A股市场回顾

指数表现

上证指数收盘报3211.24点，跌0.45%；深证成指报11648.57点，跌0.56%；创业板指报2460.36点，跌0.24%。全市场成交额为9112亿元。

本周各大指数涨跌不一。其中，大盘股相对较小盘股较为占优，上证50上涨0.17%；中证1000、创业板指和恒生科技等小盘股和港股表现较差，跌幅最大，分别为4.57%，4.26%，3.44%。北向资金在本周净流入28.78亿元，沪股通净流入15.87亿元，深股通净流入12.91亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现

本日，31个申万一级行业中有6个行业上涨。其中银行、钢铁、房地产领涨，涨幅分别为1.62%、0.50%、0.42%。社会服务、传媒、建筑装饰领跌，跌幅分别为2.73%、2.71%、2.49%。

本周来看，煤炭、食品饮料、商贸零售领涨，涨幅为5.02%、4.40%、3.12%。电力设备、传媒、通信领跌，跌幅为7.37%，6.39%、5.67%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，只有社会服务的估值分位数在80%以上，仍有23个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2022-4-14，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位42.41%附近，较上周有所下降。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着市场的震荡调整，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。

数据截至2022-4-14，数据来源：Wind，格上研究整理

本周宏观经济分析

首先，海外的局势又有新的变化，先来看美联储这边的议息会议。4月公布的会议纪要显示，多名与会者认为，在之后的会议中，一次或多次50bp的加息可能是合适的。并且美联储主席鲍威尔也表示，如有需要将在 5 月 3 日至 4 日的政策会议上加息 50 个基点。市场预期3月后美联储加息次数从6次升至9次。另外，所有与会者都同意，美联储最快可能于5月开始缩表，并且表示此次缩表框架将类似于上一缩表周期（2017-2019），但节奏上会更快，递增的规模可能更大：多名与会者认为每月缩表规模 950 亿美元或为合适的（上一轮缩表周期是从每月100亿美元开始，直至达到每月500亿美元限值）。除了美联储流动性的加速紧缩外，俄乌的局势也越来越不明朗，基辅昨夜遭导弹袭击，白俄与普京对反制裁统一战线，乌方对俄实施贸易禁运，全球通胀势头愈演愈烈。

国内方面，首先中央重磅发文，要加快建设全国统一大市场。一定程度上推动各地区生产要素的市场化改革，打破了地方保护和市场分割；其次，央行在解读一季度主要金融数据表示，下一步将适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情影响严重的行业和中小微企业、个体工商户的支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。预计未来信贷投放将继续保持稳定增长的态势，支持经济复苏；另外根据本周出炉的通胀和社融数据来看，CPI与PPI分化减小，本月鲜菜成为了CPI新的主要拉动项，非食品项的上涨主要是由于海外能源价格的上涨导致，PPI则是受海外原油和国内稳增长下黑色系商品共同作用下保持高位，不过较上期的8.8%还是下降了0.5个百分点，我国保供稳价的政策调控正在发力。但需要注意的是俄罗斯煤炭被禁运之后，全球供需可能会出现结构性的问题。社融方面，3月新增社融4.65万亿元，超过预期，主要受到企业融资和政府债同比多增的支撑，是财政前置和稳增长压力下信贷、票据和政府债券的提前投放的结果。企业短期贷款同比大幅多增，结构还有待改善。

本周市场点评及配置方向

本周大部分指数都呈现的下跌的走势，尤其以中证1000、创业板指和恒生科技等小盘股和港股领跌。从成交量上来看，本周三个交易日中成交量较上周小幅下降，市场活跃度较前期减少。北向资金在本周净流入28.78亿元，沪股通净流入15.87亿元，深股通净流入12.91亿元。外资情绪较前期有着小幅的回升。俄乌动荡与美联储加息与缩表等事件对流动性的不确定性对我国资本市场有着较大程度的影响，但政策端的一系列动作支撑着我国经济平稳运行。行业方面，煤炭、食品饮料、商贸零售领涨，电力设备、传媒、通信领跌。

配置方向：

当前的宏观环境较为复杂，海外收紧节奏加快、通胀压力不减，国内宽松预期强烈、疫情困扰经济回暖。我们认为，首先未来一段时间的流动性情况并不乐观，也因此配置的方向或许应从成长转向价值。另外，在稳增长的大环境下，可靠性较强的抓手目前当属基建板块，以及有融资需求和信心的行业。最后，双碳作为我国的一个长期的战略，可关注相关行业的长期成长性。

