A股市场回顾

指数表现

今日上证指数收跌1.69%，报3404.66点，深证成指收跌2.56%，报13606点，创业板指收跌2.81%，报2671.52点，两市成交额为7721.1亿元。

本周，中小板指、上证50、创业板指跌幅较大，超过3%，中证1000涨0.49%，恒生指数涨0.87%。本周北向资金净流入87.08亿元，沪股通流入6.77亿元，深股通流入80.32亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业有3个上涨，国防军工涨1.09%，银行跌超3%。

数据来源：Wind，格上研究整理

本周，A股各大指数继续回调，很多投资者对后续市场是否会继续调整存在担忧，我们进行如下分析：

1）本周A股回调的原因是什么？

美国十年期国债收益率再创新高，是本周A股继续调整的主要原因，此外，中美今日举行高层战略对话，双方态度较为强硬，也对市场的风险偏好产生了一定的影响。

不过我们可以看到，这两个因素的影响力度并不算太大。美债方面，虽然创出近月新高1.7%，但对A股的冲击远没有此前明显，反映了市场对于这一因素的钝化；中美关系问题热度上升，再度推高市场对于国防军工板块的炒作力度，不过从两会期间高层领导表态来看，我国对于中美关系的定调是秉持“不冲突、不对抗、相互尊重、合作共赢原则”，“把更多精力放在共同点上，扩大共同利益”，这一因素对风险偏好的影响大概率将随着新闻通稿的发出而很快淡化。

事实上，近期一系列因素影响下A股波动较大，根本原因还在于A股本身。经过年中和年底两波上涨，部分板块和个股估值较高，以食品饮料为代表的抱团股估值达到历史高位水平，增量资金稍显不足，股价对于外部利空就显得非常敏感。

2）市场还会进一步下跌吗？

从目前的市场情况来看，投资者不必过度悲观，A股市场可能继续波动，但下跌空间并不大。

首先，市场对于美债收益率上行的敏感度已经有所钝化，美联储议息会议保持零利率不变，并且只字不提压缩QE规模，美债收益率的上行更多反映了经济预期的向好，企业盈利反而可以得到支撑。从美股近期的反应也可以看出，虽然有波动，但市场没有呈现普跌，而是风格分化，道琼斯工业指数再创历史新高，明显好于纳斯达克指数的表现。

其次，目前A股市场回调的幅度已经比较大，性价比逐渐恢复。从指数来看，大盘方面上证50已经回到了去年年底的水平，中小盘方面中证500、1000估值分位数保持在相对低位。从行业来看，食品饮料PE估值从60倍以上回落到49倍左右，10年历史分位数也从100%回落到97%，28个申万一级行业中，已经有一半的PE历史分位数回落到50%以下，而随着一季报、年报的披露，业绩恢复进程将推动其估值水平继续回落，呈现出更高的性价比。

数据截至：2020/3/18 数据来源：Wind，格上研究整理

3）配置方向如何？

随着国内经济复苏的确定性不断增强，行业和企业经营的景气范围逐渐扩大，部分中盘优质个股的业绩优势显现，同时估值相对较低（中证500PE估值10年历史分位数为从低到高25%），市场风格从极端化继续趋于均衡；而大市值个股在经济弱复苏进程中仍然占据优势，将继续是主战场，如果继续回调，可以逢低逐步加仓。

行业配置方向：

①低估值板块（建筑材料/装饰、金融地产、传媒、通信、轻工制造、公用事业等）的机会；

②业绩预告景气度较高的板块，电子、机械设备等；

③全球经济刺激和经济复苏，需求的回升预期增强，叠加供给端产能投资不足，有色、化工、能源等国际定价的商品仍有机会，但由于价格已经上涨到高位，波动也会加大，建议把控好节奏。

2、各类资产投资建议分析

3、当周重要新闻解读

本周，统计局公布2月经济数据，美联储公布3月议息会议决议。下面我们共同关注相关内容，并作简要分析。

热点一：3月15日，统计局发布1-2月经济数据，前两月国民经济数据同比大幅提升。详细数据如下表所示。

格上认为：本期经济数据同比增速普遍较高，主要原因是去年同期基数太低。整体趋势而言，我国经济仍处在稳定恢复的趋势中，恢复的确定性较高，而速率趋于平缓，具体到下月，由于去年同期基数较低，同比数据将继续保持高位。

具体来看，主要关注以下要点：

1）工业生产去年同期基数很低，可以将今年数据与2019年同期数据相比，增长率为16.9%，年化平均增长8.1%，属相对高位，主要受出口带动。

2）固定资产投资两年平均增长1.7%，虽然涨幅不高，但与12月的情况（较两年前缩水26.6%）相比，恢复情况较好，投资三大项中，地产>制造业>基建。

3）消费增速小幅超预期，社消零售数据两年平均增长1.2%，也处于恢复进程中。尽管存在就地过年等助推因素，但目前社消环比增速并不高，且较2020年下半年有所下降，未来消费端的全面复苏依赖于疫苗的有效接种与居民收入水平的修复。

热点二：北京时间今日凌晨，美联储公布最新的3月利率决议，美联储维持利率0-0.25%不变。

格上认为：此前，市场对经济向好及通胀走高的预期不断强化，担忧美联储可能会释放政策收紧的信号，这也反映在了近一个月美股指数（尤其是纳斯达克指数）的调整中，17日当日10年美债利率更是从1.62%一度升至1.69%，纳指低开1%，而美联储本次表态相较市场预期更加温和，表态后市场很快回升，尤其是科技股的止跌回升，反映了市场对于加息预期的阶段性缓和。不过总的来说，通胀预期上行是比较确定的大方向，后续市场仍有波动的可能。

4、下周重点关注

1）2月工业企业利润数据发布

去年2月正值疫情爆发，国内采取措施防控疫情，基数较低（2020年2月累计同比-38.3%），预计2月工业企业利润同比增幅较大。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。