近期市场波动较为剧烈，尤其是本周以来的2个交易日，市场草木皆兵，风险偏好越发地低沉。总的来讲，我们认为有三个比较重要的原因驱使了市场的悲观，分别为俄乌冲突带来了难以估计的通胀风险，美联储货币政策收紧节奏的不确定性加强，以及全球范围内短期碳减排计划的实施节奏问题。

首先通胀问题

俄乌两国战事的持续与纠结，已经开始严重地影响了较多产业链的供给端。最为直接的就是俄罗斯的天然气与石油供应，原油与天然气价格不断攀升已经相当明确地反映出了市场的担忧。来自俄罗斯的铝、镍等原材料也面临风险，这些原材料供应全球各地的钢铁厂，而钢铁的生产短缺则会极大的影响下游行业的运行，供给限制引发的各种连锁反应已经开始初步显现。另外，俄乌两国是全球最主要的氖气产地，氖气是俄罗斯钢铁制造业的副产品，这些氖气在乌克兰得到净化（全球70%的氖的产地），然后出口到世界大部分地区。而氖气则是驱动半导体芯片所需激光的关键气体，美国芯片制造商“几乎完全”依赖于来自俄罗斯和乌克兰的氖气。无独有偶，全球约三分之一的钯来自俄罗斯，钯用于半导体制造，是催化转换器的关键原材料。随着原材料越来越难获得，俄乌局势的连锁反应可能会加剧微芯片危机。

总结一下，俄乌两国的战事将从供给端严重地威胁到全球的通胀稳定性。其中矛盾最大的有原油、天然气、镍矿和半导体芯片产业。尽管制裁不断，但欧洲很难摆脱对俄罗斯能源的依赖。半导体行业的“缺芯”问题，已经开始在权益市场中表现出来，电子行业、计算机行业、主要的电动汽车制造厂商以及相关产业链公司股价的跌跌不休已经说明了问题。

第二点是美联储货币政策的收紧

结合上述对通胀问题分析的结论，市场对美联储将提速货币紧缩的预期一再加码。而众所周知的是，流动性收紧的环境对于资产价格来说，并不友好。

第三点碳减排计划的实施节奏，我们将其作为一个可能性来讨论。

如去年中央经济工作会议中所提到的，双碳计划的实施是需要正确认识和把握的重大理论和实践问题。这点的根本逻辑在于，在大力发展新能源的同时，旧能源的削减节奏该如何控制？在当前的情况下，德国是个鲜明的例子，从使用煤炭到原油再到更为清洁的天然气。但多年过去了，德国的新能源体系还未能成为本国的主体供能单元，但在传统能源产能被砍掉了后，只能依赖着俄罗斯的能源供给。也因此，新旧能源转换节奏的问题不单单出现在国内，全球范围内或许都应该把它作为一个重要的问题去对待。若如此，新能源行业的发展节奏在短期或许会出现变化，因为新能源设备的生产制造由传统能源供能，只是大量生产新能源设备而不去保障传统能源供给，那矛盾只能从价格中体现。

最后，作为投资者，针对当前的投资环境，应用较为分散的资产配置来应对较高的不确定性，考虑多元化的资产组合。