A股市场回顾

指数表现

今日上证指数下跌0.68%，报3550.40点，深证成指跌1.53%，报15028.57点，创业板指跌2.10%，报3469.87点，两市成交额为13787亿元。

本周各大指数大多上涨，中证1000领涨，涨幅为2.09%。北向资金一周净流入118.23亿元，沪股通流入54.69亿元，深股通流入63.54亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业有6个上涨，其中国防军工、钢铁、汽车领涨，涨幅为2.17%、1.74%、1.07%，综合、医药生物、计算机领跌，跌幅为3.15%、2.83%、2.51%。

本周来看，有12个一级行业上涨，有色金属领跑，涨7.51%，纺织服装领跌，跌幅为4.29%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，电气设备、汽车、食品饮料、休闲服务的估值分位数在80%以上，仍有15个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2021-07-22，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位76%附近，较上周小幅上升。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着大部分的上市公司的半年报披露，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。

 数据截至2021-07-23，数据来源：Wind，格上研究整理

下阶段配置方向如何？

随着“低基数”效应逐渐退潮，宏观经济增长高歌猛进的势头暂告一段落，疫情持续传播，国内多地出现零星疫情，市场不确定性有所加强。重点关注以下几个要点。

第一，流动性方面，7月流动性边际宽松，央行降准引发市场关注。对于此次降准，市场解读比较一致，降准释放资金约1万亿，主要流向是针对MLF大量到期的补充及7月税期高峰的对冲。我们也认为，这并不代表货币政策转向宽松，进入8月，仍需关注央行的进一步动作。对于A股而言，这部分流动性不会全部进入A股，但也会对A股市场的资金构成间接的支持。

第二，估值方面，当前A股各大指数估值分化依然比较严重，创业板指、沪深300等股指10年PE分位数处于80%左右的高位，而中证500、1000为代表的中小盘个股则处于估值的相对洼地，分位数分别为9%、26%。与美股横向对比，美股主要指数的估值分位数都在90%以上，处于较高位置，而纳斯达克的PE绝对数值仅48.29，不及创业板指的63.33，结构性高估的情况也需引起关注。

第三，流动性方面未见明显放松的可能性，整体经济增速也有所回落，则全市场普涨的情况基本不可能发生，国内疫情零星出现，也带来了一定的不确定性，更加需要关注结构性的行情。鉴于7、8月份正处于半年报披露阶段，半年报业绩是选择行业及个股的重要参考。截至7月19日上午，共有1508家A股上市公司披露半年报业绩预告，预喜率68.5%，其中大宗商品涨价带动上游行业领跑，钢铁、化工、有色、煤炭等行业增幅较大，去年低基数效应明显的如机械、轻工、建材等行业业绩增速靠前，此外，电气设备、电子、国防军工、食品饮料等高景气赛道行业业绩释放，符合市场较高的预期。这些业绩表现较好，市场关注度较高的企业需要引起重视。

投资方向在哪里？

结合近期公布的中报业绩预告，我们可以发现，近月来，盈利占优的行业主要存在于两个方向：一是大宗商品价格上涨带动的上游采矿和原材料行业，二是外需出口带动的医疗行业以及电子行业。接下来市场面临的扰动预计将主要来自于海外。

在此背景下，投资机会主要聚焦以下两条主线：

主线一：议价能力强，能传导上游价格上涨压力的高质量行业/龙头个股。

今年以来，上游原材料成本提升，向下游的传导仍不充分，对于下游行业/个股的议价能力、成本控制、盈利能力都提出了更高的要求。

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主线二：关注优质制造业企业的盈利兑现。

中报披露期也需关注优质制造业企业的业绩兑现情况，重点关注其中成长型较强、受到国内政策及海外出口需求拉动的板块如新能源、光伏、电子等，以及去年基数较低，今年业绩恢复的轻工、建材等行业。

当周重要新闻解读

本周，我们重点关注国内LPR保持不变。

新闻一：中国人民银行公布，2021年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。至此，LPR已经连续15个月不变。

格上认为：本期LPR保持不变，与本月MLF利率并未改变、银行压降点差存在压力以及外部制衡因素相关，但这与为实体经济降成本的初衷并不背离。未来央行将继续保持流动性合理充裕，并将继续促进中小微企业的融资成本稳中有降。

首先，MLF利率并未改变。LPR报价以MLF利率加点的形式形成，MLF利率是LPR的“锚”，对LPR起到重要的决定作用。基于历史经验，7月15日，央行缩量续作MLF，但并未下调MLF利率，预示着本月LPR大概率保持不变。

其次，压降点差存在一定压力。LPR构成的另一部分是银行的加点。当前银行资金成本压力仍然较大，因此压降点差存在压力。LPR调降最小幅度为5bp，由于银行仍然面临较大的负债成本压力，相关措施尚不足以驱动压降5bp点差。

最后，LPR的保持不变，与为实体经济降成本并不背离。据央行介绍，今年上半年，企业贷款利率为4.63%，同比下降0.16个百分点；小微企业新发贷款合同利率5.18%，分别比上年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点；制造业贷款合同利率4.13%，比上年同期低0.25个百分点；说明即使在LPR保持不变的情况下，金融仍通过结构性政策，持续加大力度为实体经济降成本。

近期重点关注

1）美联储7月议息会议

预计下周美联储将召开7月议息会议，关注是否讨论QE收紧。

2）中国6月工业企业利润、7月制造业PMI数据

下周公布的经济数据，将会验证我国制造业的企业利润是否符合预期，与中报披露的数据有所对应。另外，也会体现我国制造业的恢复，是否持续保持韧性。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。