A股市场总结：今日股市各大指数普遍收跌，全天成交额为9230亿。北向资金全天净流出6.09亿元，外资情绪不高。行业方面，只有1个行业上涨。煤炭领涨，房地产、农林牧渔、计算机领跌。盘面上来看，沪深股指全天震荡下滑。市场风险逐步释放，短期出现反转行情的概率较低，震荡整固行情或将贯穿整月。建议关注房地产、大金融、稳增长题材和目前估值相对较低的行业。

每日市场数据一览

指数表现

上证指数收盘报3236.70点，跌1.42%；深证成指报11972.02点，跌1.65%；创业板指报2578.53点，跌2.10%。两市成交额为9230亿元。

北上资金

今日北向资金净卖出6.09亿元；其中沪股通净买入6.38亿元，深股通净卖出12.47亿元。近三个月北向资金净流出320.40亿元。

行业表现

今日，31个申万一级行业中只有1个行业上涨。煤炭领涨，涨幅为0.59%。房地产、农林牧渔、计算机领跌，跌幅分别为3.69%、3.07%、2.94%。

个股表现

今日581只个股上涨，下跌个股数量为4120，占A股比重约为86.57%。

格上机会指数一览

今日，格上机会指数为84.28，机会指数高于50荣枯线，近期市场回调之后，机会指数提升幅度较大，市场整体的性价比也有所提升，后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。

温馨提示：格上机会指数是针对通过A股目前的估值情况以及相对于其他资产的相对收益进行编制的，格上机会指数高于50，则表明目前A股市场的机会远大于风险；格上机会指数介于1-50，表明市场仍有机会，但数值越小风险越大；格上机会指数小于0，则表明市场风险远远大于机会，必须马上清仓。

热点新闻点评

新闻一：国常会释放信号，适时运用多种货币政策工具，新设两类再贷款。

据央视新闻，国务院总理李克强4月6日主持召开国务院常务会议，决定对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策，加大失业保险支持稳岗和培训力度；部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。会议要点如下：

1、保持经济运行在合理区间主要是就业和物价基本稳定；

2、各部门要针对形势变化抓紧研究政策预案，及时出台有利于市场预期稳定的措施；

3、对餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等特困行业，在二季度实施暂缓缴纳养老保险费；

4、适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕；

5、优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资，推动制造业中长期贷款较快增长；

6、设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供再贷款支持。

特困行业二季度暂缓缴纳养老保险费

会议指出，我国经济运行总体保持在合理区间，但国内外环境复杂性不确定性有的超出预期。世界经济复苏放缓，粮食能源等大宗商品市场大幅波动，国内疫情近期多发，市场主体困难增加，经济新的下行压力加大，既要坚定信心，又要高度重视和警觉新挑战。要贯彻党中央、国务院部署，统筹疫情防控和经济社会发展，抓紧落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》举措，有的可提前实施。

会议强调，要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区间主要是就业和物价基本稳定，要通过稳市场主体保就业，综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。各部门要针对形势变化抓紧研究政策预案，及时出台有利于市场预期稳定的措施。

会议指出，当前一些市场主体受到严重冲击，必须加大纾困和就业兜底等保障力度。一是对餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等特困行业，在二季度实施暂缓缴纳养老保险费，缓解这些行业特别是中小微企业、个体工商户资金压力。二是延续执行失业保险保障扩围政策，继续向参保失业人员、失业农民工发放补助。三是提高中小微企业失业保险稳岗返还比例，加大失业保险金对职业技能培训的支持。

4月降准降息窗口打开

会议对下阶段的货币政策安排作出最新部署，其中一些新表述释放重要政策信号。会议指出，要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。具体来说：

一是加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。增加支农支小再贷款，用市场化法治化办法促进金融机构向实体经济合理让利。二是研究采取金融支持消费和有效投资的举措，提升对新市民的金融服务水平，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资，推动制造业中长期贷款较快增长。三是设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供再贷款支持。做好用政府专项债补充中小银行资本等工作，增强银行信贷能力。

格上认为，由于美联储对通胀的容忍度相对降低，最快在5月会实施缩表的行动，所以4月是我国加大稳健货币政策实施力度较好的时间窗口。在具体操作上，全面降准、下调政策利率都有可能。当前经济总体稳定，但还未明显企稳，需要政策继续发力。发挥好货币政策对冲功能，确保经济平稳运行以及增长目标顺利实现。国常会上再次强调了稳增长政策的坚定态度，并在措辞上给出要使用多种货币政策工具的信号。这意味着在接下来的4月份，市场对于降准和降息等积极货币政策的预期大增，或进一步推升市场乐观情绪。

新闻二：美联储会议纪要公布，对通胀的容忍已快到极限，缩表步伐快于上个周期。

3月议息会议纪要首次透露美联储缩表细节，总体来说，所有与会者（all participants）都同意，在通胀高企、劳动力市场紧张的背景下，美联储最快可能于5月开始缩表（possibly as soon as in May），并且缩表的节奏将快于2017-2019年缩表周期。到期国债和机构MBS再投资缩减的每月上限，分别为600亿美元和350亿美元。

具体细节上，缩表将以减少到期证券再投资（adjusting the amounts reinvested of principal payments）的方式进行，并且其节奏将会是可预测的、按月逐步递进的（predictable and phased in over a period of threes months）。

回顾上一轮缩表，美联储在2017年6月公布了缩表计划：到期国债再投资每月缩减60亿美元，缩减额度每三个月增加60亿美元，一年后达300亿美元；到期MBS再投资每月缩减40亿美元，缩减额度每三个月增加40亿美元，一年后达到200亿美元。持续两年的缩表后，美联储资产规模从2017年的4.5万亿美元下降至2019年时的3.8万亿美元，降幅达15%。

纪要透露，此次缩表框架将类似于上一缩表周期（2017-2019），但节奏上会更快，递增的规模可能更大。中性假设下，假定本轮缩表于5月开始，每月缩表规模与总资产规模比值为上一周期的两倍，我们预计，2022年缩减规模约5900亿美元，其中，国债缩减规模约4100亿美元，机构MBS缩减规模约1800亿美元。

许多（many）与会者认为，在之后的会议中，一次或多次50bp的加息可能是合适的。所有与会者（all participants）均表明，为恢复价格稳定需要采取必要的货币收紧措施。纪要传达的信息与3月16日公布的点阵图基本一致，但一次或多次加息50bp的言论表明，美联储收紧的节奏可能比预期更快。4月6日，CME Fed Watch数据显示，美联储5月加息50bp的几率接近80%，市场预期3月后美联储加息次数从6次升至9次。鲍威尔主席在3月21日的全国商业经济协会的讨论中也曾表态，若通胀继续上行，美联储会加快加息。

格上认为，根据此次公布的会议纪要显示，美联储最早可能在5月启动缩表，并且，多位美联储官员倾向于一次或多次加息50bp。会议纪要表明，美联储控制通胀意图明确，货币政策收紧或将提速，市场对美联储加息次数再次上调。从美联储货币政策和通胀的角度看，美债收益率短期内向上的概率更大。但中长期看，美国经济基本面疲软，叠加通胀大概率在下半年回落，美债收益率或将面临下行压力，预计10年期美债收益率年末会回落至2%左右水平。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究