一、纯债基金市场概述

纯债基金规模持续增长，现已占据债券型基金的半壁江山。国内市场债券型基金可分为纯债基金与混合型债券基金，前者无法直接投资于股票资产，而后者可以根据规定适当参与股票投资。根据WIND数据统计，从基金数量来看，截至2022年05月31日，我国共有1,961只纯债基金，占债券型基金总数量的55.55%；从基金规模来看，截至2022年05月31日，纯债基金资产净值额达到5.40万亿元，占债券型基金总规模的67.42%。

图1 不同类型纯债基金只数

数据截至：2022-05-31，数据来源：Wind，格上研究

图2 不同类型纯债基金规模（万亿）

数据截至：2022-05-31，数据来源：Wind，格上研究

二、短期纯债基金VS中长期纯债基金

1. 投资范围相似：

无论是短期纯债基金还是中长期纯债基金，投资范围均为固定收益类金融工具，具体包括国债、金融债、信用等级为投资级及以上的企业债和次级债券等；债券回购；央行票据、银行存款、资产支持证券以及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

2. 组合久期不同：

债券久期指债券持有者收回其全部本金和利息的平均时间。短债基金通常指久期在397天内的只投资债券的基金，而中长期纯债基金通常指久期在397天以上的只投资债券的基金。

图3 纯债基金分类

数据来源：格上研究整理

3. 预期收益率不同：

通常情况下，同业存单指数基金年化收益高于货币基金，短期纯债型基金年化收益介于同业存单指数基金与中长期纯债基金之间。

图4 不同类型纯债基金风险收益画像

数据来源：Wind，格上研究

图5 2022年以来各类型基金指数涨跌幅情况（%）

数据截至：2021-12-31，数据来源：Wind，格上研究

4. 风险及波动率不同：

通常来讲，久期越短，债券价格的波动越小，风险越小；反之，久期越长，债券价格的波动越大，风险也越大。由于短期纯债基金久期短于中长期纯债基金，因此短期纯债基金的风险及年化波动率通常低于中长期纯债基金。

表1 2009年以来各类型基金指数最大回撤及年化波动率情况

数据截至：2022-05-31，数据来源：Wind，格上研究

5. 收益弹性不同：

短期纯债基金组合久期短的特性在一定程度上减少其净值的波动，但在债市大牛的时候收益弹性也会小于中长期纯债基金。

图6 不同类型债卷基金（细分）的平均收益情况（单位：%）

数据截至：2021-12-31，数据来源：Wind，格上研究

图7 不同类型债券基金（细分）的最大回撤情况（单位：%）

数据截至：2021-12-31，数据来源：Wind，格上研究

总体来看，在今年波动剧烈的情况下，市场避险情绪较为强烈，纯债基金或是防御配置的较好选择，尤其是短期纯债基金，虽然走势仍存在波动，但整体呈现向上趋势；相比货币基金而言，短债基金收益更高，是较优的防御资产。

下期我们将介绍纯债基金的投资风格及策略，敬请期待。

温馨提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管 理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人根据风险承受能力和资金安排进行投资。基金投资需谨慎。