上周公募基金私募基金调研全景：存储互连领跑 算力链紧急澄清

公募基金、私募基金分析：机构调研全景

摘要

上周A 股共 555 家上市公司披露机构投资者调研记录、1313 家机构参与，中金公司调研总次数居首。澜起科技以 324 家机构调研居首，立讯精密 245 家、炬光科技 206 家、光智科技 199 家、华通线缆与安集科技及神马电力各 161 家、中际旭创 157 家、协创数据 152 家紧随其后，华润微、心脉医疗、圣邦股份亦超 140 家。澜起科技 10/29 与 11/2 两个交易日连续接待调研，董事会秘书傅晓出席，摩根士丹利、高盛亚洲、瑞银与易方达基金、嘉实基金、富国基金同场；中际旭创 11/3 晚间就砍单与评级传闻紧急召开电话会，易方达基金、华夏基金、广发基金等公募与高毅资产、景林资产、运舟资本到场。市场表现上，超八成机构调研股录得正收益，贝特利三连板累涨 80.30% 居调研股涨幅之首，联赢激光涨 30.69%、安集科技涨 30.19%，沪硅产业、华是科技、福瑞医科涨超 26%；立讯精密近 5 日主力净流入 10.42 亿元居扎堆股之首，润建股份 7.27 亿元次之。主线聚焦三条：一是存储互连景气领跑，澜起科技第三季度归母净利同比增长 153.6% 至 174.7%、四季度互连类芯片在手订单 25 亿元至 27.9 亿元；二是算力链密集澄清，中际旭创否认海外客户砍单、立讯精密光模块实现定点与小批量量产；三是半导体材料国产替代，安集科技受益 3D IC 与混合键合工艺、光智科技磷化铟业务并表。公募基金方面最近一周迈瑞医疗获 100 家基金公司调研居首，立讯精密 83 家、昀冢科技 77 家、中际旭创 76 家紧随；私募基金方面淡水泉、IDG 现身光智科技 199 家调研，高毅资产、景林资产、运舟资本齐聚中际旭创。

一、调研全景

二、重点标的：公募基金 vs 私募基金参与拆解

澜起科技（688008）—— 存储互连龙头 324 家机构调研居首，四季度在手订单超 25 亿元

10/29 与 11/2 两个交易日以特定对象调研与电话会议方式接待 324 家机构，董事会秘书傅晓等出席，为本期机构家数最多。公司第三季度实现营业收入约 20.79 亿元、同比增长约 46%，归母净利润 12 亿元至 13 亿元、同比增长 153.6% 至 174.7%，扣非净利润 9.5 亿元至 10.5 亿元、同比增长 152.6% 至 179.2%，单季多项核心财务指标创历史新高；互连类芯片产品线收入约 20.47 亿元、同比增长约 49.3%、环比增长约 20.9%，毛利率 68.4%、同比提升 2.7 个百分点。增长由 DDR5 内存接口及模组配套芯片出货量大幅增加驱动，第三、第四、第五子代 RCD 芯片出货占比进一步提升。截至 10/26，公司预计第四季度交付的互连类芯片在手订单金额为 25.0 亿元至 27.9 亿元，主要增量来自 DDR5 内存互连芯片，并判断第四季度相关产品需求将进一步提升。产品矩阵方面，MRCD/MDB 第二子代支持 12800MT/s、上半年规模试用后出货量显著提升；CKD 芯片支持 9200MT/s 并持续出货；PCIe Retimer 以 Gen5 为主，PCIe Switch 预计年内完成工程样片流片；CXL 3.2 MXC 率先试产并导入三星、SK 海力士。更长周期看，JEDEC 正讨论 DDR6 内存互连标准，DDR6 RDIMM 预计配置 2 颗 RCD 芯片，市场规模有望进一步扩大。摩根士丹利、高盛亚洲、瑞银等外资与易方达基金、嘉实基金、富国基金等公募同场参与。

立讯精密（002475）—— 245 家机构调研，AI 互联光铜双线推进、全年指引 190 亿元起

10/31-11/2 在东莞举行投资者关系活动，董事长兼总经理王来春、首席运营官李斌、立讯技术总经理熊藤芳、汽车业务负责人李晶、财务总监吴天送、董事会秘书肖云兮等集体出席，244 家机构到访，为本期机构家数第二多。公司前三季度实现营业收入 2850.12 亿元、同比增长 29.01%，归母净利润 130.57 亿元、同比增长 13.36%，扣非净利润 103.74 亿元、同比增长 8.72%；第三季度营收 1105.07 亿元、同比增长 14.62%，归母净利润 52.14 亿元、同比增长 6.98%，环比增长约 24%。利润增速低于收入增速的主因是汇率与要素成本：前三季度汇兑损失 28.66 亿元、对毛利影响约 50 亿元，毛利率同比下降 0.24 个百分点至 11.91%；剔除上年同期莱尼负商誉影响后，归母净利润同比增速为 18.28%。公司预计 2026 年归母净利润 190.90 亿元至 199.20 亿元、同比增长 15% 至 20%。三大业务中，汽车业务营收由 236.88 亿元跃升至 509.7 亿元，莱尼并表带来全球整车线束网络；通信与数据中心业务以光、铜、电、热全栈布局，OCP 展示的 DAC、NPC 等产品已批量量产，光模块产品实现定点与小批量量产，CPC 与 XPO 仍在与头部客户验证，预计明年下半年陆续量产落地。管理层将穿越波动的底层逻辑归结为平台化制造能力与多元布局，并明确短期增量主要来自算力高速互联与 AI 终端新产品。近 5 日主力资金净流入 10.42 亿元，居机构扎堆调研股首位。

