A股市场回顾

指数表现

今日上证指数上涨0.90%，报3568.17点，深证成指上涨1.63%，报14309.01点，创业板指上涨2.19%，报3244.65点，两市成交额为9504.4亿元。

本周各大指数涨跌不一，上证50领涨，涨幅为1.65%；中证1000领跌，跌幅为3.77%。北向资金一周净流入69.67亿元，沪股通流入26.85亿元，深股通流入42.82亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业有25个上涨，其中采掘、化工、电气设备为3.12%、3.10%、2.99%。银行、非银金融、家用电器领跌，跌幅为1.16%、0.55%、0.26%。

本周来看，食品饮料、农林牧渔、休闲服务领涨，涨幅为5.60%、3.95%、3.25%，钢铁、有色金属、化工领跌，跌幅为9.28%、7.80%、6.16%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，汽车、电气设备、食品饮料的估值分位数在80%以上，仍有22个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2021-09-29，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位58.95%附近，较上周有所下降。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着市场的震动调整，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。

数据截至2021-09-29，数据来源：Wind，格上研究整理

下阶段配置方向如何？

从本周更新的8月经济数据以及9月份PMI上来看，我们虽然不能以一个十分乐观的态度去评价当下，但部分行业的增长势能正在发光发热。虽然8月份工业企业利润的总体增速保持稳定，但利润在不同行业中的分化问题愈发严重；PMI数据跌破荣枯线，从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。两项重要的指标均告诉我们接下来的一段时间经济的结构性问题将会愈发严重。另外，近期个别房企负面信息发酵、第二轮重点城市土拍冷淡、楼市销量快速下滑、部分房企打折卖房等，房地产行业景气度快速下行。近期的能耗双控导致诸多省份的高耗能行业停供停产，不但直接影响工业生产，也会扰乱整个产业链。

尽管负面的消息不断，但我们从某些行业和部分细分经济指标的走势可以看出，有些新的经济动能正在萌芽，比如高技术制造业、医药制造业、航空航天器、信息化学品制造业等行业的增长是基于内生性的高景气，与受价格上涨收益的采矿业、原材料制造业有着根本性的不同。从PMI数据上，高技术制造业PMI为54%，高于上月0.3个百分点，显示行业供需扩张较快、企业对市场发展信心较强，高技术制造业延续良好发展态势。我们认为，这或是我国重视并且大力发展高科技产业的成果的初步兑现。

行业配置上，在热点轮动快，市场分歧大的时期，建议采取防守策略，均衡配置，强化估值的概念，成长与价值要均衡配置。推荐长期业绩确定性较强的板块，如： 

1）高景气成长的新能源产业链和高端制造业：光伏、储能、半导体行业、国防军工。细分行业里具有较强竞争力的“隐形冠军”龙头公司，

2）基建主题相关的产业链

当周重要新闻解读

新闻一：国家统计局公布数据显示，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额56051.4亿元，同比增长49.5%，比2019年1—8月份增长42.9%，两年平均增长19.5%。

格上认为：虽然8月份工业企业利润的总体增速保持稳定，但利润在不同行业中的分化问题愈发严重。跟上月的情况类似，因大宗商品价格高企，采矿业、原材料制造业利润增速加快，但电力、热力生产和供应业的利润承压（累计利润同比下降15.3%），结合近期的拉闸限电事件，电厂的经营情况已经十分紧张。但值得注意的是部分行业的增长则是基于内生性的高景气，比如高技术制造业、医药制造业、航空航天器、信息化学品制造业等行业。另外，消费品制造业利润同比增长14.4%，也成为了带动整体工业企业盈利的动力之一。

展望接下来的经济发展，我们并不能十分乐观。叠加了多重的负面影响，大宗商品价格高企、疫情反复，国际物流成本居高不下以及芯片短缺等问题，工业企业的生产经营已经实质性的受到了相当程度的压力。就目前来看，企业在接下来的一段时间，仍然需要政策的有力支持。

新闻二：国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会公布数据显示，中国9月官方制造业PMI为49.6，不及预期的50，降至临界点以下。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。

格上认为：尽管制造业PMI回落，但数据中仍有不少积极信号。数据显示，9月份，高技术制造业PMI为54%，高于上月0.3个百分点，其中生产指数、新订单指数和生产经营活动预期指数分别为56.3%、54.6%和60.1%，高于制造业总体6.8、5.3和3.7个百分点，显示行业供需扩张较快、企业对市场发展信心较强，高技术制造业延续良好发展态势。新动能市场供需增速平稳较快，活力不断增强，有利于推进经济高质量发展，优化能耗结构。另外，服务业PMI为52.4%，高于上月7.2个百分点，重返景气区间。服务业景气面改善，调查的21个行业中，商务活动指数位于扩张区间的行业从上月的7个增加至16个。其中，上月受疫情冲击较为严重的铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及环境治理等行业商务活动指数均大幅回升至临界点以上，业务总量呈现出较为明显的恢复性增长。

近期重点关注

1）中国9月外汇储备

2）欧盟8月PPI

3）美国9月失业数据

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究