当前市场处于什么位置？

将A股市场与美股市场自2010年以来10年间的PE(TTM)(滚动市盈率)按照所处历史高低的分位数排序，可以看到目前A股市场沪深300指数、创业板指数、万得全A指数已处于80%以上的历史较高位置，创业板指数已经达到了91%的高位，A股市场当前已经处于10年以来的历史较高位置。

再看美国市场，在宽松的货币政策下，美股屡创新高，三大指数已经处于历史最高位。

数据来源：wind 格上财富整理

今年8月份以前市场上涨驱动力来自于哪里，后市是否可持续？

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今年前4个月利率快速下行，宽松的货币政策带动估值大幅提升；进入5月份以后，经济修复预期带动经济上行，同时利率走高，市场上涨的驱动力由估值驱动转变为业绩驱动；随着上市公司半年报的最终披露，8月份进入了业绩兑现阶段，有业绩支持的个股持续受到资金青睐，业绩不及预期的则受到的资金的抛弃，市场进入了明显的波动阶段。

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今年4-8月份，A股市场中涨幅大于0的个股占比逐月提升，7月份最高达到80%，进入8月份后，占比跌落至50%，市场选股难度加大。

在市场高位震荡，选股难度加大的当下，哪类投资策略能更具适应性？

我们认为是固定收益+策略。

固定收益+策略是指在低波动的固收收益资产持仓基础上，配置一定比例的高波动资产，以获取高于固定资产的收益，但承受低于权益资产的波动。采用该策略的产品属于净值型产品。

固定收益+策略里的固定收益一般是指债券资产，债券资产波动低，回报稳定，是天然的优质固定收益资产。债息收入可以为整体策略提供一个稳健的收益“安全垫”。在“安全垫”之上加入例如股票、股指期货、可转债等等资产，就组成了固定收益+策略。

这类债券+股票的策略又可称之为股债混合策略。

这个策略最早出现在“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆的著作《聪明的投资者》中。

如果按照是否调整仓位来区分，又可以将这类策略分为固定仓位与动态仓位。固定仓位，顾名思义，就是股票与债券的仓位保持固定，不进行调整。动态仓位，就是在投资的过程中，股票与债券的仓位占比不是固定的，会进行调节。相比于固定仓位，动态仓位的策略有了更多的灵活性。

股债混合动态调仓策略的优势是什么？

由于仓位配比加入了低波动与高波动的两类资产，所以可以比纯债券类投资产品有更高的回报空间，同时又能够比纯股票类投资产品有更低的回撤。达到在熊市、震荡市中能够战胜市场，在牛市中又能跟上市场的投资效果。

如何能将股债混合，动态调仓的策略做得更有效？

1．要能够找到中低风险，中高收益的债券，这类债券回报较高，但风险较低，可以为整体基金提供更充足的安全垫但不用承担太多风险。从我们当前的债券市场来看，房地产行业往往可以提供这类债券资产。

2．虽然有了债券安全垫，选股时也不能盲目地选择较为激进的个股，应该更多地考虑收益确定性更高，预计波动区间更小的股票标的，这样整体基金表现才会更稳健。

3．根据市场情况及时地调整仓位占比也很关键，当市场出现下跌趋势时，主动地降低股票仓位，可以规避风险；当市场上涨动能出现之时，主动提高股票仓位又可以尽可能地抓住机会，争取收益增加。

所以，在股票市场震荡起伏，涨跌难料的当下，你是否为自己找到了一支优秀的固定收益+策略的基金呢？

风险提示：

本文中的各种信息、数据、观点等仅供参考，不构成买入任何证券、基金或其它投资工具的建议。投资有风险，请审慎决策。

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