因此本周具体的配置建议如下：

1） 高景气成长的新能源产业链和高端制造业：光伏、储能、半导体行业、国防军工。

2） 部分估值回调充分的消费行业里的白马股，尤其具备议价能力的有涨价预期的公司。

3） 传统行业中具备产能优势的龙头企业，以及具备低污染低能耗生产能力的公司。

4） 稳增长相关的产业，如基建、银行、困境反转以及经营稳健的地产公司。

当周重要新闻解读

新闻一：中央重磅发文：加快建设全国统一大市场。

4月10日晚，中共中央、国务院发布《关于加快建设全国统一大市场的意见》(下称《意见》)， 从全局和战略高度为今后一个时期建设全国统一大市场提供了行动纲领。

《意见》提出了建设全国统一大市场的主要目标，包括：持续推动国内市场高效畅通和规模拓展；加快营造稳定公平透明可预期的营商环境；进一步降低市场交易成本；促进科技创新和产业升级；培育参与国际竞争合作新优势。

《意见》部署了六个方面的主要任务，分别是：强化市场基础制度规则统一、推进市场设施高标准联通、打造统一的要素和资源市场、推进商品和服务市场高水平统一、推进市场监管公平统一、进一步规范不当市场竞争和市场干预行为。

《意见》明确，将通过完善统一的产权保护制度、实行统一的市场准入制度、维护统一的公平竞争制度、健全统一的社会信用制度四方面推进强化市场基础制度规则统一。在实行统一的市场准入制度上，将严格落实“全国一张清单”管理模式。研究完善市场准入效能评估指标，稳步开展市场准入效能评估。依法开展市场主体登记注册工作，建立全国统一的登记注册数据标准和企业名称自主申报行业字词库，逐步实现经营范围登记的统一表述。制定全国通用性资格清单，提升全国互通互认互用效力。

在推进市场设施高标准联通方面，《意见》提出，将建设现代流通网络、完善市场信息交互渠道、推动交易平台优化升级。在建设现代流通网络上，将推动国家物流枢纽网络建设，大力发展多式联运，推广标准化托盘带板运输模式。大力发展第三方物流，支持数字化第三方物流交付平台建设，推动第三方物流产业科技和商业模式创新，培育一批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业，促进全社会物流降本增效。在完善市场信息交互渠道上，将统一产权交易信息发布机制，实现全国产权交易市场联通。优化行业公告公示等重要信息发布渠道，推动各领域市场公共信息互通共享。在推动交易平台优化升级上，将加快推进公共资源交易全流程电子化。加快推进大宗商品期现货市场建设。鼓励交易平台与金融机构、中介机构合作，依法发展涵盖产权界定、价格评估、担保、保险等业务的综合服务体系。

在打造统一的要素和资源市场方面，《意见》提出，将健全城乡统一的土地和劳动力市场、加快发展统一的资本市场、加快培育统一的技术和数据市场、建设全国统一的能源市场、培育发展全国统一的生态环境市场。在健全土地和劳动力市场上，《意见》提出，将完善城乡建设用地增减挂钩节余指标、补充耕地指标跨区域交易机制。完善全国统一的建设用地使用权转让、出租、抵押二级市场。完善财政转移支付和城镇新增建设用地规模与农业转移人口市民化挂钩政策。在建设能源市场上，《意见》提出，将有序推进全国能源市场建设。健全油气期货产品体系，规范油气交易中心建设，优化交易场所、交割库等重点基础设施布局。推动油气管网设施互联互通并向各类市场主体公平开放。加快建立统一的天然气能量计量计价体系。研究推动适时组建全国电力交易中心。推动完善全国统一的煤炭交易市场。在培育生态环境市场上，《意见》提出，将建设全国统一的碳排放权、用水权交易市场，实行统一规范的行业标准、交易监管机制。推进排污权、用能权市场化交易，探索建立初始分配、有偿使用、市场交易、纠纷解决、配套服务等制度。

格上认为，建设统一大市场打破了地方保护和市场分割，一定程度上推动各地区生产要素的市场化改革。并且在破除地方性保护和、区域壁垒和政府干预的减少之后，新兴产业和中小企业更容易进行跨区域的贸易。另外，大市场还有利于物流行业进一步降低成本，实现全社会的降本增效。不过值得注意的是，《意见》本身更侧重于中长期的规划，短期内对于经济的刺激及影响可能较为有限。

新闻二：4月11日，国家统计局发布了3月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。

数据显示，2022年3月份，全国居民消费价格同比上涨1.5%，环比持平；3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨8.3%，环比上涨1.1%。统计局指出，3月份，受国内多点散发疫情和国际大宗商品价格上涨等因素影响，CPI环比持平，同比涨幅有所扩大。

统计局称，其中食品价格下降1.5%，食品中，猪肉价格下降41.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨3.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。其中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨24.6%、26.9%和27.1%，涨幅均有扩大。

