一、 12月金融数据总览

据中国人民银行统计数据显示，12月末，广义货币(M2)余额238.29万亿元，同比增长9%；狭义货币(M1)余额64.74万亿元，同比增长3.5%；流通中货币(M0)余额9.08万亿元，同比增长7.7%。全年净投放现金6510亿元。

2021年末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为191.54万亿元，同比增长11.6%。12月份，社会融资规模增量为2.37万亿元，比上年同期多7206亿元，比2019年同期多1669亿元。人民币贷款12月份增加1.13万亿元，同比少增1234亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

二、 12月金融数据点评

2.1 货币供应量双升，财政支出发力为背后逻辑

从存款数据来看，12月份，人民币存款增加1.16万亿元，同比多增1.37万亿元。其中，财政存款减少10302亿元，同比多减762亿元。企业存款增加13670亿元，同比多增2711亿元。居民存款增加18892亿元，同比多增2157亿元。非银行业金融机构减少3843亿元，同比少减1756亿元。

从分项来观察，财政存款的减少程度达到了历史最高的水平，说明政府财政支出的力度在加快，并且在政策号召逆周期调节的环境下，财政支出有望继续发力；企业存款的上升应与财政支出的发力有较大关系，毕竟财政支出的意义就是要把钱放到实体经济的口袋；而M1的超预期增长，则应该也是在逆周期调节的环境下，企业因为项目上线的资金需求，需要将存款转为活期，以提高资金周转和使用效率。

2.2 社融增速或已见底，实体预期改善仍需时间

社会融资规模存量同比增长10.3%，较上月提升0.2%，比上年同期多6508亿元，这主要归功于政府债券相对放量和直接融资水平的大幅提升，具体数据为，政府债券的发行量较去年同期多增3787亿元，而代表了企业债券和股票发行的直接融资额度，则较去年同期多增4592亿元。反应实体信贷融资需求的新增人民币信贷额度较上年度同期少增1300亿元，在实体融资需求偏弱的环境下，银行用票据融资冲抵信贷额度的现象仍在发生。

具体来看，居民短期贷款增加157亿元，同比少增985亿元；居民中长期贷款增加3558亿元，同比少增834亿元。企业短期贷款减少1054亿元，同比少减2043亿元。企业中长期贷款新增3393亿元，同比少增2107亿元。票据融资新增4087亿元，同比多增3286亿元。

居民方面：因12月份疫情的影响还在持续，在消费场景被限制的情况下，短期贷款下滑明显也是情理之中。而中长期贷款在11月有所改善后，12月份继续下降，这或许与年底按揭额度不足有关，也或者是在当前房地产行业萧条的大环境下，居民对房价更多的开始持观望态度。

企业方面：总体来看银行用票据冲量的情况仍较为明显，12月份短期限的票据利率一度曾逼近于零，而票据融资额度却同比多增超过3000亿元，银行这种赔钱买票的行为，表明银行依然需要依靠票据来冲抵信贷额度。另外，企业短期和中长期贷款都有着不同程度的下降，这里有银行为开门红做准备的可能性，但更多的应该还是企业对目前国内经济下行压力担忧，不敢贸然投资，企业的预期改善仍需时间。 

2.3 小结

总体来看，在货币供给上，从M1与M2的同步上行可以看出12月份财政支出明显发力，在稳增长的背景下，明年宽货币的节奏应该会继续保持。而在社融总体上的回升主要是由于政府债券的持续放量以及直接融资的大幅攀升，占主要部分的人民币信贷额度则仍然没有走出困境，具体表现为，居民的消费意愿下降和对房地产行业的观望态度、企业的信贷融资需求仍然较为低迷。不过明年的基建投资大概率会对冲经济下行的主要压力，而上游原材料价格的大幅下跌则会让实体经济的经营环境得以改善，从而有可能激活信贷需求，所以明年的金融数据有望得到支撑，走出低迷。