A股市场回顾

指数表现

今日上证指数收涨0.81%，报3426.62点，深证成指微涨0.30%，报13720.74点，创业板指微跌0.26%，报2783.37点，两市成交额为6921.6亿元。

本周，上证指数跌0.7%，深证成指跌0.67%，创业板指持平上周。本周北向资金净流入247.09亿元，沪股通流入121.94亿元，深股通流入125.15亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业有24个上涨，汽车涨幅超2%，下跌板块跌幅均不超过1%。

本周来看，主线仍不明朗，汽车周涨幅2.09%，休闲服务领跌，跌幅为4.26%。

数据来源：Wind，格上研究整理

在上周五及本周一的调整之后，市场相对比较平稳，保持窄幅震荡行情，对于接下来的行情，我们进行如下分析：

1）如何看待近期市场的调整？

周一各大指数的明显调整，可能反映了市场对于盘后公布的3月金融数据有一定的悲观预期，但抛开短时间的事件冲击，从较长的时间维度上来看待，信用收缩的节奏较缓但方向确定，这样的小幅调整也是符合预期的。

目前A股不具备整体估值大幅抬升的基础，市场对性价比的要求更加苛刻，一季报预告披露完毕，这部分业绩因素也在前期行情中有所反映，尤其高估值个股的业绩正在接受检验，接下来，市场可能会继续横盘震荡一段时间，短期战略上仍以防御为主。

2）接下来市场会面临哪些扰动因素？幅度有多大？

从经济增速来看，今日公布的3月经济数据显示国内仍然延续恢复。但一方面，经济恢复的结构性问题有所显现，消费恢复不及预期，另一方面，进入二季度，环比指标将呈现下滑，经济将从“填坑式扩张”转向“降温”，届时经济增速也会出现下滑。

从信用环境来看，二季度社融以及M2增速回落速度会加快，尤其是一季度经济增长强劲的背景下，未来政策小幅收缩也是正常的，但不管是社融还是M2将匹配名义GDP的需求，收缩的幅度有限，不会出现2018年的状况。

从通胀来看，不管是美国CPI还是国内的PPI，在二季度会迎来全年的高点，这将会对长端利率造成阶段性扰动。

因此，二季度受到“盈利增速阶段性下行+紧信用+美国通胀超过2%”的影响，波动仍会存在，大概率会迎来全年比较好的布局时点。

3）那么，市场回调的空间有多大？

由于二季度经济回落空间、信用收缩空间以及美国政策转向的幅度，大概率均在可控范围内，因此，今年不会有大的系统性风险，仍存在结构性机会，精选性价比较高的个股成为关键。

从指数来看，由于在2020年7月中旬之后，市场进入了盈利兑现的阶段，各大指数去年7月份下沿的支撑力度很大，很难跌破，预计短期会在下沿上方进行震荡，个股之间的分化加剧。

4）配置方向如何？

目前建议投资者进行相对平衡的配置，在二三季度采取逐步加仓的策略，平衡整体组合的波动，从配置风格上，建议仍聚焦在精选个股的管理人上，但风格可以适当分散，比如大盘股以及中小市值个股风格的基金均进行适度配置。

各类资产投资建议分析

当周重要新闻解读

本周，3月金融和经济数据发布。下面我们共同关注其中的部分重点内容，并作简要分析。

热点一：4月12日，央行发布了3月金融数据，3月新增社融3.34万亿，市场预期3.7万亿，前值1.71万亿，去年同期5.18万亿，社融存量同比增长12.3%，前值13.3%，M2同比增长9.4%，前值10.1%，M1同比增长7.1%，前值7.4%。详见下表。

 格上认为：总的来说，3月金融数据不及市场预期，但与我们上月预测的方向一致，去年为对冲疫情影响，大幅放水带来的高基数是3月增速不高的主要原因，并非收紧节奏加快，无须过分担心。

可以注意到，其中居民和企业中长期贷款高增，对应3月房地产销售及制造业投资保持高增。

热点二：今日，统计局公布我国一季度GDP及3月经济数据，一季度GDP同比增长18.3%，预期18.3%。详见下表。

格上认为：总量上来说，3月国内经济仍然呈现恢复性增长，由于去年3月较2月恢复明显，计算今年的同比增速则有所回落，但总体符合市场预期。经济数据增幅回落，则央行的收紧节奏不会过快，对于A股估值形成一定的支撑。

结构上，消费增速为三驾马车之首，但排除去年基数因素，计算3月两年（2019.3-2021.3）平均增长率只有6.3%，一季度的两年平均增长率更是只有4.3%。国内疫情控制较好，但消费增速的恢复仍不理想，可能是由于居民收入尚未完全恢复。这意味着，消费行业的盈利增长预期可能会有所分化，产品面向高收入和财富量级群体的个股受到青睐。此外，房地产销售增速仍然较高，关注地产后周期的投资机会。

下周重点关注

1）4月LPR下周发布

LPR已连续11个月保持不变，在4月MLF利率未变的前提下，4月LPR大概率保持原位。

2）政治局会议

4月政治局会议一般在下旬召开，将对一季度经济走势作出解读，并以此为基础调整前期政策定调，建议关注近两周会议召开情况。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。