A股市场回顾

指数表现

今日上证指数上涨0.59%，报3522.16点，深证成指上涨0.15%，报14436.90点，创业板指跌0.23%点，报3257.07点，两市成交额为13440亿元。

本周各大指数全部上涨，恒生指数领涨，涨幅为7.25%。北向资金一周净流入179.97亿元，沪股通流入134.31亿元，深股通流入45.66亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

今日28个申万一级行业有18上涨，其中有色金属、汽车、化工领涨，涨幅为3.01%、2.04%、1.39%，国防军工、休闲服务、传媒领跌，跌幅为1.95%、1.80%、1.33%。

本周来看，采掘、有色金属、电气设备领跑，涨幅为12.19%、11.36%、7.10%，家用电器、通信、房地产领跌，跌幅为3.35%、2.30%、2.04%。 

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，电气设备、汽车、食品饮料、休闲服务的估值分位数在80%以上，仍有17个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2021-08-26，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位67.5%附近，较上周基本持平。在热点轮动快，市场分化大的时期，建议采取防守策略，均衡配置，关注业绩确定性较强的优质个股。

数据截至2021-08-26，数据来源：Wind，格上研究整理

下阶段配置方向如何？

本周A股在连升3日后，周四两市迎来大幅下跌，周五略微回升。指数方面来看，本周各大指数均出现不同程度的反弹，摆脱了因政府对于市场监管程度骤升而恐慌的阴霾，反映出市场已经开始充分理解了政府新的执政方针并继续看好A股的价值。北上资金一周净流入179亿，上周恐慌性出逃的资金已全部流回，市场情绪也较为乐观。

但国内经济下行压力逐步显现，或导致市场加大对于企业盈利增速到达顶点的预期。盈利不确定性的提升，会以股价波动性上升的方式反应在资本市场上，市场不可避免的将会加大震荡。另外，央行在8月23日召开了金融机构货币信贷形势分析座谈会议，在会议上表示“外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”，而在这样的背景下，“保持信贷平稳增长仍需努力”。央行为了缓解国内经济的下行压力，下半年的货币政策应该是相对宽松的。

交易层面上由于之前高景气的成长股抱团严重，估值上出现了回调，板块轮动将会变得更加明显。在预期流动性仍然合充裕以及政策监管常态化认知的情况下，后市市场出现系统性风险可能性较低，因此对后市不必过度悲观。

配置上，在热点轮动快，市场分歧大的时期，建议采取防守策略，均衡配置，强化估值的概念，成长与价值要均衡配置。推荐长期业绩确定性较强的板块，如新能源行业、高端制造业、细分行业里具有较强竞争力的“隐形冠军”龙头公司，以及关注下半年大概率受政策刺激的基建板块

配置建议：

1） 高景气成长的新能源电池、储能和光伏等新能源产业链。

2）基建有关的产业链，财政周期反弹下，看好部分传统基建投资，主要是交通运输与产业园区配套，此外对新基建也非常乐观。

3）高端制造业，考虑工业企业利润和出口的滞后传导，制造业投资还有一个季度左右的修复支撑，向后看修复支撑也会回落，核心看好碳中和相关的类技改投资，包括减碳技术和新能源相关行业。

当周重要新闻解读

新闻一：央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会议，为促进实际贷款利率下行。会议分析认为，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍需努力。会议指出，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。

格上认为：在今年下半年和明年上半年这段时间内，加大信贷投放力度、增加信贷总量增长，将会是央行核心的政策诉求。自2021年5月份以来，信贷数据持续低迷，短期的消费贷、经营贷被严查，中长期的房地产贷款受限制，城投严监管限制流贷，7月份以来国股银票转贴现利率大幅下滑，反映出银行信贷额度相对充裕、但实体信贷需求偏弱的情况，这背后是实体经济衰退的苗头。参照往期的央行货币信贷座谈会都是在每年的11月份召开，较往年提前了3个月说明信贷偏弱问题已经迫在眉睫。下一阶段，加大信贷投放力度、增强信贷总量稳定增长，可能会成为政策主线，信贷需求偏弱的情况也会间接得到缓释。

但按照国家政策与央行的意愿，本次宽信用应当是“结构性”的。在稳定宏观杠杆率、推进隐性债务化解及央行年中工作会议“实施好房地产金融审慎管理制度”等大背景下，我们不认为信贷会大量的流向房地产与传统基建部门，而是重点照顾会上提到的，科技创新、绿色发展，更多流向中小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。

新闻二：央行自8月25日起连续三天开展了500亿元7天期逆回购操作，此前央行逆回购操作的额度连续17日为100亿。

格上认为：央行此举主要是为了对冲政府债券发行缴款所造成的影响。因为政府债券缴款会造成超储水平的下降，但财政支出又会使这部分流动性回流银行体系，因此，以逆回购进行短期资金供给比较适宜用来对冲这类临时性的流动性短缺。

另外结合央行近期的金融机构货币信贷形势分析座谈的内容，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍需努力。所以本次流动性投放的增加将会持续一段时间，好为下半年经济下行压力的加大去做一个缓冲。但同时，我们也认为央行宽松的手段将是克制且稳健的。介于LPR利率连续16个月保持不变，这可以从侧面告诉我们用“大水漫灌”去治理经济的时代已经一去不复返了。央行将会综合运用多种货币政策工具，在保持宏观杠杆率基本稳定的情况下，保障流动性的合理充裕。

近期重点关注

1）8月中国、美国、欧盟制造业PMI

7月全球制造业PMI均有所下降，可关注8月份主要经济体的制造业PMI，可反映制造业景气度是否有所好转。

2）8月美国、欧盟就业率与失业率

就业率与失业率是美国决定货币政策的重要指标，就业率如果大幅改善，美国有望缩减QE规模。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

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