A股市场回顾

指数表现

上证指数报3639.78点，涨0.57%；深证成指报14857.35点，涨0.41%；创业板指报3322.67点，跌0.12点。两市成交额为10637亿元。

本周市场震荡反弹，中证1000指数领涨，涨幅为3.01%；上证50指数领跌，跌幅为0.48%。北向资金在一周净流入146.69亿，沪股通流入67.96亿元，深股通流入78.73亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现： 

本日，31个申万一级行业有26个上涨。其中，农林牧渔、房地产、电力设备领涨，涨幅为1.76%、1.65%、1.51%。食品饮料、煤炭、美容护理领跌，跌幅为0.72%、0.29%、0.21%。

本周来看，社会服务、国防军工、综合领涨，涨幅为4.88%、4.53%、4.44%。食品饮料、煤炭、公用事业领跌，跌幅为4.65%、4.05%、1.27%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，汽车、公用事业、电力设备、食品饮料、美容护理、社会服务的估值分位数在80%以上，仍有20个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2021-12-30，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位68.22%附近，较上周有所上升。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着市场的震动调整，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。

数据截至2021-12-30，数据来源：Wind，格上研究整理

本周宏观分析

反映11月份经济发展的主要数据已经悉数公布，结合最新的工业企业利润和近期的经济、通胀数据整体来看，利润增速的下滑反映出我国经济的下行压力不减，但之前上下游利润分化较大的情况，因为价格因素减弱而得以改善。不过仍需注意的是——利润结构的改善只是一个存量分配再平衡，如何做好增量以及促进需求的恢复将是下一阶段较为关键的观察点。

由于中下游行业支撑起我国大多数人的就业，其利润被上游行业所侵蚀，将使居民的有效需求越发地走弱。而上下游利润增速若能出现反转，则有望出现企业盈利上涨，居民收入上升，从而需求回暖的正向反馈，这在处于较为严峻的下行趋势的我国经济来讲，是一个值得庆幸的情况。另外，今日公布的PMI数据显示，制造业和非制造业景气度都有不同程度的回升，表明我国经济总体保持恢复态势，景气水平平稳回升。

另一层面，从央行货币政策四季度例会上来看，货币政策的基调将会延续中央经济工作会议提出的求稳的会议精神，要求“加大跨周期调节的力度，与逆周期调节相结合”。并首次提出“发挥好货币政策工具的总量和结构的双重功能”。从这里可以大概判断，接下来央行货币政策将是会边际宽松的。比如进一步的去使用降准、降息等总量工具，在结构上则是央行一直在重点提及的支农、支小再贷款、和碳减排支持工具，重点运用这些结构性工具，到这些经济发展的重点领域和薄弱环节的，比如用来纾困中小企业和支持绿色发展。

本周市场点评及配置方向

本周市场总体处于震荡向上的形态，以中证1000为主的小盘股表现优异。从成交量上来看，本周成交量均在万亿附近，市场活跃度较前期有一定程度的下降。北向资金在净买入146.69亿元，本月净买入超过889亿元，处于历史最高水平。行业方面，社会服务、国防军工、综合领涨，食品饮料、煤炭、公用事业领跌。 

配置方向：

从最新的工业企业利润总额数据来看，中游制造业中，铁路、船舶和航空航天制造业的利润增速明显改善，电气设备制造业也处于上升趋势。而下游的生产消费行业中，食品制造业、酒饮料和精制茶制造业、农副食品加工业和医药制造业的利润增速出现了较为显著的回升。另外，最新的PMI数据显示，新订单数量有一定程度的上升，叠加供给约束减轻后的生产边际改善，我国经济的下行趋势有一定程度的缓解。

因此本周具体的配置建议如下：

1） 高景气成长的新能源产业链和高端制造业：光伏、储能、半导体行业、国防军工。

2） 部分估值回调充分的消费行业里的白马股，尤其具备议价能力的有涨价预期的公司。

3） 传统行业中具备产能优势的龙头企业，以及具备低污染低能耗生产能力的公司。

4） 与基建投资相关的产业，但需要重点观察各地方基建项目的推进情况，审慎投资。

当周重要新闻解读

新闻一：中央农村工作会议12月25日至26日在北京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届历次全会精神，贯彻落实中央经济工作会议精神，分析当前“三农”工作面临的形势任务，研究部署2022年“三农”工作。

会议指出，今年以来，农业生产保持稳中有进，粮食产量保持在1.3万亿斤以上，脱贫攻坚成果得到巩固和拓展，全面推进乡村振兴迈出坚实步伐，成绩来之不易。农业农村改革发展取得的显著成效，对开新局、应变局、稳大局发挥了重要作用。明年将召开党的二十大，做好“三农”工作、稳定“三农”这个基本盘，对于保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境具有特殊重要意义。做好2022年“三农”工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届历次全会精神，贯彻落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展，促进共同富裕，坚持和加强党对农村工作的全面领导，牢牢守住保障国家粮食安全和不发生规模性返贫两条底线，扎实有序推进乡村发展、乡村建设、乡村治理重点工作，突出年度性任务、针对性举措、实效性导向，充分发挥农村基层党组织战斗堡垒作用，推动全面推进乡村振兴取得新进展、农业农村现代化迈出新步伐。

