格上研究

（一）黄金价格稳步走高

近几个月来，黄金价格悄然走高，并于近期突破关键点位，打开了进一步上涨空间。本轮上涨起始于2022年9月底的恐慌低点，截至2023年1月11日，黄金价格已经取得了15.62%的涨幅，并一举突破了1800美元关键关口。

黄金现货走强

数据来源：wind，格上研究

黄金本质上可以被视为长久期的抗通胀零息债券，其价格受两大因素影响：利率与通胀。其价格与美债实际利率水平呈负相关，而实际利率则等于名义利率减去通胀。所以总体而言， 黄金价格可以从名义利率和预期通胀率两个维度综合分析。

黄金价格（美元/盎司）与名义利率（%）

数据截至2022-11，来源：Wind，格上研究

通胀目前或已见顶。美国10月CPI与核心CPI同比双双超预期回落，美元指数近期也迎来了回调，美国CPI同比已经连续4个月下滑，美联储加息效果已经有所体现，预计2023年的加息步伐将逐步减缓。

美国通胀走势（%）

数据截至2022-11，来源：Wind，格上研究

高强度加息或步入尾声，2023年将保持温和的加息节奏。各期限的美债收益率均与美联储加息节奏高度相关。在11月的FOMC议息会议中美联储主席鲍威尔称，“未来放缓加息节奏是合适的“，以及“利率终值可能比此前预测的更高“。这意味着美联储高强度加息或步入尾声。      

短期看金价或仍将承压。当前通胀难降，美联储加息未止，整体实际利率还有上行空间，给金价带来一定压力。但长期来看，随着美联储加息终止，名义利率见顶，通胀预期继续回落，届时名义利率会比通胀预期降得更快，使得实际利率趋于下行，带动金价上行。金价大概率迎来拐点，打开上涨空间。

相关基金：华安易富黄金ETF联接C（000217）

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