中际旭创（300308）—— 157 家机构紧急调研，否认海外客户砍单与评级下调传闻

11/3 晚间以电话会议方式接待 157 家机构，董事会秘书出席。公司近期遭遇海外客户砍单、外资券商下调评级与目标市值等传言，股价大幅波动，上周累计成交额 1336 亿元、日均成交额 267 亿元，为全市场成交金额最大的股票。针对海外客户下修需求或砍单，公司明确绝大部分客户并未下调需求与订单，仅个别客户存在产品结构性调整，部分客户 1.6T 产品需求甚至较此前进一步提升；即使考虑个别客户结构性调整，2027 年行业整体需求仍维持在原有预测区间，头部客户订单需求保持强劲。对于外资券商下调评级的传闻，公司表示已向该券商核实，对方确认维持原有评级、并未下调目标价与目标市值，网传消息系他人冒用券商名义发布的虚假信息。参与机构阵容覆盖易方达基金、华夏基金、广发基金、汇添富基金、南方基金、中欧基金等公募，高毅资产、景林资产、运舟资本等私募，平安资管、泰康资管等保险资管，以及贝莱德、富兰克林邓普顿等外资机构。二级市场方面，公司近 5 日跌幅 18.99%、11/6 收报 448 元，为机构扎堆调研股中回撤最深的标的之一，调研热度与股价波动形成明显背离。

光智科技（300489）—— 199 家机构调研，磷化铟并表与锗业务构筑第二曲线

11/1 接待淡水泉、IDG、安信基金、柏骏资本管理、宝盈基金、北大方正人寿资管等 199 家机构，为上周百家以上调研公司中机构家数居前的标的。公司前三季度实现营业收入 20.93 亿元、同比增长 45.04%，归母净利润 8426.76 万元、同比增长 1036.93%，扣非净利润 1.18 亿元、同比增长 1132.94%，经营性现金流净额 7217.26 万元、同比增长 132.84%；其中第三季度收入超 9 亿元、同比增长 112.68%，归母净利润 9348.07 万元、环比增长 480.07%，首次实现单季度与前三季度归母净利润、扣非净利润同时规模化突破。公司围绕影像、传感、链接确立全光谱光电感知和 AI 光通信材料平台战略：6 月公告并购磷化铟业务并于 9 月完成并表，切入光通信上游材料；8 月新设内蒙古光智矿业科技有限公司，承接集团在内蒙古的褐煤灰提锗业务布局。机构关注点集中于磷化铟并表后的收入贡献、锗资源保障与红外光学主业景气度。

三、其他本周重点

四、公募基金 vs 私募基金：调研方向差异分析

五、调研方向主线

存储互连景气领跑全周：澜起科技（688008）以 324 家机构调研居首，第三季度归母净利润同比增长 153.6% 至 174.7%，互连类芯片毛利率升至 68.4%；截至 10/26 四季度在手订单 25 亿元至 27.9 亿元，DDR5 第三至第五子代 RCD 出货占比继续提升，DDR6 RDIMM 预计配置 2 颗 RCD，长期空间再上台阶。

AI 算力链进入密集澄清期：中际旭创（300308）157 家机构紧急电话会，否认海外客户砍单与外资券商下调评级，明确 2027 年行业需求仍处原预测区间，但近 5 日股价仍跌 18.99%、周成交 1336 亿元居全市场首位；立讯精密（002475）245 家机构调研，光模块实现定点与小批量量产、CPC 与 XPO 预计明年下半年量产，算力互联从铜缆向光互联延伸的路径进一步清晰。

半导体材料与设备国产替代升温：安集科技（688019）161 家机构调研，3D IC、异构集成与混合键合工艺带动CMP 抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂三大平台需求，近 5 日涨 30.19%；光智科技（300489）199 家机构调研，磷化铟业务 9 月并表、锗业务落子内蒙古，前三季度归母净利润同比增长 1036.93%，材料端成为算力链新的调研焦点。

调研热度与股价形成强共振：超八成机构调研股录得正收益，与上期约四成的赚钱效应形成鲜明反差；贝特利（301697）三连板累涨 80.30% 居首，联赢激光、安集科技涨逾 30%，沪硅产业、华是科技、福瑞医科涨超 26%；立讯精密近 5 日净流入 10.42 亿元、润建股份 7.27 亿元居前，资金与调研同向验证。

公募基金调研重心回归龙头：最近一周迈瑞医疗获 100 家基金公司调研居首，立讯精密 83 家、昀冢科技 77 家、中际旭创 76 家紧随，头部公募在医药与电子之间再平衡；私募基金则更集中于光智科技、中际旭创等高弹性标的，公募基金与私募基金在算力链上的分歧体现为龙头确定性配置与二线弹性博弈的差异。

风险提示

本报告为数据整理，不构成投资建议。