A股市场回顾

指数表现

上证指数收盘报3451.41点，涨0.63%；深证成指报13412.92点，涨1.21%；创业板指报2855.80点，涨2.58%。全市场成交额为10188亿元。

本周各大指数涨跌不一，中证1000领涨，涨幅为1.52%；恒生科技领跌，跌幅为6.70%。北向资金在本周净流出64.13亿，沪股通净流出52.70亿元，深股通净流出11.43亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现：

本日，31个申万一级行业中有25个行业上涨。其中医药生物、美容护理、公共事业领涨，涨幅分别为2.91%、2.56%、2.53%。煤炭、石油石化、国防军工领跌，跌幅分别为2.46%、0.83%、0.81%。

本周来看，电力设备、国防军工、电子领涨，涨幅为4.25%、3.05%、2.45%。建筑装饰、建筑材料、传媒领跌，跌幅为6.53%，6.50%、4.26%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，汽车、社会服务、公共事业、电力设备、食品饮料、美容护理的估值分位数在80%以上，仍有21个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2022-2-24，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位53.42%附近，较上周有所下降。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着市场的震动调整，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。

数据截至2022-2-24，数据来源：Wind，格上研究整理

本周宏观经济分析

本周宏观层面上将主要围绕三个方面来分析：房贷利率、美联储会议纪要以及乌克兰局势。

首先是工商银行、农业银行、中国银行、建设银行同步下调广州地区房贷利率，首套房利率从5.6%下调至5.4%，二套房利率从5.8%下调至5.6%。这是广州国有大行2022年以来第二次下调房贷，此前国有大行首套房、二套房房贷利率最高分别为5.85%、6.05%。利率的下降利好于楼市回暖，使得购房成本有一定幅度下降，更重要的是释放了积极的信号。地产行业去年整年都处于不太景气的状态，政策的边际回暖其实是处于情理之中的。在“稳信用”为核心目标的时候，地产监管政策的松动有助于提升行业信心，但短期内对于经济基本面的贡献可能并不太明显。地产对信贷有着拉动的作用，因此利率大概率会随着行业的回暖而提升。

海外方面，美联储2月公布的会议纪要并没有超预期的信息出现。目前市场上普遍认为联储会在3月开始加息，但加息幅度仍未明确。目前越来越多的声音聚焦到这次加息是否要于3月开始加息50bp。纵观美国历史，近40年有过6次较为明显的加息周期，其中共出现过5次超过50bp的加息，均未出现在首次加息中。叠加主要官员表态中仅有少部分支持3月加50个基点，我们认为首次加息增加25bp的可能性较高。目前市场对年内加息次数预期为6.3次（+157bp）。与此同时，乌克兰局势愈演愈烈。历史因素叠加俄美的政治博弈使得双方以交火的方式来面对此次问题。美俄之间能否完成利益上的折中，才是乌克兰局势的关键。俄乌的交火导致国际油价和黄金价格大幅反弹，并且俄罗斯是西欧等国家的天然气供给国家，战争的爆发除了会影响石油价格之外，天然气供给端的受损也会影响通常恢复常态的步伐。

本周市场点评及配置方向

本周除中证1000，创业板指数和中小盘指数外，其余大部分指数均呈现下挫趋势。从成交量上来看，本周五个交易日中成交量较上周小幅上涨，市场活跃度较前期上升，但受到国际趋势影响，前一日市场恐慌，卖出的动作较多。北向资金净卖出64.13亿，外资情绪较前期更为低落，主要为避险情绪严重。俄乌动荡与全球市场流动性的缩减对我国资本市场有着一定程度的影响。行业方面，电力设备、国防军工、电子领涨，建筑装饰、建筑材料、传媒领跌。

配置方向：

介于当前的宏观环境——国内宽松经济或见底，海外收紧经济，战争一触即发。未来一段时间的流动性情况并不乐观，也因此配置的方向或许应从成长转向价值。另外，在稳增长的大环境下，可靠性较强的抓手目前当属基建板块，以及有融资需求和信心的行业。最后，双碳作为我国的一个长期的战略，可关注相关行业的成长。

