A股市场回顾

指数表现

上证指数收盘报3361.44点，跌0.97%；深证成指报13328.06点，跌0.53%；创业板指报2908.94点，涨0.08%。两市成交额为8189亿元。

本周市场剧烈下跌，恒生科技领跌，跌幅为9.86%；中小板指跌幅最小，为4.02%。北向资金在一周净流出260.72亿，沪股通流出154.66亿元，深股通流出106.06亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现： 

本日，31个申万一级行业中有14个行业上涨。其中农林牧渔、社会服务、服装纺织领涨，涨幅分别为2.74%、2.25%、1.94%。煤炭、食品饮料、银行领跌，跌幅分别为3.24%、2.45%、1.59%。

本周来看，没有行业上涨，所有行业都处在下跌的趋势中。其中电力设备、农林牧渔、商贸零售跌幅最小，跌幅分别为1.92%、2.12%、2.26%。煤炭、传媒、计算机跌幅最大，分别为8.50%、9.66%、9.69%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，汽车、社会服务、公用事业、电力设备、食品饮料的估值分位数在80%以上，仍有21个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2022-1-27，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位52.07%附近，较上周有所下降。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着市场的震动调整，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。

数据截至2022-1-27，数据来源：Wind，格上研究整理

本周宏观分析

反映1月份经济发展的主要数据已经悉数公布，结合最新的工业企业利润等数据来看，盈利增速的加速下滑反映出我国经济的下行压力依旧存在。但好消息是之前上下游利润分化较大的情况，因为价格因素减弱而得以改善。采矿业利润占比继续回落，制造业利润占比为相比上月有所上行，中下游行业利润占比提升较快。

行业利润占比结构的改善很大程度上得益于PPI的见顶回落。从目前形势来看，今年PPI大概率下行，而CPI由于猪周期等影响因素，缓慢上行，PPI-CPI剪刀差缩小。从历史规律来看，PPI-CPI剪刀差与下游消费品制造和公共事业利润占比有着负相关的关系，若中下游行业利润占比继续提升，有望出现企业盈利上涨，居民收入上升，从而需求回暖的正向反馈。

这周海外市场的剧烈波动使得A股也被动的处于震荡趋势。先是由于俄乌冲突的地缘性政治因素，危机导致资本避险情绪严重，全球股指普遍收跌，资金流入黄金和美债；后是在1月的FOMC议息会议中，美联储抛出的鹰派言论，称很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表，会后鲍威尔“不排除每次议会都加息”的言论加剧了资本市场的恐慌，流动性收紧的预期愈发明显。

本周市场点评及配置方向

本周市场总体处于猛烈震荡向下的形态，所有指数表现都不尽如人意。从成交量上来看，本周成交量大多不足万亿，市场活跃度较前期下降。北向资金净卖出260.72亿元，较上周净买入291.97亿元大幅下降，北向资金本月净买入167.73亿元，较上月有较大幅的回落。行业方面，食品饮料、医药生物、煤炭、传媒、计算机领跌。

配置方向

从最新的工业企业利润总额数据来看，上游采掘和原材料行业利润占比持续回落；中游装备行业中，计算机通讯电子和专用设备利润增速显著提升。下游的生产消费行业利润占比普遍提升，其中改善较为明显的是，食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业和医药制造业的利润增速出现了较为显著的回升。今年对于基建的发力较为明显，与大基建相关的行业可以则优配置。 

因此本周具体的配置建议如下：

1） 高景气成长的新能源产业链和高端制造业：光伏、储能、半导体行业、国防军工。

2） 部分估值回调充分的消费行业里的白马股，尤其具备议价能力的有涨价预期的公司。

3） 传统行业中具备产能优势的龙头企业，以及具备低污染低能耗生产能力的公司。

4） 与基建投资相关的产业，但需要重点观察各地方基建项目的推进情况，审慎投资。

当周重要新闻解读

新闻一：美联储1月FOMC会议“鹰”语不断，加息在即，市场情绪波动明显。

1月25-26日美联储如期召开FOMC会议，北京时间周四（1月27日）凌晨公布利率决议。美联储声明称，将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。同时，将超额准备金利率（IOER）维持在0.15%不变，将贴现利率维持在0.25%不变。每月资产购买规模将减少300亿美元（维持不变）。资产购买将在3月初结束。

