A股市场回顾

指数表现

今日上证指数下跌1.10%，报3427.33点，深证成指跌1.61%，报14253.53点，创业板指跌2.61%点，两市成交额为12522亿元。

本周各大指数全部下跌，恒生科技领跌，跌幅为10.54%。北向资金一周净流出104.91亿元，沪股通流出50.05亿元，深股通流出54.86亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业仅有7上涨，其中钢铁领涨，涨幅为1.45%，食品饮料、医疗生物、休闲服务领跌，跌幅为5.04%、4.80%、2.12%。

本周来看，非银金融、国防军工领跑，涨幅为2.21%、1.56%，食品饮料、医疗生物、休闲服务领跌，跌幅为9.80%、7.28%、6.82%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，汽车、电气设备、食品饮料、休闲服务的估值分位数在80%以上，仍有17个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2021-08-19，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位67.9%附近，较上周有所下降。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着市场的震动调整，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。

 数据截至2021-08-19，数据来源：Wind，格上研究整理

下阶段配置方向如何？

本周公布了7月经济数据，7月经济数据有所下滑，经济下行压力逐步显现，主要是需求高峰已过，出口订单回落，同时新冠疫情影响了我国国内消费，严格的房地产调控逐现成效，工业增加值回落，投资方面较上月有所下降，基建行业持续低迷，经济数据的下滑成为市场下跌的原因之一。经济下行压力未来或进一步强化，但持续下行的经济会带来流动性宽松的预期，货币政策宽松信号较强，需关注政策面态度。由于9-12月还有3.05万亿MLF到期，市场预计四季度仍有降准置换MLF的可能。但下半年经济数据可能会有所改观，主要源于三方面，

1）消费，是居民端的收入逐级攀升；

2）基建投资，在于财政的发力；

3）制造业投资，其根源是企业制造端利润的改善。

从本周市场来看，A股除了本周三由券商、银行股大幅拉升后，周四周五连续两天下跌，北上资金两天净流出均超百亿。从微观层面来看，市场在上涨的过程中，个股之间的上涨并非完全同步，本轮市场初期是龙头股强劲上涨，之后龙头股上涨动力减弱，市场风格逐步切换至二线龙头，而近日，龙头股及二线龙头上涨乏力，之前上涨幅度较小的中小市值企业开始受到资金青睐，后续A股市场整体波动幅度将加大，后市需更加谨慎。

配置建议：后市市场出现系统性风险可能性较低，流动性仍然合充裕，因此风险释放后对后市不必过度悲观，但市场向上动力不足，仍需注意风险，风格轮动的结构性行情概率较大。在热点轮动快，市场分化大的时期，建议采取防守策略，均衡配置，关注业绩确定性较强的优质个股。

1） 高景气成长的新能源电池、储能和光伏等新能源产业链。

2）基建有关的产业链，财政周期反弹下，看好部分传统基建投资，主要是交通运输与产业园区配套，此外对新基建也非常乐观。

3）高端制造业，考虑工业企业利润和出口的滞后传导，制造业投资还有一个季度左右的修复支撑，向后看修复支撑也会回落，核心看好碳中和相关的类技改投资，包括减碳技术和新能源相关行业。

当周重要新闻解读

新闻一：8月16日国家统计局公布7月份工业增加值、投资、消费等宏观数据。

1、 投资方面，1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）302533亿元，同比增长10.3%；比2019年1-7月份增长8.7%，两年平均增长4.3%。其中，民间固定资产投资173473亿元，同比增长13.4%。中国1-7月房地产开发投资84895亿元，同比增长12.7%，比2019年1-7月份增长16.5%，两年平均增长8.0%。

2、消费方面，1-7月份，社会消费品零售总额246829亿元，同比增长20.7%，两年平均增速为4.3%。其中，7月份，社会消费品零售总额34925亿元，同比增长8.5%；比2019年7月份增长7.2%，两年平均增速为3.6%。

3、工业方面，1-7月份，规模以上工业增加值同比增长14.4%，两年平均增长6.7%，其中，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.4%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比2019年同期增长11.5%，两年平均增长5.6%。

格上认为：7月份国民经济延续稳定恢复态势。但也要看到，当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内疫情多点散发和自然灾害对部分地区经济产生影响，经济恢复仍然不稳固、不均衡。

投资方面，固定资产投资总体稳定，制造业投资增速加快。高技术产业投资同比增长20.7%，两年平均增长14.2%；其中高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长27.1%、8.8%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资同比分别增长49.7%、46.9%、34.9%；高技术服务业中，电子商务服务业、研发设计服务业投资同比分别增长42.7%、27.2%。基础设施投资和房地产开发投资同比回落1.5个百分点和0.2个百分点。

消费方面，市场销售持续增加，网上零售快速增长，但较上月有所回落。7月份，社会消费品零售总额比6月份回落3.6个百分点，高于2019年、2020年同期增速。按商品类别分，限额以上单位18个商品类别中16类零售额同比保持正增长，日常消费类和升级类商品销售增势良好。实物商品网上零售额58130亿元，同比增长17.6%；占社会消费品零售总额的比重为23.6%。

工业方面，工业生产稳步增长，高技术制造业增势较好，但较上月有所回落。7月份，全国规模以上工业增加值比6月份回落1.9个百分点，高于2019年、2020年同期增速。分三大门类看，采矿业增加值同比增长0.6%；制造业增长6.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.2%。高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长15.6%、6.4%，两年平均分别增长12.7%、9.7%。分产品看，新能源汽车、工业机器人、集成电路、微型计算机设备产量同比分别增长162.7%、42.3%、41.3%、10.3%，两年平均增速均超过14%。

全球疫情持续演变，世界经济复苏不确定性增加，国内经济恢复仍面临不少挑战，生产制约因素增加，一些结构性问题比较突出。国内下阶段的经济运行走势，仍保持恢复有较多支撑，如投资、消费、进出口等。从企业情况看，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长66.9%，两年平均增长20.6%，财政收入上半年增长20.8%，企业效益增长有利于生产的稳定。经济运行不仅要看经济增长的态势，还要观察就业、物价、居民收入，从发展质量效益这些层面来看中国经济运行的情况。

新闻二：8月16日，央行发布公告称，考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期中期借贷便利(MLF)等因素，2021年8月16日央行开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续作）和100亿元逆回购操作，充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕。MLF中标利率为2.95%，维持前值不变。

格上认为：8月MLF到期量高达7000亿，是年初以来的最高水平，而上半年到期量合计仅为1万亿。作为全面降准后的第一个月，8月央行MLF操作规模引发市场普遍关注。8月16日，央行实施6000亿元MLF操作。本月MLF操作利率为2.95%，与7月持平，连续17个月保持这一水平；当月MLF到期量7000亿，因此本月MLF为缩量续作。一方面，因为7月降准，一部分资金用于对冲8月到期的MLF，所以本次为缩量续作。另一方面，市场利率与政策利率倒挂，一年期同业存单发行利率显著低于一年期MLF利率，这抑制了银行对MLF的需求。央行MLF续做仅小幅缩量表明当前政策维稳态度不改，资金面整体稳势也将延续。随着本周供给放量，资金面的波动不可小觑；中期来看，宽信用预期的发酵难以证伪。随着新的交易主线浮出水面，债市调整的幅度和持续时间很可能会超市场预期。由于9-12月还有3.05万亿MLF到期，市场预计四季度仍有降准置换MLF的可能。

近期重点关注

8月欧盟制造业PMI初值

7月全球制造业PMI均有所下降，可关注8月欧盟的制造业PMI初值，可反映制造业景气度是否有所好转。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究