上游原材料和中游制造企业业绩持续超预期兑现，行业高景气度正在由产业链中上游向中下游传导，核心系统和整机企业业绩释放可期。结合行业细分产业来看，军工新材料、军工电子、航空零部件的龙头公司在2021年中报或大量录得50%-100%以上的净利润增速，因此我们认为2021Q3会成为验证军工行业逻辑切换的重要节点，重点推荐行业龙头及拐点清晰的产业方向，同时军工板块估值仍处于历史中位附近，建议关注。

2）周期性板块：近期，在锂电、芯片等题材股降温的情况下，钢铁、有色、化工等周期股持续走强。受到上半年钢铁和有色金属等大宗商品价格走高的影响，大部分钢企、化工、有色等企业赚得盆满钵满。但目前估值较高，建议谨慎配置。

3）CXO&医疗服务：后疫情时代国家对医药行业的政策支持力度有望保持、行业集中度进一步提升、成长性较为确定。CDE监管文件将进一步提升CXO行业门槛，有利于头部和具有特色CXO公司的长期集中度提升；医疗服务中的眼科、核酸检测相关龙头股上半年料将维持业绩高增长。

4）化妆品&医美：上半年淘宝系美妆销售额+20.2%，量价齐升但价的增长贡献首次超过量的增长贡献；具备强产品力、基本面改善通道的龙头公司上半年盈利预计将保持快速增长。

当周重要新闻解读

本周，我们重点关注6月国内经济数据和央行降准的相关新闻。

热点一：7月15日，统计局发布上半年经济数据，GDP上半年同比增长12.7%，二季度同比增长7.9%，二季度两年平均同比5.5%（一季度5.0%）。6月经济细项数据见下表。

格上认为：总的来看，国内6月经济延续恢复，但速度有限，并且需要关注到其中的结构性问题。

考虑到去年基数波动，计算两年平均增速：1-6月固定资产投资同比增12.6%，预期增12.6%，两年平均增速4.4%；6月社会消费品零售总额同比增12.1%，预期增10.8%，两年平均增速4.9%；6月出口（以美元计）同比增32.2%，预期增21.4%，两年平均增速15.1%。

关注要点：

1）制造业投资改善明显，装备制造业、高技术制造业表现突出；

2）基建、地产投资放缓，基建投资三季度增速可能提升，地产投资中施工、竣工是主要支撑，销售热度仍然不高；

3）消费保持恢复，可能与6月促销活动有关，餐饮、汽车销售出现回落；

4）纺织服装、电子产品、家具、农产品等项目出口延续强势。

热点二：7月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

格上认为：对于此次降准，市场解读比较一致，降准释放资金约1万亿，主要流向是针对MLF大量到期的补充及7月税期高峰的对冲，并不代表货币政策转向宽松。

不过，对照6月经济数据的具体状况，我们可以进一步推测，央行此时选择全面降准，也有对经济运行进行结构性调整的意图。

6月经济数据虽然仍在恢复，但出口下半年不确定性稍高，基建、地产支撑力度有限，后续主要依靠制造业投资和消费，而这两项两年增速相对有限（6%、4.9%），另外，就业恢复情况并不十分乐观，其中16-24岁青年人口调查失业率有所上升，居民收入恢复有限，也很难推升消费大幅度增长。因而，通过降准改善中小企业的资金可得性，保障中小企业经营，从而保就业，稳居民收入，可能是这次降准的目的之一。

近期重点关注

1）美联储7月议息会议

预计下周美联储将召开7月议息会议，关注是否讨论QE收紧。

2）LPR利率走势

下周央行将公布7月LPR，MLF利率不变，LPR预计保持不变，但市场也有观点认为LPR可能小幅下行。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。