A股市场回顾

指数表现

上证指数收盘报3632.36点，跌1.16%；深证成指报14867.55点，跌1.62%；创业板指报3434.34点，跌1.61%。两市成交额为11605亿元。

本周市场显著回调，中证500领涨，涨幅为0.11%；恒生科技指数领跌，跌幅为5.88%。北向资金一周净流入114.67亿，沪股通流入69.52亿元，深股通流入45.15亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现： 

本日，31个申万一级行业有2个上涨。其中，建筑装饰、公用事业领涨，涨幅为0.26%、0.20%。美容护理、食品饮料、电力设备领跌，跌幅为2.73%、2.51%、2.27%。

本周来看，公用事业、传媒、煤炭领涨，涨幅为6.54%、6.30%、5.10%。美容护理、家用电器、有色金属领跌，跌幅为4.10%、3.98%、3.81%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，汽车、电力设备、公用事业、美容护理、食品饮料、社会服务的估值分位数在80%以上，仍有20个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2021-12-16，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位70.26%附近，较上周有所上升。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着市场的震动调整，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。

数据截至2021-12-16，数据来源：Wind，格上研究整理

本周宏观分析

中央经济工作会议中明确了明年的经济发展基调是稳增长，并且决定要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这意味着相比今年，明年对经济的刺激将会提高一个档次。会议中提到了，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，而提到逆周期便可以联想到财政支出要加大，同时会上也明确了要适度超前开展基础设施投资。所以介于政府稳增长的诉求，明年上半年的基建投资应该相对乐观。

而对于当前的经济形势，11月的经济数据也同样告诉我们经济处于下行阶段，但有部分领域还是可圈可点。总体来讲，以工业增加值为代表的生产部门呈现出回暖的趋势，而投资部分则继续下行，消费环节在上月的小幅反弹后继续寻底。另外，进出口方面仍呈现出高增速状态。从行业数据来看，11月份医药制造业、计算机通信制造业和电力热力的生产和供应业的工业增加值同比增速较高，经济活动较为活跃。同时，电气设备制造业和计算机通信制造业等高技术制造业的固定资产投资也有较为突出的表现。这反映出我国在逐步的向高质量发展转向。

再把目光转向海外，美联储在本周的议息会议上决定上调缩减购债的规模，由之前的150亿美金变为300亿美金。并且从加息点阵图上来看，大部分官员认为明年可能会加息三次。不过我们认为明年加息的节奏不会特别快，介于美国的经济仍处于恢复阶段，存在较多不确定性，因此还需对其复苏做进一步观察，以给出更多的评估。

本周市场点评及配置方向

本周市场显著回调，周一开盘后便冲高回落。从成交量上来看，A股市场已经连续41个交易日在万亿以上，市场较为活跃。北向资金在本周净买入约114.7亿元，较上周有较为明显的回落。行业方面，公用事业、传媒、煤炭领涨，美容护理、家用电器、有色金属领跌。

配置方向：

从最近的经济数据来看，医药制造业、计算机通信制造业和电力热力的生产和供应业的工业增加值同比增速较高，表明经济活动较为活跃。电气设备制造业和计算机通信制造业在当月的投资水平有较为突出的表现。而消费数据中，必选消费和汽车的增长速度在明显改善。另外，明年基建的超前投资已在中央经济工作会议上被明确提及，因此明年的基建投资在政策支撑的作用下，会比今年的表现提升一个层次。

因此本周具体的配置建议如下：

1） 高景气成长的新能源产业链和高端制造业：光伏、储能、半导体行业、国防军工。细分行业里具有较强竞争力的“隐形冠军”制造业龙头公司。

2） 部分估值回调充分的消费行业里的白马股，尤其具备议价能力的有涨价预期的公司。

3） 传统行业中具备产能优势的龙头企业，以及具备低污染低能耗生产能力的公司

4） 与基建投资相关的产业，但需要重点观察各地方基建项目的推进情况，审慎投资。

当周重要新闻解读

新闻一：国家统计局公布11月份工业增加值、投资、消费等宏观数据。

投资方面。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）494082亿元，同比增长5.2%；比2019年1-11月份增长7.9%，两年平均增长3.9%。其中，民间固定资产投资281027亿元，同比增长7.7%。

1-11月份，全国房地产开发投资137314亿元，同比增长6.0%；比2019年1-11月份增长13.2%，两年平均增长6.4%。其中，住宅投资103587亿元，增长8.1%。

消费方面。11月份，社会消费品零售总额41043亿元，同比增长3.9%；比2019年11月份增长9.0%，两年平均增速为4.4%。1-11月份，社会消费品零售总额399554亿元，同比增长13.7%，比2019年1-11月份增长8.2%。

工业生产方面，1-11月份，规模以上工业增加值同比增长10.1%，两年平均增长6.1%。其中，11月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.8%，比2019年同期增长11.1%，两年平均增长5.4%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.37%。

国家统计局表示，11月份，面对复杂严峻国际环境和国内疫情散发多发等多重挑战，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，加强宏观政策跨周期调节，持续做好“六稳”、“六保”工作，加大保供稳价和助企纾困力度，国民经济继续保持恢复态势，工农业生产稳中有升，就业形势总体稳定，居民消费价格温和上涨，国际收支继续改善，高质量发展稳步推进，发展韧性不断增强，经济运行总体稳定。

新闻二：央行公告称，12月15日人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展了5000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。数据显示，今日100亿元逆回购和9500亿元MLF到期。

此前央行发布三季度货币政策执行报告强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。预计四季度CPI温和上涨，总体保持在合理区间内平稳运行。与此同时，受大宗商品价格上涨、部分高耗能行业产品提价和低基数等因素影响，PPI涨幅继续扩大，短期内可能维持高位。总的看，我国总供给总需求基本稳定，央行实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定。

格上认为，降准与部分MLF续作将来了接近7500亿元的长期资金，对于央行来说，一是满足了政策上对稳增长需求的货币条件，二是保障了年底金融机构的流动性需求，三是调整了央行的资产负债表的期限结构。这样的操作有助于避免后续银行信贷增速过快冲高，同时能够减轻银行因大额MLF质押而带来的资产占用压力，从而改善了流动性条件。

6、近期重点关注

1）中国11月用电数据

2）美国11月消费数据

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究