格上研究

A股市场回顾

指数表现

今日上证指数收涨0.47%，报3453.08点，深证成指收涨0.22%，报13897.03点，创业板指收涨0.37%，报2756.81点，两市成交额为8169.7亿元。

本周，创业板指、中小板指分别跌4%、5%，深成指、中证1000跌幅超3%，上证指数、上证50跌幅相对较低，不足2%。本周北向资金净流入66.14亿元，沪股通流入61.74亿元，深股通流入4.40亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业有18个上涨，公用事业涨超4%，计算机、电子跌超1%。

数据来源：Wind，格上研究整理

本周，A股各大指数均有所回撤，市场波动加大，很多投资者对后续市场是否会继续调整存在担忧，我们进行如下分析：

1）近期高估值个股波动的原因是什么？

近期美国十年期国债收益率上行速度加快，引发全球流动性收紧担忧，这是引发股市波动最主要的原因。新冠疫苗推动以及美国财政刺激之下，自2月份以来，美国十年期国债收益率一路上行，从1.1%飙升至近1.6%，引发了全球高估值个股的集体调整（高估值考虑更多远期现金流折现，对利率波动更加敏感）。

2）目前市场的波动还会持续吗？

对高估值个股而言，流动性的扰动仍会持续。由于美国流动性仍然宽松，短期货币政策难以转向，更多是通胀预期的扰动带动的长端利率波动，从美债收益率隐含的通胀预期来看，其预期再度上行空间不大，今日10年美债收益率重回高位1.6%会带来扰动，但难以构成进一步的大幅冲击，预计市场短期波动的幅度会相对收敛。

此外，各大指数基本跌到去年7月的水平，流动性环境未见明显收紧的情况下，沪指3100-3200点位仍有支撑。

对部分质地优异的中等市值公司（200-500亿）而言，收益估值性价比会相对提升，可能会阶段性成为市场的青睐对象，市场机会逐步从大市值渗透到中等市值公司。

数据截至：2020/3/11 数据来源：Wind，格上研究整理

3）配置方向如何？

随着国内经济复苏的确定性不断增强，行业和企业经营的景气范围逐渐扩大，部分中盘优质个股的业绩优势显现，同时估值相对较低（中证500PE估值10年历史分位数为从低到高25%），市场风格从极端化趋于均衡。对大市值优质个股而言，未来仍是主战场，如果继续发生较大回调，可以逢低逐步加仓，拉长久期持有。

行业配置方向：

①业绩预告景气度较高的板块，电子、机械设备等；

②低估值板块（建筑材料/装饰、金融地产、传媒、通信、轻工制造等）的机会。

③全球经济刺激和经济复苏，需求的回升预期增强，叠加供给端产能投资不足，有色、化工、能源等国际定价的商品仍有机会，但由于价格已经上涨到高位，波动也会加大，建议把控好节奏；

各类资产投资建议分析

当周重要新闻解读

本周，2月通胀、金融数据公布。下面我们共同关注相关内容，并作简要分析。

热点一：3月10日，统计局公布了2月通胀数据，CPI同比小幅回升，PPI同比回升幅度较大。详细数据如下表所示。

格上认为：从2月数据来看，PPI增速已明显超过CPI，反映我国经济运行不断恢复，消费物价稳定，叠加全球经济复苏为商品价格上行提供支撑，盈利向上游转移，成本提升向下游传导过程中，议价能力强的行业龙头更有利。

目前通胀（尤其是CPI）仍在低位，对货币政策暂无压力，流动性温和收紧的大方向未变，A股整体没有太大的系统性风险，更多是个股之间性价比的比较和调整。

1）受“就地过年”政策影响，春节效应不及往年，CPI回升幅度不大。猪价转为下行，食品项由涨转降；居民就地过年，文娱需求增加推升价格小幅上升。预计节后需求回落、供给提升，3月CPI同比小幅下行。

2）PPI则受到国际原油、工业金属等商品价格上涨的影响，同比涨幅明显扩大。预计3月PPI同比增速仍有上行动力。

热点二：3月10日，央行发布了2月金融数据，2月新增社融1.71万亿，前值5.17万亿，去年同期0.87万亿，社融存量同比增长13.3%，前值13.0%，M2同比增长10.1%，前值9.4%，M1同比增长7.4%，前值14.7%。详细数据如下表所示。

格上认为：总的来说，2月金融数据明显超过市场预期，反映了实体经济强劲的融资需求，此外也存在一定的季节效应。具体来看，社融超预期，主要源于表内贷款和表外融资的支持，需求端的拉动作用显现；信贷数据关注中长期多增反映的企业需求提升；货币供给方面财政支出节奏变化带来了供给的提升。

预计3月社融和M2增速将在去年高基数的影响下呈现较为明显的回落，信用维持收紧的大方向。全年来看，社融和M2增速将缓慢回落，年底预计社融增速回落至10-11%，M2回落至8-9%。

下周重点关注

1）2月经济数据发布

去年2月正值疫情爆发，国内采取措施防控疫情，基数较低，预计2月经济数据同比增幅较大，尤其就地过年影响下，工业生产数据预计将维持高位。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。