2022年3月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为 49.5%，较上月下降了0.7个百分点，非制造业PMI 为48.4%，较上月下降了3.2个百分点。另外，生产指数下降0.9个百分点至49.5%。3月制造业、服务业PMI均从扩张区间回落到了临界点以下。

数据来源：Wind，格上研究整理

制造业需求的快速走弱主要由于本轮疫情扩散，导致部分企业临时减产停产，并且叠加俄乌战争因素，导致部分企业出口订单缩减。从供货商配送时间这个指标来看，该分项3月录得数据为46.5，为2年内最低，这表明在疫情控制下，制造业的供应链存在着一些约束，货物无法及时传送，对整体PMI产生了影响。另外，我们看到新订单指数从上月的50.7%下降至48.8%，新出口订单指数为47.2%，环比下行1.8个百分点。3月进口指数也下行了1.7个百分点至46.9%。俄乌冲突导致了外需得收缩，并且在进口方面的供给和需求都偏弱。

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原材料价格的上涨也是制造业整体走低的原因之一。3月主要原材料购进价格指数从60涨至66.1，涨幅较大，而出厂价格仅从54.1涨至56.7，成本的上升并未完全传导至出厂价格，上游成本短期上行过快导致企业利润受损。

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分企业规模看，大型企业制造业PMI环比下降0.5个百分点至51.3%，中型企业PMI环比下降2.9个百分点至48.5%，降至收缩区间；小型企业PMI虽回升1.5个百分点至46.6%，但仍低于临界点，景气度较弱。后续还需要关注我国货币政策运用普惠小微贷款等结构性政策工具对中小企业提供的支持程度。

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库存方面，3月制造业库存被动上升。产成品库存上升1.6个百分点至48.9%，原材料库存下行0.8个百分点至47.3%。意味着企业在减缓采购的力度，但由于生产的惯性，产成品库存还在积累，造成被动补库存的情况出现。在疫情的影响下，一方面企业主动或被动的降低了采购意愿，致使原材料库存下降。下游需求走弱导致产成品去库存节奏减缓，同时原材料价格较高增加企业采购成本。    

数据来源：Wind，格上研究整理

再来看非制造业，3月非制造业PMI下行3.2个百分点至48.4%，其中建筑业景气度小幅上升，但服务业大幅回落。建筑业PMI由57.6涨至58.1，小幅上升的原因主要是由于在稳增长的背景下，基建发力带动建筑业进度加快；3月服务业商务活动指数下行3.8个百分点至46.7%，主要由于受疫情影响，居民出行以及公共娱乐明显减少所致。

数据来源：Wind，格上研究整理

小结：

整体来看，此次疫情对我国制造业的冲击较大，经济面临的下行压力仍存。并且不同类型企业PMI的分化仍较为明显，小型企业面临较大压力。从国常会以及央行一季度例会的表述来看，均释放了一定的积极信号，要“咬定全年发展目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置”，“稳定经济的政策早出快出”，为了达成GDP为5.5%的经济目标，4月有可能成为成为重要的政策窗口期。