格上研究 付饶

一、 公司团队篇——匠人精神，坚守初心

量化策略在近几年经历了相当快速的发展，在不菲的超额收益背后，是庞大的人员设备投入，管理人策略的持续迭代和投资者越来越多的认可。而在这个繁花似锦、百舸争流的时代，我们也听惯了几个月募集数百亿，量化产品备受追捧的桥段，似乎不少管理人都在冲击更高的管理规模。相比之下，能够踩稳公司发展的每一步，在能力圈内低调深耕的管理人反而越来越少了。而接下来我们要介绍的金戈量锐，就是这样一家不走寻常路，在这个浮躁的募资时代仍然心外无物，确守初心的量化管理人。

金戈量锐成立时间为2014年11月12日，其创始人金戈自2007年从哥伦比亚大学毕业后，加入了华尔街的对冲基金Laurion Capital Management，任量化交易总监，负责统计套利交易策略的开发，当时管理十亿美元资产。当Laurion Capital在2011年设立中国研发中心——量锐（上海）投资咨询有限公司的时候，金戈总即回国并担任量锐（上海）投资咨询有限公司的总经理，为Laurion Capital全球量化投资开发策略。之后，金戈总于2014年成立宁波金戈量锐资产管理有限公司，专注中国A股市场量化策略的研发，正式步入中国的资产管理行业。

金戈量锐团队稳定性极好，最初的三名团队成员均来自之前的投资咨询团队，团队在一起磨合的时间近11年，而且金戈量锐的团队和管理规模同步增长，每年都会招贤纳士，人员也逐渐增加，搭好了根基再发展规模。人员进入公司后，会进行系统化培养，很多投研同事都是从学校毕业后即加入金戈量锐，从一张白纸到担当重任，团队氛围融洽，凝聚力强。金戈量锐未来也将持续引进优秀人才，丰富团队。

团队上，金戈量锐的招聘来源为校园招聘或者社会招聘，研发人员由金戈亲自培养，金戈会根据投研同事的特长分配不同的研究方向，并加以指导。金戈量锐的策略由金戈负责，且在公司知名以后，金戈依然专注策略本身，不断研发新策略并持续带领投研团队的学习成长。所以对团队成员来说，金戈亦师亦友。

对于不少管理人来说，拥有足够长的亮眼历史业绩和团队背景，扩大规模其实是很轻松的事情，但金戈量锐却是一家可以对规模说“不”的管理人。在各家私募冲击百亿的关口，金戈量锐还是希望能首先以客户利益为中心，在保证策略稳定性水平的前提下，稳步提升管理规模，不会盲目追求规模扩张。曾于2019年年中以及2021年9月主动提出封盘，进行了为期一整年的封盘，于2022年9月将重新开放，以期保持超额收益的相对稳定。目前金戈量锐管理规模为150亿，策略容量预计为300亿左右，将继续在策略容量内接资金，保持稳步经营的节奏。

金戈量锐的整体风格低调稳健，公司成立八年多，团队稳定，实盘产品业绩长久。金戈量锐追求稳中求胜，对投资者负责，在投资者之间积累正面的口碑和品牌效应，树立了诚信可靠的形象。多年以来，以匠人精神专注于中低频策略的开发，不断学习并对模型进行优化。

二、 策略篇——深耕中低频量化

在理财子公司纷纷成立、信托行业面临非标转标的背景下，量化类资产的配置需求依然旺盛，近期的市场情况也表明，涌入量化行业的资金日益增多。在量化规模达到一定程度以后，通常在过去被量化机构广为使用的高频赛道可能会有一定程度的拥挤，而对中低频策略的需求也会越来越高。

金戈量锐是一家专注中低频量化策略研发的管理人，具体而言是以经典多因子为框架的选股模型。因子开发上，金戈量锐比较重视因子的逻辑性，追求因子质量，而不是依赖暴力挖因子的方式，所以因子的选择多基于经济学和行为金融学的逻辑。在此基础上，再通过历史数据来检验因子的有效性。

金戈总海内外投资经验丰富，历经牛熊，策略团队会学习使用先进的因子挖掘方法，专注于自己擅长的领域，力争保持策略的持续有效。值得一提的是，金戈总本身是策略开发出身，所以在开发思路上总是先搭建好策略的根基，再考虑发展，坚持自主培养和深度研究。

对比头部量化私募，金戈量锐一直专注于中低频策略，由于因子的独特性，所以与其他管理人的相关性也会相对较低。1000指增，从收益贡献上看，大致是量价因子贡献占比70%、基本面因子贡献占比20%、事件驱动因子贡献占比10%。