格上认为，鲜菜价格的大幅上涨成了本月CPI新的主要拉动项，这或许是因为疫情影响供应配送环节所导致的。另外，能源价格的上涨已经开始在消费者价格层面产生了作用，在俄乌战争持续已久的同时，两国资源品的出口水平大打折扣，也导致国际大宗商品价格不断地攀升。对于国内而言，煤炭是我国的主要供能资源，需注意的是煤炭价格的上涨趋势已经十分明显，下一步的政策应对将十分关键。

新闻三：4月11日，中国人民银行公布了一季度金融统计数据。

数据显示，3月新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增3951亿元；社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元；M2同比增长9.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.3个百分点。

3月末，广义货币(M2)余额249.77万亿元，同比增长9.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.3个百分点；狭义货币(M1)余额64.51万亿元，同比增长4.7%，增速与上月末持平，比上年同期低2.4个百分点；流通中货币(M0)余额9.51万亿元，同比增长9.9%。一季度净投放现金4317亿元。社会融资规模存量为325.64万亿元，同比增长10.6%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为199.85万亿元，同比增长11.3%。

格上认为，3月份的金融数据延续了前两个月的特征，即总体改善与结构欠佳并行。尽管社融增量远超预期，但从分项中可以看出较去年同期多增的1.27万亿元中，有近三分之二来源于政府债券的放量和表外融资规模的企稳，所以信贷扩张的节奏仍未打开。同时，在信贷方面，居民信贷同比少增近4000亿，疫情与房地产行业不景气仍是较大的影响因素；而企业端更多的还是以短期贷款和票据作为主要的融资手段。单从数据上来看，也许企业对未来的经济发展仍在持观望态度。

新闻四：一季度我国进出口增长10.7%，外贸开局平稳。

海关总署表示，今年一季度，我国科学统筹疫情防控和经济社会发展，坚持稳字当头、稳中求进，经济运行总体保持在合理区间，外贸进出口开局平稳。据海关统计，今年一季度我国货物贸易进出口总值9.42万亿元人民币，同比增长10.7%。其中，出口5.23万亿元，增长13.4%；进口4.19万亿元，增长7.5%。具体分析，主要有五个方面的特点：

一是一般贸易进出口比重提升。一季度，我国一般贸易进出口5.95万亿元，增长13.9%，占我国外贸进出口总值的63.2%，比去年同期提升1.8个百分点；其中，出口3.28万亿元，增长17.9%；进口2.67万亿元，增长9.3%。同期，我国加工贸易进出口1.99万亿元，增长4.2%。

二是与主要贸易伙伴进出口均实现增长。一季度，我国与东盟、欧盟、美国、韩国和日本分别进出口1.35万亿、1.31万亿、1.18万亿、5741.8亿和5710.3亿元，分别增长8.4%、10.2%、9.9%、12.3%和1.8%。同期，我国对“一带一路”沿线国家、RCEP贸易伙伴进出口分别增长16.7%、6.9%。

三是外贸经营主体进出口韧性足。一季度，我国有进出口实绩的外贸企业数量43.2万家，同比增长5.7%。其中民营企业进出口4.52万亿元，增长14.1%，占比达到48%，同比提升1.4个百分点。同期，外商投资企业进出口3.38万亿元，增长5.8%；国有企业进出口1.5万亿元，增长14.5%。

四是主要大类产品出口保持较好态势。一季度，我国出口机电产品3.05万亿元，增长9.8%，占出口总值的58.4%，其中太阳能电池、锂电池、汽车出口分别增长100.8%、53.7%和83.4%。同期，出口劳动密集型产品9000.5亿元，增长10.9%，其中箱包、鞋、玩具出口分别增长24%、20.4%、16.9%。

五是机电产品、农产品进口平稳运行。一季度，我国进口机电产品1.71万亿元，增长2.7%，占进口总值的40.8%，其中集成电路、自动数据处理设备及其零部件、电动载人汽车进口分别增长12.4%、14.9%和15.7%。同期，我国进口农产品3362.5亿元，增长4.1%。

格上认为，总的来看今年一季度我国外贸开局较为平稳，为实现全年目标打下了较好基础。但同时我们也要看到，当前国际国内环境有些突发因素超出预期，外贸所处的外部环境更趋严峻复杂，发展面临诸多风险挑战，叠加去年外贸基数较高等因素，实现稳外贸的目标需要付出更大努力。在正视这些困难挑战的同时，也要看到我国经济韧性强，长期向好的基本面不会改变，长期来看我国外贸仍将有望保持稳定发展。

近期重点关注

1）中国3月工业增加值、投资、消费、一季度GDP数据

2）美国3月新屋开工数据

3）欧盟CPI、PMI数据

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究