格上宏观周报：顺周期板块表现继续占优，将持续到何时？

格上研究

1、本周A股市场回顾

本周在经济数据继续超预期的背景下，低估值的周期性板块表现继续占优，以大盘蓝筹为主的上证50指数涨幅超过2%，而以科技成长为主的创业板指跌幅接近1.5%，市场风格继续分化。

本周日均成交额为7900亿左右，仍处于相对活跃的状态，北上资金净流入55亿，其中，沪股通净流入85亿，深股通净流出30亿元，可以看出，近期外资更加偏向大盘蓝筹为主的沪市股票。

数据来源：wind

从行业来看，本周有色金属、采掘、钢铁、银行等周期性板块表现继续占优，而医药生物、电子、休闲服务、计算机等高估值板块表现相对较弱。这一方面源于经济数据逐渐恢复，强周期性板块盈利预期边际抬升，叠加估值优势，受资金青睐程度增加；另一方面，利率继续呈现上行，估值提升空间有限，高估值板块的短期波动增加。

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对于接下来的行情，我们认为，在“盈利继续回升+流动性边际收紧（但不会大幅收紧）”的背景下，市场的主要驱动力是“盈利兑现”，市场仍具备盈利支撑，存在一定的安全边际，但估值受到利率上行的压制，因此，市场整体以结构性机会为主。

从安全边际来看，当前的A股市场很难跌破3000点，该点位对应之前周期性板块大幅上涨阶段，而目前经济恢复已经远远好于当时，市场底部相对抬升。从7月中旬以后，市场逐渐进入震荡阶段，3200点具备较强的安全支撑。

从投资机会来看，短期低估值的周期性板块仍将阶段性占优，预计会持续到明年一季度，背后的逻辑就是经济回升，上游利润边际修复幅度加大，中游继续保持高景气度。

综合考虑盈利和估值，短期来看，当前强周期板块>可选消费>周期成长，强周期板块（有色、化工、钢铁、采掘、银行、地产等）阶段性机会更强；可选消费（家具家电、酒店、机场、影院等）也具备较强的盈利修复空间；而周期成长板块（汽车、电气设备、机械设备、建筑材料等）仍具备盈利支撑。

2、当周重要新闻解读

本周我们可以重点关注两个事件：首先，10月份的经济数据出炉；其次，流动性短期上行幅度有所加快。

从10月份经济数据来看，经济增长延续修复，企业盈利具备进一步向上支撑，多项数据超过预期。工业增长动能仍然保持强劲；基建投资增速出现回升，房地产投资仍然保持高增速，制造业投资小幅回升，内生动能逐渐增强；消费增速延续继续提升，餐饮收入年内首次转正，服务业大幅改善，出口继续保持较高增速。在经济上行的态势下，债市受到压制，股市盈利面好转。

另外值得关注的是，近期不管是银行间利率还是国债收益率上行速度加快，很多投资者担忧目前央行是不是有收紧流动性的意愿。首先，近期利率上行速度小幅加快，主要源于两方面原因：1)10月经济数据继续好转，进一步宽松预期降低；2）永煤违约事件，被波及个券的基金产品赎回压力较大，被迫优先抛售流动性较好的利率债，造成利率上行斜率加大。其次，从目前央行的表态来看，“坚持稳健的货币政策”、“避免出现政策断崖”，流动性环境不存在大幅度收紧的可能，大概率随着经济恢复，逐渐小幅上行。

数据来源：wind

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3、各类资产投资建议分析

4、下周重点关注事件

1）工业企业利润数据将公布

10月工业企业利润数据将于11月27日公布。整体而言，在工业增加值继续保持较高增速的背景下，利润增速大概率继续改善，虽然当前累计工业企业营业收入和利润增速均尚未转正，但整体方向仍然上行。可以着重关注不同行业盈利增速的变化，辅助于判断权益类市场的风格以及行业选择。

2）美联储将公布会议纪要

11月27日，美联储将公布会议纪要。据CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%，整体来看，大概率在2023年之前美联储仍会保持零利率，需要关注的是美联储对于当前以及未来美国经济的表述。

3）世界互联网大会在乌镇举行

“世界互联网大会·互联网发展论坛”将于11月23日至24日在浙江乌镇举行，今年的主论坛将聚焦全球网络空间发展新热点和新趋势，拟围绕“数字经济与科技抗疫”“科技发展与创新驱动”等设置议题板块。

市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。