产品层面，金戈量锐的业绩一致性较好。公司内部会对产品进行编号，选股的时候会将产品打散，随机进行交易执行，保证不同产品间的交易公平性。此外，日终会对所有产品进行梳理，及时复盘。金戈量锐也会不断对模型进行优化，模型会在每半年进行调整。

技术和设备层面，金戈量锐在构建机房和网络时紧跟国际标准，网络及交易系统具有高可用性。在主系统出现意外时可以及时切换到备用系统，以保证公司主要业务和交易的稳定运行。此外，金戈量锐每年都会增加硬件设备投入，提升服务器性能，提升交易系统的速度和安全性。

多年以来，金戈量锐历经不同市场环境的考验，均能保持行业相对领先的水平。实盘的中低频量化产品拥有六年的实盘产品业绩，产品经历过2016和2017的震荡和分化市场、2018的全年熊市、2019年成交量低迷的市场环境、2020年抱团行情、2021年抱团反转行情以及2022年熊市。金戈量锐力争通过长期超额收益的累加，穿越牛熊，取得较为稳定的收益回报。

金戈量锐认为，大多策略有其周期性，单一信号的超额收益全年分布并不平均。坚持客观选股，不追求市场热度，不主观对模型进行干预。金戈量锐的量化策略注重稳定的超额收益，一个好的量化模型超额收益来源是多元化的，赚钱的方式越多，越来越分散，抵御市场的能力越好。金戈量锐将在不断提升优化自身的选股超额收益的同时，做好策略风控，追求单位风险下的收益最大化。

随着散户机构化的趋势及量化策略的规模扩张，获取超额收益的竞争也会更激烈，而与此同时各家因子来源越来越综合化的现象，增加因子数量、提高因子质量是必然的趋势。只有管理人的策略开发能力与时俱进，才能承接更大规模的资金。面对不同的市场环境和日益激烈的竞争环境，金戈量锐也将持续丰富多因子模型，挖掘有效因子，开发独特信号。在产品发行上也将继续保持自己的节奏，严格控制规模以保证客户收益，保持业绩长期稳定。

三、风险控制篇——稳中求胜，追求纯超额

金戈量锐的投资风格可以用稳中求胜来概括，在追求超额收益绝对值的情况下关注收益的稳定性，也就是追求选股能力带来的超额收益。而并非由于风险暴露而带来的风险收益。实际上，靠风险因子暴露短期内搏高收益的方式并不少见：比如对标中证500的基础上，比较大幅度地偏离到近期更主流的行业，或者将选股集中度提高。这样的操作会在短期内让人误以为风险因子的收益是管理人超额的能力，但这种现象可能会给超额收益带来较大的波动，诸如大小盘市值、行业因子都通常是仅仅一段时间内有效的beta因子，当因子收益回撤时，也会影响到超额收益。

面对各类型的风险因子，金戈量锐则会有比较严格的控制，会对多空敞口、行业、市值进行严格的风险控制，尽量保持贝塔中性、行业中性和大小盘中性。

（1）贝塔中性

指数增强产品的整体净值贝塔严格保持为1，对冲产品持仓市值无多空敞口。

（2）行业中性

金戈量锐在行业中性的处理上较为细致，匹配行业权重。对于中证500指数增强产品，组合持仓的行业比重和指数的偏离度控制在±4%左右。

（3）大小盘中性

调整组合大小盘因子和对标指数一致，不做大小盘的风格暴露。

金戈量锐在控制回撤方面较为突出。一是选股层面，金戈量锐的选股较为分散，成分股在股票池中占比较高。二是风险控制层面，金戈量锐的风控要求在行业内都处于比较严格的水平。比如2020年下半年，市场行情出现分化，金戈量锐依然保持行业内较高的月胜率，业绩表现依然稳健。

四、格上建议篇

金戈量锐目前管理规模150亿，其中指数增强产品规模约为140亿以及市场中性产品规模10亿。对于普通投资者或者风险承受能力相对高一些的投资者，我们建议配置指数增强策略，因为长期来看，中国A股市场的指数有其投资价值，若公司能创造超额收益，在指数下跌时产品跌得比指数少，涨得时候比指数多，长期持有可能会获得较理想的回报。针对风险承受能力较小的客户，也可以考虑配置市场中性产品，但在对冲成本较高的情况下需要适当降低收益预期。投资时点方面，量化策略不做择时，只选择时间区间不会精细到具体某天，量化追求的是通过时间的累积，取得更加稳定的超额收益，从而提升产品整体收益表现。

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