格上研究

1、A股市场回顾

指数表现：今日上证指数收跌0.29%，报3394.90点，创业板指微跌0.18%，报2780.73点，两市成交额为7712.7亿元。有消息称，美国或再将80家中国企业列入黑名单，或许是今日影响港股和A股市场情绪的主要原因。

全周来看，各大指数全线反弹，以科技成长为主的创业板指涨幅领先，涨3.46%。本周北向资金净流入84.84亿元，其中，沪股通流入79.13亿元，深股通流入5.71亿元。

数据来源：Wind

行业表现：今日，28个申万一级行业中有12个上涨，其中采掘涨3.74%遥遥领先。

全周来看，有20个申万一级上涨，涨幅最大的是有色金属、电气设备、医药生物和食品饮料，分别涨7.05%、6.59%、4.25%和3.89%；只有通信和纺织服装跌幅超过1%。

数据来源：Wind

本周A股小幅反弹，接下来是否具备上行条件？投资机会又在哪里呢？

年底来看，我们认为，在“盈利增速大幅回升+流动性边际收紧（但不会大幅收紧）”的背景下，市场的主要驱动力是“盈利兑现”，市场仍具备盈利支撑，流动性方面，央行货币政策回归正常化的大方向比较确定，因而短期A股整体上行空间不大，大概率呈现区间震荡的走势，存在结构性行情。

从安全边际来看，3000点对应7月初周期性板块大幅上涨阶段，而目前经济恢复已经远远好于当时，市场底部相对抬升；7月中旬以后，市场逐渐进入震荡阶段，3200点具备较强的安全支撑。

从投资机会来看，四季度以及明年一季度经济延续恢复，中低估值的顺周期板块仍具备投资机会，其中，强周期板块（有色、化工、金融）仍有估值修复空间，周期里面带成长属性的板块（机械设备、轻工制造、电气设备）盈利保持较高景气度。另外，前期跌幅较大的消费和成长板块，开始有所起色。投资者要着重聚焦在个股盈利和估值的匹配性上。建议选择选股能力较强的管理人的产品。

2、当周重要新闻解读

本周，我们可以关注央行大额投放MLF与统计局公布11月经济数据的情况。

热点一：12月15日，央行开展了9500亿元MLF操作和100亿元逆回购操作，本次MLF操作含对12月7日和16日两次MLF到期的续做，本次MLF操作净投放中期流动性3500亿元，为连续第5个月实施超额续做。

格上认为：近两个月央行打破惯例，罕见的多次操作MLF释放流动性，11月份两次，12月份再次进行，主要在于年底流动性面临多种因素扰动，加之近期企业违约事件增多引发市场波动，央行实施大额投放，意在稳定流动性，呵护资金面，提振信心。照此推断，年底前不排除央行还有“补水”动作，以确保年底阶段资金面“不溢不缺”。

对于下一阶段的政策导向，央行表态，要科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。这意味着，虽然货币政策的大方向逐渐收紧，但目前不具备大幅收紧的条件，跨年期间，货币政策预计将继续进行边际宽松的操作，十年期国债收益率在3.3%左右，继续上行空间有限，高点很难超过3.5%。

热点二：12月15日，统计局公布11月经济数据，详情如下表。

注：房地产投资及其分项、基建投资、制造业投资的当月同比增速是由统计局公布的累计值计算而来，可能存在一定误差，固定资产投资当月同比误差较大故未列示。

格上认为：总体来看，经济数据仍然延续上行修复态势，顺周期强于逆周期，需求端正处于从房地产、基建驱动转向制造业、消费驱动的阶段，未来制造业增速能否继续维持高位以及消费的边际变化值得关注。

具体来看，主要有以下几个亮点：

1）工业生产数据：出口需求回暖和制造业投资修复的带动下，11月工业增加值同比增速更进一步，升至今年高位7.0%。其中，高技术制造业和装备制造业保持了10%以上的增速。

2）需求端：制造业表现突出，11月当月同比增速12.5%（10月3.7%），带动投资恢复；消费虽不及预期但增速持续提高，居民消费意愿回升。

3、各类资产投资建议分析

4、下周重点关注事件

1）关注中央经济工作会议的议程安排

按照惯例，12月政治局会议后的一到两周，党中央将召开一年一度的中央经济工作会议，总结今年的经济工作状况，分析研判国内国际形势，制定来年宏观经济发展规划。尤其可以关注政治局会议中首次提出的几个概念的进一步说明和安排。

2）央行公布贷款市场报价利率（LPR）

21日，央行将公布12月LPR，可跟踪观察央行的货币政策操作情况，及时判断政策导向。预计LPR将保持不变。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。