A股市场回顾

指数表现

今日上证指数下跌0.43%，报3581.73点，深证成指跌0.68%，报14179.83点，创业板指跌1.17%，报3102.14点，两市成交额为15731亿元。

本周各大指数涨幅分化明显，恒生科技指数领涨，涨幅为6.43%，创业板指领跌，跌幅为4.76%。北向资金一周净流入279.27亿元，沪股通流入175.42亿元，深股通流入103.85亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业有15个上涨，其中休闲服务、农林牧渔、食品饮料领涨，涨幅为3.56%、2.70%、1.39%。有色金属、国防军工、综合领跌，跌幅为3.79%、3.75%、3.45%。

本周来看，采掘、公用事业、建筑装饰领跑，涨7.49%、6.90%、6.60%，电子、有色金属、综合领跌，跌幅为4.75%、3.71%、3.45%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，电气设备、汽车、食品饮料、休闲服务的估值分位数在80%以上，仍有17个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2021-09-02，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位62.39%附近，较上周有所下降。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着市场的震动调整，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。

数据截至2021-09-02，数据来源：Wind，格上研究整理

下阶段配置方向如何？

本周的官方PMI数据让我们对当前经济的形势有了新的判断，制造业PMI的50.1略高于荣枯线但明显低于预期的51.2，非制造业PMI由上个月的53.3大幅下跌至47.5。总体上经济景气度不高，但各个行业的表现有较大差异，可谓几家欢喜几家愁。相比于上月，景气度改善的行业有非金属矿制品、有色冶炼和农副食品加工行业，这点与上周的工业企业利润数据可以大致印证。相比于7月，8月建筑业PMI有较大的回升，重新回到60以上的高景气度区间，并创下3月以来的新高，我们认为这是与政府通过拉动基建投资来对冲经济下行有关。

另外，各行业的近期的股市表现中，我们也可以看到市场对行业景气程度的敏感。近一周表现最出色的行业有采掘、公用事业、建筑装饰钢铁和房地产，同时农林牧渔本周也取得了3.51%的涨幅，一改今年的颓势。可以看出行业的景气度与其在股市的表现有较高的相关性。

结合本周的PMI数据和本周市场表现，我们认为景气度较高的行业在接下来的市场中会有较好的表现。同时，近期市场的热情转向了“小而美”、“专精特新”的中小市值公司。综合两者，具体的配置建议如下：

1. 处于较高绝对景气度的行业：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等，出现了明显调整后可逢低吸纳。

2. 处于景气度边际改善的行业：钢铁、有色、建筑。

3. 精选中小市值，寻找细分行业里具有较强竞争力的“隐形冠军”龙头公司。

当周重要新闻解读

 新闻一：9月2日晚间，证监会宣布，将深化新三板改革，设立北京证券交易所。证监会负责人表示，将统筹协调多层次资本市场发展布局，推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系，着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台。

该消息相关要点如下：

1）以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所；

2）北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位；

3）北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能；

4）北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡。

格上认为：此时在北京设立我国第三个证券交易所的主要原因是拉动北方的经济活力、促进区域发展平衡。更重要的是，此举更加完善清晰的阐述了新三板的市场定位和法律地位，这预计将会大幅提升新三板的服务功能，扩大市场直接融资比重，更高效地扶持专精特新中小企业，更精准解决科技型、创业型、成长型中小民营企业的融资难融资贵问题。

新闻二：欧元区通胀率跳升至十年高位，欧洲央行内部鹰派呼声渐起，要求缩减购债。欧元区政府债券市场显示出的迹象表明，投资者认为该行最早可能本月就开始缩减其紧急抗疫购债计划（PEPP）。但即便如此，欧洲央行的资产购买计划也会继续下去。欧盟统计局本周公布的数据显示，欧元区8月消费者物价同比上涨3%，较7月2.2%的涨幅进一步攀升，并且比欧洲央行2%的目标高出1个百分点。剔除波动较大的食品和燃料价格后，核心通胀率也从0.9%升至1.6%。

格上认为：尽管欧洲央行可能会辩解高通胀只是一个短暂的问题，但通胀水平上升速度过快的可能性应该要被充分考虑到。虽然变异病毒导致疫情反复，还需要PEPP的支持，但在经济数据表现良好与通胀水平抬头之际，欧洲央行也许应该提前做好应对经济过热的准备，适当的缩减PEPP或许有利于经济的平稳发展。

近期重点关注

1）8月美国新增非农就业、美国8月通胀数据

美国的就业情况和通胀情况决定了美国的货币政策走向，八月的非农数据和通胀数据将对于美联储决定四季度是否缩减QE有重要的意义。

2）中国8月通胀数据

反应PPI传导至CPI是否通畅。

 3）中国8月金融数据

反应中国的货币流动性以及货币的供需关系。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究