格上研究

1、A股市场回顾

指数表现：今日上证指数收跌0.17%，报3570.11点，深证成指跌0.24%，报15319.29点，创业板指收跌0.37%，报3150.78点，两市成交额为11323亿元。

本周A股主要指数上行明显，中小板涨超8%，创业板涨超6%，深证成指、沪深300涨超5%，国证2000、中证1000等小盘指数下跌1-2%，A股大小盘演绎冰火行情。本周北向资金净流入191.27亿元，其中，沪股通流入105.37亿元，深股通流入85.90亿元。

数据截至：2021/1/8，数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现：今日28个申万一级行业有17个上涨，传媒、通信、计算机涨幅居前，分别为3.10%、2.10%、1.82%，计算机、通信、纺织服装领跌，分别跌3.26%、2.93%、2.85%。

本周有色金属、农林牧渔、电气设备领涨，涨幅分别为10.66%、9.51%和9.10%，国防军工、食品饮料和化工涨幅也超过5%，纺织服装领跌，跌幅超过3%。

数据截至：2021/1/8，数据来源：Wind，格上研究整理

本周A股持续回暖，成交额屡破万亿，“春季躁动”行情已然拉开帷幕。接下来，我们主要回答投资者关注的几个问题：

1）当前市场躁动的推动因素是什么？未来会有哪些扰动？

全球经济在疫苗的预期之下，市场抱有积极预期，国内经济增速大概率在一季度延续上行态势，企业盈利增速恢复预期加强，叠加年初流动性阶段性宽松，A股市场演绎了躁动行情。

在这里需要注意三点：第一，目前流动性边际好转，利率有所下行，但随着春节之后开工，货币政策可能会相比年初有所收敛；第二，经济回升速度加快，无风险收益率也会相应有所上行；第三，观察社融和M2增速的变化。

整体来看，目前十年期国债收益率为3.12%，去年11月份高点在3.33%，匹配到经济需求，未来大概率3%-3.5%区间震荡，估值不会有太大的下行压力，“盈利兑现”仍是主要支撑，市场大概率呈现结构化行情，个股选择成为关键，非常考验管理人的能力。目前进入业绩预告披露窗口期，未来着重关注行业以及企业盈利的变化。

2）春季躁动哪些板块大概率表现更优?

春季躁动的风格表现，主要取决于当时经济增长超预期还是流动性宽松超预期。我们认为， 短期流动性超预期，很多热点和主题有所回暖，但从一季度来看，“春季躁动”大概率是经济增长超预期，因此，关注盈利仍在填坑且增速预期差上行的板块（上游周期、可选消费），以及盈利景气度仍高的板块（高端制造）。

因此，聚焦未来一季度，春季躁动的机会主要在：大宗商品相关（有色、化工、能源等），高端制造（机械设备、电气设备、汽车、材料、电子等），可选消费（家电、酒店、餐饮、航空等）。另外，前期回调幅度较大的传媒、通信中的部分个股，随着业绩回暖，也可关注。

2、当周重要新闻解读

本周，我们可以将视线聚焦海外，美国国会选举落下帷幕，民主党控制两院；人民币汇率再创新高，进入6.4时代。下面我们回顾相关热点，并作简要分析。

热点一：北京时间1月6日，佐治亚州公布2个参议院席位决选结果，最终，参议院席位民主党、共和党各占50%，在参议院投票数持平的情况下将由副总统投出关键一票，因此民主党实际上控制了参众两院。

格上认为：从大家比较关心的中美关系角度来看，这一结果利大于弊。参考历史数据，2022年的中期选举过后，民主党大概率失去两院中的至少一个，因而，为了利用难得的国会两院席位优势，拜登上台后将会把工作重点放在推行政策、积累政治遗产上面，对内控制疫情、恢复经济生产，对外可能重新加入各个国际合作框架和组织，与川普在任时相比，对我国的政策不确定性应会有所缓和。但需注意民主党与我国意识形态有较大分歧，中美关系难以出现实质性好转。

对于美股来说，结果公布后，美国华盛顿发生示威活动，然而美股继续高歌猛进，没有受到实质性影响，拜登上台、民主党掌握两院基本成为市场共识，一方面，拜登对富人加税、对金融交易征税等政策或将对科技股造成冲击，而另一方面，财政刺激则会对美股尤其是房地产、制造业等形成盈利支撑。

热点二： 2021年以来，人民币汇率持续走高，人民币对美元中间价从12月31日的6.5249一路走高至1月6日的6.4604附近，涨幅近1%。离岸人民币对美元汇率5日最高升至6.41附近。这究竟是为什么？而未来人民币走势如何？

格上认为：人民币近期快速升值，可能主要源于以下几个原因：

1）经济基本面来看，海外疫情反复，国内相对优势明显，是人民币升值的根本支撑。

2）近期出口数据、PMI出口订单数据保持高位，反映出口持续高增，带来人民币需求推升币值，此外中国陆续与主要贸易伙伴签署RCEP、中欧投资协定等多边框架，也稳固了长期对外贸易的预期。

3）4日央行等六部门联合发布通知，进一步拓宽跨境人民币使用范围，优化跨境人民币在投融资和资本项下的流动管理，简化跨境人民币结算流程和操作便利性，再度刺激加剧了市场对人民币的看多情绪。

展望2021年上半年，全球疫情得到强有力的控制前，上述利好仍会持续，人民币汇率升值动力仍存，但考虑到一方面人民币升值过快也会对出口企业构成一定损害，央行、外管局等将出手调控，另一方面中美利差已经处于高位，并可能随着美国经济复苏而收窄，预计未来数月人民币升值速度将有所下降，有更大概率保持高位震荡。

3、各类资产投资建议分析

4、下周重点关注事件

12月通胀数据、金融数据、进出口数据即将公布

通胀金融方面，据Wind数据，12月CPI同比预期值0.07%，前值-0.5%，PPI预期-0.72%，前值-1.5，M2同比预期10.65%，前值10.70%，新增人民币贷款预期12240亿元，前值14300亿元。市场预期通胀随经济复苏小幅上行，货币供需触顶小幅回落，货币政策仍然对实体经济起到了较好的支持作用。

进出口方面，据Wind数据，贸易差额前值754.01亿美元，预期760.30亿美元，预计国内供需两端继续回暖下，进出口齐增，替代效应继续发挥作用，贸易差额进一步提高。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。