本文整理了段永平心目中“好公司”的两条必要条件：商业模式和企业文化。

有网友问如何对商业模式、企业文化、价格进行重要性排序，段永平回复说：“商业模式和企业文化排第一，价格排第三。”他还做了一个形象的比喻：“商业模式像马，管理层加企业文化像骑师。”

六禾致谦夏晓辉创始人读完《大道》后也认为这是段永平投资哲学的核心：

《大道》的时间维度和思想深度都堪称经典。

自2006年网易博客开始，2011年转战雪球，持续至今，这份问答录的时间跨度将近20年。在价值投资的实践者中，鲜有像段永平先生这般，如此坦诚将思考过程公开呈现。他是价投界的“开放秘籍”，其案例之鲜活，语言之直白，在投资界独树一帜。

和其他知名的投资人不同，段永平先生首先是一位成功的企业家，双重身份赋予他独特视角。他对商业模式和企业文化的理解远超理论层面，这种来自实践的直觉和感悟渗透文字，直指人心。他的思考总是力求探寻事物背后的根本原因和基础逻辑，看似简单的回答，往往能够直击本质，令人回味。

段永平投资哲学的核心是商业模式和企业文化。

商业模式就是企业产生净现金流的模式。段永平认为，差异化是好的商业模式的前提。他倾向于投资那些具有差异化特征，长期现金流稳定的公司。

企业文化是指“利润之上”的追求，“什么是对的事情，以及如何将事情做对”，包括核心价值观、愿景和使命等等。好的企业文化未必能形成好的商业模式，但好的商业模式一定要有好的企业文化做保障。

商业模式提供稳定性，企业文化提供进化能力。商业模式和企业文化相辅相成，共同构成了段永平独特的投资哲学。对于强调护城河和安全边际的传统价投人来说，这无疑是一种进化和升华。

投资以外，段永平的人生哲学也很精彩。本分、平常心，做一个正直的人，做一个有所不为的人，如此等等，我们总是可以从他简单表达中汲取养分。

如何理解段永平投资哲学的核心？小芒将《大道》中有关商业模式和企业文化的内容整理出来，分享给各位读者。

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商业模式

段永平认为商业模式就是公司赚钱的模式，好的商业模式往往有护城河。在护城河的保护下，好的商业模式会带来很好的利润和净现金流，而且可以长时间保持竞争优势。

商业模式很好的公司，往往能够长期获得很好利润，而究其原因是长期通过提供很好的产品或服务得来的。

因此在投资过程中，选择的公司商业模式越好，投资的确定性越高，也就是说风险越低。只有在投资过程中始终把商业模式放第一位，长期来看，才有可能做好投资。

因为“买一只股票往往要很多理由。不买的理由往往一两个就够了。”商业模式不够好就是最重要的理由。段永平开玩笑说：“看到商业模式不好，就像刮奖刮到一个谢字，还要继续往下刮吗？”

关于管理层和商业模式孰轻孰重的问题上，段永平用一个比喻作答：“再好的车手也很难开好一辆烂车。”

值得注意的是，真正特别好的生意模式非常少见，而且往往难以复制。一个具备较大产品差异化的生意，遇到了要好好珍惜！

段永平说自己和巴菲特学到的一招就是遇到好公司之后要“一直拿着”。

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企业文化

所谓企业文化，就是知道什么是对的事情，或者什么是不对的事情，以及如何把事情做对。

在段永平的投资哲学中，企业文化是非常重要的筛选标准，他自称“企业文化作为过滤器非常有威力，为我避免了很多错误。怎么选对的公司是能力问题，不选错的公司是是非问题。”

因为好的企业文化可以为好的商业模式保驾护航，甚至可以帮助你发现好的商业模式，但是不好的企业文化往往最终会伤害到企业自身，而且不好的企业文化往往很难修正。

而且企业文化往往建立起来非常难，但是破坏起来非常容易。

但是段永平强调，好的企业文化并不是包治百病的神器，它只能让企业少犯原则性的错误。但是少犯原则性的错误本身，就足以让一个企业活得比竞争对手久。

好企业也会犯错，但是在好的企业文化中，一些短期的错误会被调整，长期而言就会微不足道。因此，好的企业文化里最重要的是什么不可以做，就是企业的“不为清单”。

在投资的过程中，判断一个企业文化是否好的确很难，但是看出不好的企业文化则要容易得多。

段永平识别企业文化的方法值得学习。他认为了解企业文化的方法没有窍门，基本上就是听其言，观其行。观察这家公司过去都说过啥，以及怎么做的。

当年段永平开始对苹果感兴趣的时候，几乎看了苹果所有的发布会，以及能找到的乔布斯和库克的分享内容。

正因为他关注的公司不多，花了足够的时间在具体的一两家公司上，准确率自然就高很多了。

来源：芒格书院（ID：mungeracademia）

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