一、每周市场数据一览

近期上交所透露将研究推出做市商制度、引入T+0交易等消息，引发市场对A股上市公司质量提升、投资者结构优化的想象，叠加服务业PMI走势良好，海外股市普遍上涨，使A股市场情绪得到提振。本周A股涨幅3.52%，周一单日涨幅2.81%，中小板指涨幅领先，接近5%，深证成指、创业板指紧随其后，上证综指、上证50涨幅靠后，在3%左右。从成交额来看，日均成交额7000亿元，较上周有所放量，北上资金大幅流入，本周净流入240.51亿元。

分行业来看，本周约89%的行业呈现上涨，电子板块涨8.80%，遥遥领先，汽车、通信板块涨幅也超过5%，其中电子、综合、通信、计算机板块跌幅居前，超过5%，仅有农林牧渔、建筑材料、钢铁板块呈现微跌，跌幅均在0.5%以下。

二、本周重点关注

1、6月3日，李克强考察山东烟台一处老旧小区时说道：“地摊经济、小店经济是就业岗位的重要来源，是人间的烟火，和”高大上“一样，是中国的生机。”值得一提的是，这已是近期内总理第二次点赞地摊经济，十三届全国人大三次会议闭幕后，国务院总理李克强出席记者会在回答中外记者提问时，就曾肯定“地摊经济”。

解读：两会之后，“地摊经济”成为了经济复苏的新动力，一方面拉动就业人数上升，另一方面带动消费。低端消费品如啤酒、调味品等将直接受到提振，就业提升也将推动餐饮旅游、商贸零售、农林牧渔、食品饮料等大消费行业的盈利持续修复。

从市场盘面上看，A股小商品城、银都股份等相关概念股本周连续涨停，五菱汽车作为“摆摊神车”，港股股价暴涨126%，地摊经济概念外延不断扩大。

从经济基本面来看，疫情对社消增速的阶段性冲击已在数据端充分显现，随着国内疫情发展总体向好的趋势，长期来看，整体增速会经钟摆轨迹回归至疫情前期的均值水平，因此，对于社消增速的波动不宜过分担忧，消费市场规模仍会持续扩张。在此背景下，继续维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市、化妆品以及电商服务中的优质标的。

风险提示：近日，《北京日报》发文称，地摊经济不适合北京。需注意地方政府的治理能力与中央政策导向之间的落差，认识到“地摊经济”是短期拉动内需的有效手段，但也是过渡措施，热度很难延续，而长期发展经济的内生动力主线更在于技术发展与制度革新。

2、6月1日，为支持中小微企业，央行再创设两个直达实体经济的货币政策工具。一个是普惠小微企业贷款延期支持工具，预计可以支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元；另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划，预计可带动地方法人银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元。

解读：我们认为，这两项工具的创设推出，既体现了央行对“稳就业”“保民生”等政策目标的贯彻执行，也体现了通过制度创新，保持货币政策节奏稳健，避免大水漫灌的能力与定力。

两会政府工作报告指出，中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底，对普惠型小微企业贷款应延尽延，对其他困难企业贷款协商延期。

此次贷款延期支持工具的创设，就是对这一政策方向的落实，央行通过SPV与地方法人银行签订利率互换协议的方式，向其提供延期贷款本金1%的激励，用约400亿的资金撬动约3.7万亿的延期贷款本金，起到稳住中小民营企业现金流的作用。

而信用贷款支持计划则是央行通过类似于1年期回购的方式，通过SPV向地方法人银行购买2020年3月1日至12月31日期间新发放普惠小微信用贷款的40%，以4000亿的再贷款资金，撬动约1万亿的普惠小微信用贷款投放。

简单来说，就是中小银行把其中一部分贷款卖给央行，央行以0利率购买（央行指出，购买贷款的资金，放贷银行应于购买之日起满一年时按原金额返还，因此资金成本很可能是0%），一年后再由中小银行原价买回来，相当于给银行提供了一个零息贷款，有利于降低中小银行的资金成本，促进银行加大信贷投放的意愿，同时也给银行增加了流动性，提升银行的放款能力，有助于提高对实体经济支持力度；同时期限仅为1年，体现了流动性释放的相对克制。