会议强调，要全力抓好粮食生产和重要农产品供给，稳定粮食面积，大力扩大大豆和油料生产，确保2022年粮食产量稳定在1.3万亿斤以上。强化“菜篮子”市长负责制，稳定生猪生产，确保畜禽水产和蔬菜有效供给。落实好耕地保护建设硬措施，严格耕地保护责任，加强耕地用途管制，建设1亿亩高标准农田。大力推进种源等农业关键核心技术攻关，提升农机装备研发应用水平，加快发展设施农业，强化农业科技支撑。要巩固拓展好脱贫攻坚成果，加大对乡村振兴重点帮扶县倾斜支持力度，抓紧完善和落实监测帮扶机制，加强产业和就业帮扶，确保不发生规模性返贫。要聚焦产业促进乡村发展，深入推进农村一二三产业融合，大力发展县域富民产业，推进农业农村绿色发展，让农民更多分享产业增值收益。要扎实推进乡村建设，以农村人居环境整治提升为抓手，立足现有村庄基础，重点加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，加快县域内城乡融合发展，逐步使农村具备基本现代生活条件。要加强和改进乡村治理，发挥农村基层党组织战斗堡垒作用，创新农村精神文明建设有效平台载体，妥善解决农村矛盾纠纷，维护好农村社会和谐稳定。要加强和改善党对“三农”工作的领导，落实五级书记抓乡村振兴要求，强化乡村振兴要素保障。

会议指出，要全面学习、系统贯彻习近平总书记关于“三农”工作重要论述，切实理解精神实质，把握核心要义，紧密结合具体实际学懂弄通做实。要始终遵循党的农村工作基本经验，加强“三农”领域作风建设，奋力开创全面推进乡村振兴工作新局面。

格上认为：粮食安全在海外市场问题不断以及国际形势多变的情况下，显得愈发重要。农业不仅是食物供给部门，也是国家工业的原料供给部门，用“初级产品”这个词，反映了高层对农业基础性作用的重视。

近年来，中国粮食进口量激增，尤其是“初级产品”，主要集中在大豆、玉米。2020年，中国进口大豆超过1亿吨，进口依存度达到83.7%。虽然中央一直都很重视大豆产业，但囿于既有的国际市场规则，相应政策很难见效。之所以大豆振兴计划效果并不明显，是因为大豆和玉米在种植面积上具有很强竞争性，农民是否种植大豆取决于大豆和玉米的比较效益。如果国内外大豆价格差价和品质差异不能有明显改变，由于大豆缺乏有效的政策保护，市场激励机制也无法有效发挥作用，农户种植大豆的积极性可能难有显著变化。

新闻二：国家统计局发布数据显示，今年1—11月，全国规模以上工业企业实现利润总额79750.1亿元，同比增长38.0%，比2019年1—11月增长41.3%，两年平均增长18.9%。

1—11月，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额23638.1亿元，同比增长65.8%；股份制企业实现利润总额57618.9亿元，增长44.0%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额20645.0亿元，增长24.3%；私营企业实现利润总额24984.3亿元，增长27.9%。

1—11月，规模以上工业企业实现营业收入114.31万亿元，同比增长20.3%；发生营业成本95.70万亿元，增长19.7%；营业收入利润率为6.98%，同比提高0.90个百分点。11月末，规模以上工业企业资产总计141.07万亿元，同比增长9.8%；负债合计79.57万亿元，增长9.1%；所有者权益合计61.50万亿元，增长10.8%；资产负债率为56.4%，同比降低0.4个百分点。

1—11月，在41个工业大类行业中，33个行业利润总额同比增长，1个行业减亏，7个行业下降。主要行业利润情况如下：石油、煤炭及其他燃料加工业利润总额同比增长3.87倍，石油和天然气开采业增长2.84倍，煤炭开采和洗选业增长2.23倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.50倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.04倍，化学原料和化学制品制造业增长1.02倍，计算机、通信和其他电子设备制造业增长29.8%，非金属矿物制品业增长15.4%，电气机械和器材制造业增长13.3%，通用设备制造业增长11.1%，专用设备制造业增长10.0%，纺织业增长4.6%，汽车制造业下降3.4%，农副食品加工业下降7.2%，电力、热力生产和供应业下降38.6%。

近期重点关注

1）欧盟制造业12月PMI、12月PPI数据

2）美国12月非制造业PMI、12月就业数据

3）中国12月外汇数据

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究