一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾2026/1/12-2026/1/16

A股：宽幅震荡。本周A股前三个交易日快速上升，上证指数最终收跌0.45%。本周央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，为市场提供流动性支撑。不过周三中午收紧两融的突发消息引发市场下跌。这次的两融调整针对的是融资买入时的保证金比例，由此前的最低80%提高至100%。这意味着同样金额的担保品，可撬动的资金规模变小。板块方面，层面分化，半导体产业链成为绝对主线，而前期热门的AI应用、传媒娱乐板块则集体退潮，多股上演跌停行情。

港股：小幅回弹。本周港股整体呈现“先涨后跌”的震荡走势。恒生指数全周上涨2.34%，恒生科技上涨2.37%。市场情绪和风险偏好明显提升，其中半导体及晶片相关板块走势强劲，其他板块分化为主。

美股：全部下跌。标普500指数全周下跌0.38%，道琼斯工业指数下跌0.29%，纳斯达克指数下跌0.66%。市场整体基本平衡，科技板块内部分化。核心驱动为AI合作利好、银行财报分化、通胀反弹、台积电业绩超预期与美债收益率上行的多空博弈。

资料来源：Wind；

数据截止至：2026.1.16

（二）A股市场风格和各行业表现解读

风格方面，成长风格的个股领涨，当周上涨1.78%；金融风格的个股落后，下跌2.73%。大、中、小盘指数分别变化-0.73%，+1.86%，+1.47%。

从成交量来看，市场量能突破历史。当周日均成交额34284亿元，前值为28287亿元。

行业方面，上周31个申万行业中有13个行业上涨，其中计算机，电子，有色金属行业涨幅最大，分别为3.82%，3.77%，3.03%；农林牧渔，房地产，国防军工行业跌幅最大，分别下跌3.27%，3.52%，4.92%。

融资方面，余额维持高位。截至1月17日，A股融资余额为2.70万亿元，仍在高位。当前融资余额占A股流通市值的比例为2.62%，仍处于历史均值附近，该数据在2015年为4.69%。

资料来源：Wind；

数据截止至：2026.1.16

三、重要事件解读

（一）国内：沪深北交易所调整融资保证金比例

1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。

融资保证金比例调整属于监管层“逆周期调节”措施，此前有过两次调整。1）2015年11月，融资保证金比例从50%上调至100%，新增融资交易杠杆率从2倍降低至1倍。彼时随着市场回暖，市场融资规模和交易额再次快速上升，监管层旨在通过这一逆周期调节措施，防范系统性风险，促进市场平稳健康发展；2）2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从100%降低至80%。彼时国内房地产市场承压，企业盈利预期偏弱，A股主要指数延续调整，监管层下调融资保证金比例，旨在促进A股融资融券业务功能发挥。

本次调整旨在维护资本市场稳定，引导A股市场向“慢牛”运行。本次交易所将融资保证金比例从80%上调至100%，意味着新增融资交易需缴纳更多的自有资金作为保证金，融资杠杆率从1.25倍回落至1倍，旨在控制融资资金热度，防范市场持续积累杠杆交易风险，避免出现“快牛、疯牛”。此外，政策明确采用“新老划断”原则，仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期按原规定执行，体现了监管层审慎的政策导向，有助于维护市场稳定，防范系统性风险。

融资保证金比例调整不改变A股牛市趋势，但需关注高波动题材股的资金收缩影响。从绝对值看，融资余额2.70万亿元已高于2015年的高点，但融资余额占流通市值比重仅2.6%，指向融资资金波动对指数的影响相对有限，更多是对市场波动率和风格产生影响。中长期来看，A股慢牛上行的趋势不变。

（二）国内：12月金融数据公布

社融增速继续走低，人民币贷款同比转为多增。从社融存量看，2025年，社融存量同比增长8.3%，增速低于1-11月的8.5%，但高于2024年的8.0%。从社融增量看，12月社会融资规模增量为22075亿元，同比少增6462亿元。12月社融同比少增主要因去年同期为政府债券融资高峰，而今年12月政府债券发行进入尾声。

企业中长期贷款转为同比多增，新增居民贷款继续减少。12月企业贷款同比多增5800亿元，企业贷款意愿有所恢复。其中短期贷款同比多增3900亿元，中长期贷款同比多增2900亿元，在连续5个月同比少增之后转为多增，企业中长期信贷需求回升，或因“两重”项目提前下达，带动相关项目配套信贷释放，但持续性仍有待观察。票据冲量需求减少。12月居民贷款连续三个月减少，其中短期贷款同比多减1611亿元，或因年底消费场景相对单一，缺乏集中消费节点，服务消费潜力尚未充分释放，居民消费意愿仍偏谨慎，短期消费信贷需求不足；居民中长期贷款同比少增2900亿元。居民中长期信贷需求短期或延续偏弱之势。

M1同比增速走低，M2与M1剪刀差继续扩大。由于前期基数连续走高，M1同比增长3.8%，增速回落1.1个百分点。12月M2同比增长8.5%，相较上月回升0.5个百分点。12月M2与M1剪刀差为4.7个百分点，较上月扩大1.6个百分点。总体而言，企业活期资金使用效率仍偏低，实体经济活跃度尚未全面恢复，但流动性整体充裕。

存款搬家趋势再现。12月人民币存款增加16800亿元，同比多增30800亿元。其中居民存款增加25800亿元，同比多增3900亿元；非金融企业存款增加12200亿元，同比少增5857亿元；与此同时，非银行业金融机构存款减少3300亿元，同比多增28400亿元，年末A股成交热度有所回升，居民、企业存款向非银“搬家”趋势再现。

资料来源：Wind；

数据截止至：2026.1.16

（三）美国：12月通胀总体表现温和

通胀数据基本符合预期，显示通胀整体依然温和可控。美国12月CPI同比2.7%，预期升2.7%，前值升2.7%；核心CPI同比升2.6%，预期升2.7%，前值升2.6%。

具体而言，食品和能源服务在12月受节假日以及冬季季节性需求提振而略微走高。核心通胀主要受新车二手车价格拖累而略微不及预期。核心服务通胀则是受到房租价格回升、政府复工（服务价格补偿性上升）以及节假日通行影响而小幅上行。

温和通胀叠加美联储独立性问题令市场进一步押注2026年双宽政策。一方面12月符合预期的通胀让市场加码通胀稳定的乐观预期；另一方面针对鲍威尔的刑事调查又让市场加码美联储独立性担忧。两者相互叠加，令市场交易进一步押注2026年美国货币财政双宽政策。

资料来源：Wind；

数据截止至：2026.1.16

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