因此本周具体的配置建议如下：

1） 高景气成长的新能源产业链和高端制造业：光伏、储能、半导体行业、国防军工。

2） 部分估值回调充分的消费行业里的白马股，尤其具备议价能力的有涨价预期的公司。

3） 传统行业中具备产能优势的龙头企业，以及具备低污染低能耗生产能力的公司。

4） 与基建投资相关的产业，但需要重点观察各地方基建项目的推进情况，审慎投资。

当周重要新闻解读

新闻一：近日，普京针对乌克兰局势在顿巴斯地区进行特别军事行动，俄乌正式交火。

1月10日，俄罗斯分别与美国和北约就安全保障问题开展对话，但均未取得实质性成果。随后，乌克兰国防部发表声明说，美国援助乌克兰的一批军火当天运抵基辅。此后，英国、波兰、加拿大等国陆续向乌克兰提供军火援助。2月2日，美国国防部宣布将向欧洲增派部队，以应对俄乌边境地区紧张局势。俄外交部副部长格鲁什科表示，美方这一决定是“破坏性举措”，将加剧军事紧张。2月17日，乌克兰军方和乌东部民间武装互相指责对方发动炮击。2月18日，乌东部民间武装控制的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”领导人宣布，鉴于接触线附近冲突升级，存在可能发生的战争风险，即日开始组织民众大规模转移至俄罗斯境内，并表示俄方愿意接收撤离的居民。2月21日，普京签署关于承认“顿涅茨克人民共和国”和关于承认“卢甘斯克人民共和国”的命令，以及友好合作互助条约。同日，普京下令俄军队进入乌东部地区执行“维和任务”。2月24日，俄罗斯总统普京发表电视讲话称，决定在顿巴斯地区发起特别军事行动。乌克兰总统泽连斯基随即宣布，乌克兰全国进入战时状态，并于当天晚些时候宣布与俄罗斯断交。之后，拜登针对乌克兰局势发表讲话称，美军不会在乌克兰与俄罗斯交战，但是将保卫北约的每一寸领土。

格上认为，乌俄冲突使得全球市场的避险情绪骤升，风险资产如股市和大多数非美货币等出现明显下跌。避险资产如黄金，以及俄罗斯的主要出口能源如原油和天然气等商品出现了较为明显的上涨。本轮冲突的程度继续恶化的可能性较低，而欧美对俄罗斯的制裁也更多的雷声大雨点小。所以，对全球大多数国家来讲并不会对经济运行的基本盘产生显著的影响。但还需关注原油和天然气的供给问题，国际原油和天然气价格一夜飞涨。如果地缘问题无法在短期得到妥善解决，能源价格上涨会加剧通胀。进而我国也有可能会面临较为难以扭转的输入性通胀，使得经济运行出现较大的不确定性。

新闻二：2022年中央一号文件于昨本周发布：全面推进乡村振兴重点工作。

2月22日，《中共中央、国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》(下称《意见》)，即2022年中央一号文件发布。这是21世纪以来第19个指导“三农”工作的中央一号文件。

不同于2021年中央一号文件共分五个部分的结构，本次《意见》共有八个部分35条细则，包括：全力抓好粮食生产和重要农产品供给、强化现代农业基础支撑、坚决守住不发生规模性返贫底线、聚焦产业促进乡村发展、扎实稳妥推进乡村建设、突出实效改进乡村治理、加大政策保障和体制机制创新力度、坚持和加强党对“三农”工作的全面领导。

《意见》提出，做好2022年“三农”工作，要牢牢守住保障国家粮食安全和不发生规模性返贫两条底线，突出年度性任务、针对性举措、实效性导向，充分发挥农村基层党组织领导作用，扎实有序做好乡村发展、乡村建设、乡村治理重点工作，推动乡村振兴取得新进展、农业农村现代化迈出新步伐。

格上认为，《意见》主要就农业乡村问题做了部署和安排。持续大力对种业的支持力度为行业发展提供了前景，相关政策的出台有望推动整个市场的行业集中度与规模，从而改变种业整体的行业竞争格局。科技与新技术的赋能也将驱动行业的整体盈利模式。乡村振兴方面，《意见》提出扩大预算投入和强化金融服务，抓好农村改革重点任务落实。这为缩小中国城乡贫富差距和农村与城市的平衡奠定了坚实的基础。

