2026年上半年GDP：总量平稳，结构分化

一、 数据总览

经济增速落入目标区间内。近日，国家统计局公布了2026年二季度GDP数据。2026年上半年GDP同比增长4.7%，处于年初确定的4.5%~5%的目标区间。其中，二季度当季，GDP同比增长4.3%，低于一季度0.7个百分点。

名义GDP增速高于实际增速。2026年二季度名义GDP增速5.89%，实际增速4.3%，GDP平减指数结束此前13个季度的连续为负，达到1.59%，意味着此前物价水平持续偏低的局面得到扭转。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

从三大产业的GDP增速来看，2026年上半年，第二产业放缓明显。具体而言，第二产业同比增速由4.9%降至3.0%，是经济放缓的主要下拉因素，反映房地产、基建和制造业投资走弱；第三产业同比增长5.1%，与一季度基本持平，服务业仍具韧性。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

二、 不同视角下的GDP数据

1. 支出法：“三架马车”

从支出法来看，最终消费支出（消费）仍是GDP的最大占比，资本形成总额（投资）和货物服务净出口（出口）对GDP的拉动为一上一下。

2026年二季度，“三驾马车”中最终消费支出（消费），资本形成总额（投资）和货物服务净出口（出口）对GDP同比（4.3%）的拉动分别为1.94%，1.46%，0.89%（一季度为2.34%，1.90%，0.77%）。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

从累计数据来看，最终消费支出（消费），资本形成总额（投资）和货物服务净出口（出口）对2026年上半年GDP的拉动分别为2.16%，1.70%，0.84%，2025年全年为2.60%，0.77%，1.64%。消费、投资、出口对2026年上半年GDP的贡献率分别为46%，36.1%，17.9%（2025年为52%，15.3%，32.7%）。中国经济新旧动能转换与供需格局交织持续演进。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

2. 生产法：拉动主要来源于出口支撑

从生产法来看，居民消费恢复偏缓，资本投资受到地产和基建下行拖累，出口高增则构成主要支撑。下文分别从投资端、需求端、生产端、出口端对2026年上半年GDP数据做出分析。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

投资端，固定资产投资延续下行。基建投资转负，地产和制造业投资跌幅扩大。具体而言：

① 基建投资冲高回落。1-6月基建投资累计同比-2.4%。财力收缩和化债约束强化仍显著制约地方支出和传统基建扩张能力，同时，“十五五”规划重大工程具体项目清单尚待落地，部分地区项目储备和资本金配套不足。

② 制造业投资增速下滑。1-6月制造业投资累计同比增速为-1.8%，较前值回落1个百分点。背后既有来自于价格方面的扰动，也有内外部环境的原因。今年美国对外关税政策多次变化，外部环境复杂多变、内部价格下行、企业竞争加剧，相关市场主体投资决策更趋谨慎。需要注意，在PPI持续冲高背景下，固定资产投资实际增速表现或更弱。结构上，高技术制造业动能较强，增速明显高于整体。

③ 房地产投资和销售均边际走弱。2026年1-6月房地产投资累计同比-18%，前值-16.2%，继续较大幅度下行，房地产市场仍处于调整状态。1-6月份，新建商品房销售面积40140万平方米，同比下降11.6%；新建商品房销售额37945亿元，下降13.6%。另外，房地产新开工、施工和竣工面积进一步下降。1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.5%；房屋新开工面积下降23.4%；房屋竣工面积下降23.7%。不过其中也不乏亮点，一线城市房屋价格边际回暖。6月70城二手房价格同比跌幅收窄至-5.6%，跌幅出现边际放缓迹象，尤其是一线城市二手房价环比连续四个月正增。表明新增刚需购房规模放缓，改善置换成为住房交易主力。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

生产端，工业生产增速。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%。高技术制造业表现好，1-6月累计同比升至13.3%。今年以来科技创新与产业创新加速融合，高技术产业发展持续向好。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

需求端，消费市场增速回落。1-6月累计同比为1.3%，高基数、补贴节奏变化与需求偏弱共同制约总量。“以旧换新”品类在高基数和补贴退坡影响下加速下降，叠加内生消费改善尚不足以对冲耐用品回落，共同影响整体消费部分增速。

居民端看，2026年上半年全国居民人均可支配收入同比增长5.22%，2025年全年为4.99%。2026年上半年居民人均消费支出同比3.68%，2025年全年为4.42%。收入支出差值进一步扩大，说明收入增长向消费支出的转化仍不充分。

往后看，《扩大消费“十五五”规划》提出2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右，隐含未来五年社零名义复合增速中枢约为3.66%，接下来促消费政策力度还将进一步加码。另外，当前仍要尽快推动楼市回暖，来对冲外部环境变化给市场信心造成的影响，提振居民消费信心。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

出口端，出口较为强劲。2026年1-6月出口额累计增长17.6%，比1-5月提高2.1个百分点，比去年同期提高11.7个百分点；6月单月出口额同比增长27.0%，5月为增长19.4%。6月进口额同比增长36.0%，5月为增长27.4%。背这后的主要推动因素为全球AI投资热潮进一步升温，当月芯片、电脑零部件、电子元件价格继续上涨，对我国出口金额的拉动力增强。

从主要贸易伙伴而言，上半年对主要经济体出口20%以上高增长，增速比去年同期大幅提高，对美出口同比转为增长。上半年，以美元计价，对东盟出口同比增长22.9%，比1-5月提高2.6个百分点，比去年同期提高9.9个百分点；对日本出口同比增长7.1%，与1-5月持平，比去年同期提高2.3个百分点；对美国出口同比增长0.2%，转为增长，比1-5月提高2.9个百分点，比去年同期提高11.1个百分点；对欧盟出口同比增长16.8%，比1-5月提高0.4个百分点，比去年同期提高10.2个百分点。

从商品类别来看，按美元计，1-6月出口高增主要由高新技术产品拉动，电子技术金额累计增长72%，计算机与通信技术金额累计增长26.4%，高新技术产品金额整体累计增长38.5%。

数据来源：Wind，格上基金研究整理

三． 总结与未来展望

我国2026年上半年经济平稳运行。总体上看，二季度经济呈现三个特征：一是物价水平改善，GDP平减指数转正；二是结构呈现外需强、内需弱的分化格局；三是新旧动能转换与供需格局的“K型分化”交织演进，一方面，新动能形成新供给与新需求同频向上，另一方面，旧动能深度调整的压力仍在释放。

往后看，我国全年经济增速走势或呈V型，有望实现增速目标。政策层面，我国仍坚持“适度宽松、稳结构、防风险、扩内需”的基调，通过充裕流动性、低位融资成本托底经济，同时持续推进产业反内卷、债务化解、金融提质增效。再此情况下，三季度经济增速有望温和回升，但修复斜率取决于基建实物工作量、房地产止跌情况以及私人部门收入和投资预期能否改善。外部方面，仍需警惕地缘冲突升级的阶段性扰动。7月底年中政治局会议，将作为全年下半场经济工作的关键定调窗口，针对当前内需偏弱、投资修复不足的现状，市场预期会议加码逆周期调节、增量稳增长政策。