一、本周各类资产简析

1、A股市场—市场情绪有所回升，低估值板块阶段性占优 

本周在海外市场情绪回暖以及金融数据好转的背景下，A股整体呈现上行，之前滞涨的银行、采掘、纺织服装等行业呈现较大涨幅，以大盘蓝筹为主的上证50指数大涨2.84%，以科技成长为主的创业板指上涨1.93%。本周日均成交额8086亿元左右，显著回升，北上资金大幅净流入111亿元。

从行业来看，多数行业呈现上行，纺织服装、银行涨幅超过5%，采掘、化工、非银、机械设备、汽车等偏周期板块涨幅也在2%以上，医药生物受疫苗刺激上涨3.23%。从纺织服装行业来看，当前海外疫情仍呈现高位新增，尤其是印度疫情严重，很多纺织服装订单无法开工，纷纷转到中国，订单大增，甚至排到明年；周期类板块正在从中游向上游板块演绎。

那么，接下来A股市场将如何演绎，我们认为，当前“盈利弱复苏+流动性合理充裕”的环境没有发生实质性变化，股票类资产仍然具备性价比，但由于当前估值已经处于结构性高估阶段，这意味着选股的难度在加大，而在流动性从1-4月的“大幅宽松”转向5月之后的“适度宽松”的背景下，市场走势也已经从“估值推动”转向“盈利驱动”，投资预期收益率要降低，接下来随着三季报的披露，市场行情将围绕三季报展开。

当前在美国大选、欧洲疫情二次爆发、台海局势等扰动之下，预计10月份的市场波动会显著加大，预计短期上证综指大概率在3100点-3500点进行震荡，如果市场跌到3100点左右，是投资者比较好的操作时点。

那么，接下来市场风格将如何演绎？哪些行业更具备投资机会？

当前经济数据继续恢复，PPI逐渐上行，CPI下行，企业利润逐渐在上中下游之间进行分配，中游企业延续高增、上游利润边际修复幅度加大，短期市场风格可能会阶段性偏向周期性板块。但从中期来看，市场风格很难极端转换，科技医疗的景气周期仍在。

1）目前盈利增速高的周期性行业上行空间更大，比如建筑材料、建筑装饰、机械设备、电气设备、化工、汽车、有色等板块，目前已经是资金的重点挖掘领域，而银行、非银、地产、钢铁、煤炭等等也具备盈利的边际好转空间，在上游利润好转的背景下，短期性价比提升，但中期涨幅空间相对有限。

2）计算机、医疗、电子、传媒、通信等板块的基本面盈利情况仍然相对占优，盈利继续回升，短期估值存在压力，未来需要业绩兑现，个股分化加剧，选股难度加大，可以逢回调进行操作，拉长1-2年来看，科技医疗仍具备景气周期。

2、债券--短期维持震荡，很难出现趋势性机会

本周十年期国债收益率上行至3.2%，一方面源于货币政策逐渐回归常态化，经济增长和利率表现进行匹配，经济增长幅度越大，利率也会相应上行，当前的国债收益率已经逐步回到疫情之前的位置，但从横向来看，仍处于近5年的低位。

在经济数据不断改善，基本面随之好转的背景下，债市很难有大的表现，但也很难像5月份那样大跌，更多是呈现震荡。

整体来看，利率债走势大概率呈现震荡，很难有趋势性大机会，而信用债在“宽信用”的背景下，配置机会边际好转，可以适当关注中高等级信用债的投资机会。

3、汇率--短期小幅波动，长期坚定看多

本周人民币继续升值，突破6.7时代，8月份已经，人民币已经从7.0升值至6.7附近，这一方面源于我国经济基本面的领先恢复，疫情良好控制；另一方面源于，我国10年期国债收益率逐渐上行，中美利差持续拉大，海外资金流入加快。

从10月份来看，不确定性因素增加，比如全球疫情二次反复以及中美贸易摩擦，在这过程中可能会呈现一定的波动，短期谨慎看多。长期来看，我国潜在经济增长仍处于全球高位行列，经济具备长期竞争力，人民币具备升值空间。

4、商品--大趋势仍然向上，但短期震荡加剧

本周商品的反弹幅度加大，在全球经济恢复的背景下，商品市场的大趋势仍然是向上的，但虽然经济数据延续好转，回升速度在边际放缓，对应到商品市场，近期上行速度也有所放缓。

整体来看，四季度商品大概率仍呈现震荡向上的态势，但由于需求端以及供给端均难以大幅发力，但很难出现大的趋势性机会。

二、本周重要事件回顾

1、央行公布9月金融数据，新增信贷1.9万亿，前值1.28万亿；社融增量3.48万亿，前值3.58万亿；社融存量同比13.5%，前值13.3%；M2同比10.9%，前值10.4%。

格上认为：9月新增人民币贷款和社会融资规模均超市场预期，说明在央行精准滴灌以及财政政策发力的背景下，宽信用势头仍在延续，资金脱虚向实明显，预示着经济“弱复苏”势头仍会继续。

从结构上来看，主要呈现几点特征：

首先，企业的中长期贷款规模以及占比继续增加，，反映了基建、地产、制造业为代表的融资需求仍然旺盛。

其次，M1继续反弹，但幅度放缓，继续反弹说明企业的经营活力继续改善，现金流状况好转，但仍需放缓可能和近期的楼市政策收紧有关系；

第三，政策债券仍然是支撑社融超预期的关键，接下来地方债发行规模大概率下行，但相比去年基数来看，社融增速有望继续回升。

2、10月15日，统计局发布了9月通胀数据，9月CPI同比增长1.7%，预期增长1.9%，前值增长2.4%；PPI同比下降2.1%，预期下降1.8%，前值下降2.0%。

格上认为：9月CPI数据延续回落，正式进入1时代，而PPI受国际原油价格的拖累，微幅下行，但随着海外以及国际经济继续修复，PPI仍会呈现上行，跌幅大概率继续收窄。

从CPI来看，9月份最大的边际贡献方仍然是食品项，其中猪肉的影响最大，猪肉价格同比上涨25.5%，涨幅比上月大幅回落27.1个百分点，去年高基数的作用开始显现。接下来，在生猪产能迅速恢复、生猪存栏也已恢复同比正增长的背景下，“猪周期”正式开启下行通道，预计年底增速将回到1%以下，甚至可能转负。

从PPI来看，修复进程暂时放缓，主要受到9月国际油价变动的拖累，不过，未来全球经济将继续修复，促进原油需求的提升，10月原油价格已初步企稳；同时国内工业生产势头良好，都将同步推升PPI增速回升。

整体来看，PPI增速上行，CPI增速下行，CPI-PPI的数据逐渐下行，PPI代表中上游企业利润，CPI代表消费端利润，这意味着整体的企业利润已经逐渐向中上游偏移，这意味着短期周期性板块性价比的阶段性占优会继续显现。

三、下周重点关注事件

1、三季度GDP等数据将公布

10月19日上午10点，国家统计局将召开国民经济运行情况新闻发布会，三季度GDP、9月工业增加值、固定资产投资增速、社会消费品零售总额等数据届时将公布。

三季度经济大概率进一步抬升，主要动能是房地产和基建投资，受益于年内信贷政策和配套的财政刺激政策，预计三季度GDP单季度增速将回升至5.3%，全年累计增速转正。

2、533家公司公布三季报

三季报披露大幕已经开启，下周沪深两市将有533家上市公司公布三季报。其中有187家已经公布业绩预告，占比达35%，市场节奏可能会围绕三季报展开。

市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。