格上研究

（一）固收+基金及筛选

近年来，在利率下行和理财产品净值化背景下，“固收+”受到机构和个人投资者青睐， 2021年全市场“固收+”基金（包括偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金）总规模达到2.11万亿元，相较2020年的规模，增长了1.11万亿。伴随着投资者稳健理财需求抬升，固收+规模在2019年以来迎来第二轮快速发展。

“固收+”从资产配置端，以固定收益资产为底仓，再辅以股票投资、新股申购、可转债投资、对冲策略等增强收益的一类产品。“固收+”正处于不断进化过程中，秉承长期价值投资理念，通过可投资范围内的多资产协同配置，依托专业化研究，有利于把握大趋势下低波动的中长期投资机会。

面对市场上数量庞大的固收+基金，我们应该如何筛选呢？我们通常以定量+定性相结合的方式来综合评估固收+基金。定量方面，我们可以通过对基金的业绩对比快速进行筛选。衡量一只固收+是否优秀最关键的指标我们认为是性价比——卡玛比率，也就是单位最大回撤对应的收益。例如拥有长期业绩的基金卡玛比率在1.5和2以上就是非常优秀的固收+基金。然后，不同最大回撤对应不同的基金定位，我们应选择波动承受能力以内的基金。最后，考察收益的稳定性，包括盈利胜率（例如季度正收益概率）、创新高率等指标。

图表                                  定量筛选固收+

来源：格上研究

（二）安信稳健增值

安信稳健增值就是一只定量和定性综合来看都非常优秀的基金。安信稳健增值基金成立于2015-5-25，截至2022-2-17，累计收益59.98%，年化收益7.21%，历史最大回撤-2.61%，年化波动率2.44%，夏普比率1.85，卡玛比率2.76。

回归分析发现，相比股、债指数存在显著的阿尔法，α=0.0879，β1=0.50，β2=0.07。

图表                                         净值走势

数据来源：wind，格上研究

在2015-5-25以来的时间区间内，同类对比中安信稳健增值在性价比指标、最大回撤指标和收益居前位。

图表                                         同类对比

数据来源：wind，格上研究

安信稳健增值基金历史每年正收益，但存在大小年，小年收益在5%左右，大年收益在8%-11%。历史最大回撤-2.61%发生在2016年底债灾，2018年股灾和2019年、2020年股市快速下跌时最大回撤均未超过2%。

图表                                  安信稳健增值A绝对收益

数据来源：wind，格上研究

图表                                   安信稳健增值A动态回撤

数据来源：wind，格上研究

（三）安信固收+黄金搭档

安信稳健增值的管理人安信基金以投研立司，坚守专注的工匠精神，努力打造长跑型公司，荣获“金牛基金管理公司”等多项权威荣誉，近7年股、债投资能力同业排名均居前，荣获12座金牛奖，13座明星基金奖，13座金基金奖。截至2021年12月31日，安信基金旗下公募基金管理规模981亿元，基金数量77只。

图                                  安信基金管理规模

来源：wind

安信稳健增值基金由张翼飞和李君共同掌舵，两人联手打造了多款长期业绩稳健的“固收+”策略基金，累计管理规模超百亿，被业界称为安信基金混合资产投资部的“黄金搭档”。安信稳健增值作为安信固收+旗舰产品，连续26季度正收益。安信稳健增值混合A成立以来任意一天买入持有180天，历史正收益天数比例100%，历史平均收益3.52%，任意一天买入持有365天，历史正收益天数比例100%，历史平均收益7.30%。

张翼飞，经济学硕士，10.5年证券从业经验，安信基金混合资产投资部总经理，擅长对企业真实价值及现金流质量研判。研究经验丰富，深刻理解与把握货币政策，精通流动性管理的模型构建，跟踪把握市场高确定性机会。

李君，管理学硕士，16年证券从业经验，安信基金混合资产投资部副总经理，注重股票安全边际与企业价值深度研究。

后续我们将从投资策略和历史持仓的角度来解析安信稳健增值长期呈现出如此优秀业绩的原因。

温馨提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管 理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人根据风险承受能力和资金安排进行投资。基金投资需谨慎。