8月27日，国家统计局公布工业企业利润数据。2022年1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%，增速由正转负。7月单月全国规模以上工业企业实现利润同比下降11.7%，创下年内最大降幅。多重因素导致利润增速回落明显，制造业情况仍不乐观。

从量、价、利润率拆分来看，量价齐跌，工业企业利润的下行受到生产放缓、价格下跌、利润率下滑三者共同拖累。7月工业增加值和PPI同比增速分别较6月下行0.1和1.9个百分点，营收利润率的累计值也下滑0.14个百分点。

数据来源：Wind，格上研究整理

从行业利润增速看，上游层面中，上游采矿业利润增速仍维持在高位区间，而上游原材料增速回落，主要由于出厂价格受大宗商品价格下行的直接传导所致，这与PPI数据的回落相一致。中游制造业增速提升的较快，利润占比继续回升，汽车制造、电气设备制造以及通用设备制造行业提升幅度居前。下游层面，7月酒饮料和医药制造行业利润占比回落，环比分别减少0.17和 0.12个百分点。此外，7月公用事业部门利润占比整体回升，其中电力、热力的生产和供应行业的利润占比连续三个月改善。总体来看，虽然整体增速在下降，但是行业间利润格局有所改善，下游利润增速、占比均上升。 

7 月工业企业呈现“主动去库存”特征，名义库存水平进一步回落。2022 年 1-7 月规上工业企业产成品存货同比增长 16.8%，较 1-6 月回落 2.10 个百分点，同时工业企业营收增速均回落，7月工业企业呈现“主动去库存”特征。7 月国内经济增长动能再度走弱，部分行业需求不足问题突显，当前工业企业名义库存水平仍居于相对高位，未来工业企业仍或处于去库存阶段。 

数据来源：Wind，格上研究整理

平安证券认为，7月工业企业利润增速下滑。不过，在价格因素影响下，行业间的利润分配格局边际有所好转，这一趋势有望在下半年PPI中枢下移的过程中延续。后续值得警惕的问题有两方面：一是，工业企业未来生产活动的预期走弱，出现同时“去库存”、“去杠杆”的迹象，或制约工业企业的投资意愿。二是，需求收缩的隐忧仍存。地产对工业生产，尤其是采掘和原材料板块的拖累较强，当前基建实物工作量的托底力度尚不足以对冲地产需求下滑的影响。得益于产品的竞争力和成本优势，出口韧性对部分中下游制造业需求的支撑较强，但欧美经济正趋下滑，外需可能在四季度或年末滞后回落。

西部证券认为，经济修复缺乏支点，出口对中下游产业链景气度仍有支撑。7.28政治局会议之后，市场不断下修对全年经济增长预期，疫情反复、财政收支压力、地产违约风险、海外经济衰退等因素均会对下半年国内经济修复形成制约，也会拖累工业企业利润的表现。当前，受内外部多重因素影响，稳增长政策力度整体偏弱，政策层面鲜有超预期操作。目前来看，出口可能成为下半年经济增长为数不多的亮点，这也有助于部分中下游装备和消费品制造业景气度的提升。

国海证券认为，7月工业企业利润增速再度转负，环比6月有较明显走弱，受国内局部地区疫情反复以及地产市场供需偏弱的影响，部分行业市场需求不足问题突显。结构上看，7月工业企业利润进一步向中下游分配，中游制造业与公用事业部门利润占比继续回升。细分行业中，汽车制造、电气机械制造以及铁路、船舶制造等行业实现快速增长，此外上游煤炭开采与石油天然气开采行业利润增速虽有回落，但仍维持高增