三、下周重点关注

1、下周公布5月CPI

6月10日，5月CPI、PPI将公布。今年以来月度CPI涨幅连续“下台阶”，从2月份的5.2%到3月份的4.3%，再到4月份的3.3%。多家机构预计，5月份CPI涨幅有望延续收窄趋势。

2、京东下周一开始招股

京东将在港上市发行价上限定为236港元，拟在港发行1.33亿股新股，最多募资40.5亿美元，股票代码为“9618”，将于下周一(8日)开始公开发售，6月11日确定定价，6月18日正式登陆港交所。

四、近期市场点评

1、A股市场

在当前 “盈利弱复苏+流动性维持宽松”的宏观环境下，A股仍然是性价比较高的选择。以3月低点为对照，当前的极限下跌空间有限，下行有底，下半年大概率呈现震荡上行，但由于经济弱复苏以及流动性不会大水漫灌，也决定着不会出现大级别的指数型行情，上行有顶，市场将继续呈现结构性分化行情。因此在本周市场情绪受到T+0、海南自贸区、地摊经济等因素刺激大幅回暖后，需提防后续由于中美摩擦、经济数据不达预期等因素带来风险偏好降低引发的回调。

布局方向来看，今年经济、疫情、国际关系均具备较强的不确定性，因此，在流动性充裕的情况下，资金会十分地看重企业的确定性以及稳定性。因此，今年的布局方向仍集中在政策确定性以及盈利确定性的行业。

1）在流动性充裕、新基建政策利好以及科技成长相对景气度提升的背景下，科技成长板块仍然是今年布局的主线；

2）优质的消费（必需消费品以及可选消费品）行业龙头个股为主要方向；

3）旧基建、老旧城区改造以及房地产竣工产业链的行业，化工、建筑材料、建筑装饰等。

2、港股市场

近期内地政策频出，经济复苏态势明显，带动港股走势积极，恒生指数本周涨7.88%，但总的来说，港股估值仍然处于历史低位水平，目前对港股加大配置仍是性价比很高的选择。

1）从盈利来看，随着二季度以及下半年国内经济逐步反弹，企业盈利也会逐步修复，不过在目前香港事件再次发酵的背景下，我们认为，香港中资股的盈利仍将显著好于本地股；

2）从估值来看，目前恒生指数PE(TTM)在10倍左右，处于近20年的负一倍标准差附近，PB低至1以下（08年也仅仅是接近，但并未跌破），因此不管是PE还是PB，港股均处于历史极度便宜的位置。

3）从布局方向来看，香港社会局势不确定性，对本地股将造成盈利以及估值的双重压力，建议规避本地股，投资主线聚焦在中资股，中资股的投资方向主要有两个：1）低估值、高股息的内地银行以及地产股；2）优质的稀缺性个股，比如互联网以及软件龙头股，近期部分优秀中概股公司在港股二次上市，也值得关注。

3、债券市场

近期债市波动加大，本周出现大幅调整，十年期国债收益率上升至2.8以上，预计短期中枢将有所上行，在2.7%-3.0%之间波动，但预计不会继续大幅上行。这主要基于多方向因素的不断拉锯：

首先，经济增长二季度以及下半年反弹是较为确定的，基本面不支撑利率大幅下行；

其次，当前需求端仍然相对疲软，稳就业以及脱贫攻坚的目标底线，需要宽松货币政策的支撑，宽松方向不变，利率很难大幅抬升；

第三，近期汇率贬值风险增加，两会对货币政策的表述内容中，将“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”提到了“推动利率下行”的前面，重要性提升，如果汇率贬值幅度加大，则可能会一定程度影响货币政策。

整体来看，债券市场存在机会，但利率债的收益空间相比1-4月份大幅收敛，下半年信用债会表现更好，但需防范信用风险。

市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。