6月工业企业利润数据点评-维持高增，分化犹存

7月27日，国家统计局公布6月工业企业利润数据。2022年1-6月份，全国规模以上工业企业利润总额累计同比增速为18.7%，较上月下滑0.1个百分点。6月当月利润总额同比回落至15.1%，前值21.1%。

数据来源：Wind，格上研究整理

从量、价、利润率三个方面拆分工业企业利润，1-6月，规上工业增加值同比增长5.4%，与前值持平；PPI全部工业品累计同比增加1.5%，较前值提升0.5个百分点；规上工业营收利润率同比提升10.68个百分点，利润率同比较前值下降1.19个百分点。量与前值持平，价格提升速度趋缓，利润率同比较前值下降导致规上工业利润累计同比有所下降。

数据来源：Wind，格上研究整理

工业企业利润结构持续分化，与经济的“K”型复苏相互对应，价格上涨带动上游原材料采选与中游材料制造行业利润占比提升。利润向上游集中，同时新兴高端产业成为增量核心，传统中下游盈利改善乏力。2026年1-6月，上游采矿业+上游原材料制造业利润合计占全部工业利润比重达到 40.71%；中游制造业占比 37.18%；下游消费品制造业利润占比仅 11.92%，公用事业板块占比 10.19%。总量利润份额向上游资源与原材料环节集中，下游消费制造盈利份额持续偏低。值得注意的是，中游制造业存量占比虽高，但内部出现显著K型分化，高端高技术赛道贡献主要增量，传统中游行业盈利持续走弱。

数据来源：Wind，格上研究整理

名义、实际库存继续双升。6月末，名义库存累计同比9.5%，前值8.8%；剔除价格来看，实际库存累计同比5.4%，前值4.9%。除了价格因素外，成本压力减轻或推动企业短期库存回补。

数据来源：Wind，格上研究整理

银河证券认为，展望未来，工业企业利润仍有望保持增长，但驱动逻辑将逐步由价格上涨转向生产扩张和需求改善。一方面，6月 PPI 环比由涨转跌，同比虽在翘尾因素支撑下升至 4.1%，但价格上行高点或已临近，依靠普遍涨价抬升收入和利润率的空间有所收窄。另一方面，AI算力、电子信息、高端装备以及铜铝等配套材料仍是较确定的增长主线，相关行业兼具需求扩张、产量增长和技术升级支撑，有望继续通过“以量补价”贡献利润；同时设备更新政策持续落地，也将对机械、电子设备和节能改造等行业形成增量需求。下一阶段主要关注两个方面：一是内需政策能否加快形成实物工作量。推动设备更新、基建和消费需求进一步释放，从而带动企业营收、库存周转和产能利用率改善；二是外需韧性及原材料价格变化。若出口订单保持较快增长、油价维持相对低位，中下游行业有望同时受益于销量扩张和成本压力缓解；反之若能源价格再度上行，利润改善可能继续集中在少数高景气行业，传统中下游企业仍将面临需求不足与成本传导不畅的双重约束。

东海证券认为，往后来看，7月美伊冲突重启，原油价格再次反弹，短期不确定性仍然较强，或阶段性扰动利润分配结构。关注7月政治局会议对下半年经济工作的定调，存量政策加速落实下，或推动财政支出节奏追赶进度，总体利于工业企业利润增速维持偏高水平。

国泰证券认为，6月工业企业利润增速结构呈现边际收敛趋势，利润向中下游倾斜，上游资源品高位降温，中游装备制造在政策驱动下全面回暖，下游消费品表现分化。此外，产成品存货增速升至9.5%，被动补库压力依然存在。展望未来，盈利持续修复将取决于上游止跌、中游高技术制造支撑及终端需求对去库的消化。