美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。美联储主席鲍威尔在利率决议后的发布会上发表“鹰”派言论，称不排除在每次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上都加息的可能性。

会议导致美股尾盘大幅跳水，道指由涨超1%迅速转跌。美债收益率大幅走高，2年期美债收益率涨13.7个基点报1.164%，创2020年2月以来新高。美元指数涨幅扩大至0.5%，上逼96.40，刷新1月10日来高位。现货黄金跌幅扩大至1.5%。

全球来看，多国央行或开始紧缩措施。当地时间1月26日，加拿大央行维持基准利率不变，但暗示可能在未来几周收紧货币政策，以遏制达到30年最高水平的通胀。加拿大央行决议声明和1月货币政策报告称，加拿大央行已决定终止其将政策利率维持在有效下限的特别承诺，未来预计将需要加息，加息时间和速度取决于实现2%通胀目标的承诺。加拿大银行行长蒂夫·麦克勒姆表示，预计加拿大今年将进入逐步加息通道。

欧洲央行计划今年逐步减少资产购买量，预计将持续至2022年底。欧洲央行下次会议将于2月3日举行，但预计不会有变化。波兰央行是今年最先加息的新兴经济体央行，该央行1月4日就早早地宣布将主要利率提高50个基点至2.25%。此外，乌拉圭央行、秘鲁央行和阿根廷央行等，也先后宣布加息。

格上认为：2022年上半年美国经济恢复较为稳定，就业率持续修复，但通胀率与2%的政策目标差异较大。劳动力市场的强劲改善与通胀的差异对货币政策产生了重要影响，本轮收紧的力度可能比上一轮更大。当前疫情的反扑目前对货币紧缩的影响并不大，海外经济对于疫情反复逐渐脱敏，从美联储1月议息会议的决定中我们可以看出，美联储最快在2022年3月就会开始首次加息，鲍威尔随没有给出明确的时间和具体加息的步幅与路径，但其发言暗示了此次加息的次数与频率可能会超预期。并且在加息之后，大规模地缩表也是可预见的。

新闻二：财政部公布工业企业利润数据：盈利增速加速回落，但结构大幅改善。

2021年12月，工业企业利润当月同比增长4.2%，两年平均增长11.9%；2021年1-12月，工业企业利润累计同比增长34.3%，两年平均增长18.2%。

2021年规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额比上年增长56%；股份制企业实现利润总额增长40.2%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额增长21.1%；私营企业实现利润总额增长27.6%。部分行业增长较快，高技术制造业引领作用突出，采矿及原材料行业对利润增长拉动较强，装备及消费品制造业利润均较快增长。

2021年全国规模以上工业企业实现利润总额87,092.1亿元，比上年增长34.3%，两年平均增长18.2%。在41个工业大类行业中，32个行业利润总额比上年增长，8个行业下降，1个行业由盈转亏。

从大类行业来看，12月份制造业成为驱动利润增长的核心贡献。从各大类行业利润占比来看，12月采矿业利润占比继续回落，制造业利润占比为相比上月有所上行，中下游行业利润占比提升较快；12月电燃水供应业利润继续为负值，在煤炭价格处于历史相对高位下，电力供应业面临较大成本压力。从制造业内部来看，结构分化大幅缓解，中下游企业盈利继续加速修复。

数据截至2022-1-27，数据来源：Wind，格上研究整理

近期重点关注

1）欧盟实际GDP、12月PPI、就业数据

2）美国1月制造业PMI、非制造业PMI、12月就业数据

3）中国12月制造业PMI数据

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

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