新闻三：国新办就财政改革与发展工作举行发布会并答记者问：今年将实施更大规模减税降费。

国务院新闻办公室定于2022年2月22日(星期二)上午10时举行新闻发布会，财政部部长刘昆介绍财政改革与发展工作，并答记者问。财政部部长刘昆今日在新闻发布会上表示，实施更大力度减税降费，在去年1.1万亿元基础上，今年将实施更大规模减税降费，市场主体会有更多获得感。保持适当支出强度，重点支持科技攻关、生态环保、基本民生、区域重大战略、现代农业和国家“十四五”规划重大项目，提高支出精准度，不撒“胡椒面”。

会议指出：一是加强财政政策调节，促进经济持续稳定恢复。二是支持科技自立自强，推动产业链供应链优化稳定。三是持续加大民生投入，人民群众获得感、幸福感、安全感显著增强。四是推进城乡区域协调发展，发展格局进一步优化。五是着力加强生态环境保护，持续推动天更蓝、水更清、山更绿。六是深入推进财税体制改革，财政管理监督更加强化。

记者问：1. 关于2022年积极的财政政策提升效能，更加注重精准、可持续的具体内容及财政政策将如何靠前发力。

答：提升效能，就是要统筹财政资源，强化预算编制、审核、支出和绩效管理，推进绩效结果和预算安排有机衔接，加强与货币政策等协调，确保宏观政策稳健有效。

注重精准，就是要聚焦制造业高质量发展、聚焦中小微企业纾困、聚焦科技创新，实施新的更大力度减税降费；进一步优化财政支出结构，落实过紧日子要求，同时加强对基本民生、对重点领域、对地方特别是基层的财力保障。增强可持续性，就是要统筹需要和可能安排财政支出，坚持在发展中保障和改善民生，不好高骛远、吊高胃口；适当确定赤字率，科学安排债务规模，有效防范化解风险。财政政策的适当靠前发力，实际上是要用好政策工具箱，打足提前量，早出台政策、早落地见效。

2. 近年来中央政府带头过紧日子，把省出来的钱用于改善民生。今年中央财政过紧日子有何考虑？

答：中央本级支出连续两年负增长，中央部门财政拨款“三公”经费连年压减，从2019年的81.07亿元减少到2021年的51.87亿元，累计下降了36%。政府过紧日子不是一个短期的应对措施，而是必须长期坚持的方针政策。把钱省下来用于支持民生和市场主体，这并不是基于财政收支压力的考虑。

一是要科学安排压支出。今年中央财政将进一步压减非刚性非重点支出。二是精打细算过日子。严控会议、差旅、培训、论坛等支出，严禁新建扩建政府楼堂馆所。三是提质增效挖潜力。

3. 新冠肺炎疫情对一些中小企业影响很大，在支持中小企业纾困发展方面，财政部有哪些精准帮扶的措施？

答：一是降低中小企业税费负担。继续实施减税降费，对制造业小微企业的国内增值税、企业所得税全部缓税，制造业中型企业按照50%缓税。延长实施阶段性降低失业保险、工伤保险费率等。二是缓解中小微企业融资难、融资贵的问题。支持扩大小微企业融资担保规模，降低担保费率。继续加大创业担保贷款贴息力度。支持打造普惠金融示范区，优化中小微企业融资环境。三是支持“专精特新”高质量行动。2018-2022年，中央财政安排约90亿元，推动中小企业双创升级

格上认为，国新办此次发布会对党中央、国务院的重大决策部署做出了相应合理的解释，政策体现了稳字当头、稳中求进的工作总基调，对于目前国内经济所面临的主要问题有着精准有效可持续的解决措施。对中小微企业的纾困发展需要进一步加大减税降费的力度，使金融资源更容易的流向过去，让其焕发更大生机，以带动底层经济。

近期重点关注

1）中国2月制造业PMI数据；

2）欧元区2月制造业PMI、1月PPI、失业率；

3）美国2月制造业&非制造业PMI、2月ADP就业、新增非农、失业率数据。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

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