一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾2026/07/27-2026/07/31

A股：宽幅震荡。上证指数全周微涨0.47%，深证成指下跌1.42%，科创50指数表现最为疲弱，全周累计下跌8.46%。前期科技板块承压，最后全线反攻。主要驱动来自海外科技巨头财报的超预期表现与政策层面（7.30政治局会议）的托底；前期深度调整后估值回归合理区间，也为反弹提供了空间。

港股：表现强势。恒生指数涨3.69%，为去年10月以来最大单周升幅，并实现周线五连涨。恒生科技指数涨4.3%，连升两周。板块方面，本周AI及芯片概念回暖成为推升恒生科技指数的主要动力。港股近期的上涨更多来自估值修复和资金面改善，但后续上涨的持续性仍需关注基本面数据的配合。

美股：小幅上涨。标普500涨1.05%，道指涨1.04%，纳指涨1.59%。从周度表现来看，此前一周标普500和纳指已连跌两周。本周的上涨更多来自科技巨头财报的正面催化。微软的强劲表现提振了整个科技板块的情绪。后续市场关注焦点将转向其他科技巨头的财报数据以及美联储的政策动向。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.7.31

（二）A股市场风格和各行业表现解读

风格方面，消费风格的个股表现最好，当周上涨4.76%；成长风格的个股落后，下跌3.41%。大、中、小盘指数分别变化-2.32%，-0.63%、1.04%。

从成交量来看，市场量能降温。当周沪深两市日均成交额22593亿元，前值为24903亿元。

行业方面，上周31个申万行业中有28个行业上涨，其中传媒，社会服务，商贸零售行业涨幅最大，分别为12.81%，9.69%，8.53%；机械设备，电子，通信行业跌幅最大，分别下跌0.80%，8.77%，10.39%。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.7.31

二、重要事件解读

（一）我国：工业企业利润结构持续分化

1-6月规上工业企业利润累计同比增长18.7%，前值为18.8%，6月规上工业企业利润当月同比增长15.1%，21.1%。

从量、价、利润率三个方面拆分工业企业利润：1-6月，规上工业增加值同比增长5.4%，与前值持平；PPI全部工业品累计同比增加1.5%，较前值提升0.5%；规上工业营收利润率同比提升10.68%，利润率同比较前值下降1.19pct。量与前值持平，价格提升速度趋缓，利润率同比较前值下降导致规上工业利润累计同比有所下降。

工业企业利润结构持续分化，与经济的“K”型复苏相互对应。2026年1-6月，上游采矿业+上游原材料制造业利润合计占全部工业利润比重达到 40.71%；中游制造业占比 37.18%；下游消费品制造业利润占比仅 11.92%，公用事业板块占比 10.19%。总量利润份额向上游资源与原材料环节集中，下游消费制造盈利份额持续偏低。值得注意的是，中游制造业存量占比虽高，但内部出现显著K型分化，高端高技术赛道贡献主要增量，传统中游行业盈利持续走弱。

行业结构而言，2026年上半年规模以上工业企业利润实现较快修复，主要依靠计算机通信电子行业、高端新动能产业与上游原材料行业拉动，其中电子行业是最核心的增量贡献力量。与之形成鲜明对比，钢铁、建材、通用装备等传统中游行业利润持续负增长。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.7.31

（二）我国：7月PMI数据公布

制造业收缩。7月制造业PMI为49.2%, 较上月下降1.1个百分点，重新落入收缩区间。供需同步回落：7月生产指数为49.9%, 较上月下降1.5%, 新订单指数为48.5%, 较上月下降2.7%, 回落幅度明显大于生产｡虽然7月全国天气存在高温､降雨､台风等不利影响，但生产､新订单和在手订单同步走弱，意味着7月生产回落不完全是天气和季节性停工造成的，需求不足已经开始影响企业排产｡外需相对内需更有韧性，但已退出扩张｡成本与出厂价格：7月主要原材料购进价格指数为53.2%, 出厂价格指数为47.8%，购进价格与出厂价格相差5.4个百分点，说明需求不足制约中游成本向下游传导｡部分资源品价格上涨可能改善上游收入，但对多数中下游制造企业而言，订单偏弱､价格竞争和成本压力仍会挤压利润｡大中小型企业：7月大､中和小型企业PMI分别为49.5%､49.7% 和 47.4%, 较上月分别下降1.2､0.8和0.8 个百分点，全部处于收缩区间｡大型企业明显回落，景气下行已经从中小企业扩散至头部企业；小型企业仍处最低水平，内需不足和价格竞争压力更加突出｡

非制造业同样偏弱｡7月非制造业商务活动指数为49.0%, 下降1.2个百分点。建筑业指数降至47.0%, 服务业指数降至49.3%,。建筑业下行可能受到高温降雨和施工淡季影响，但创2020年3月以来最低值仍表明地产投资低迷､基建实物工作量形成偏慢等需求端因素仍是主要拖累。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.7.31

（三）我国：7月政治局会议的几个重点线索

政治局会议对上半年经济工作的评价是"有效应对各种外部冲击和内部困难，经济呈现动能向新、结构向优的发展态势"。会议也坦承经济运行中的困难挑战不容忽视。将困难挑战的表述从4月会议的"经济运行中的困难挑战"升级为"高度重视经济运行中的困难挑战"，措辞分量加重。

本次会议明确提出"及时谋划出台务实管用的增量政策"和"加大逆周期调节力度"。这是自去年年底中央经济工作会议以来，中央层面首次明确提及增量政策。这一表述意味着，当前经济下行压力已经引起决策层高度重视。从存量政策来看，下半年仍有相当规模的资金有待释放。从增量政策方面，财政端可能适当增加政策性金融工具额度，扩大专项债"自审自发"试点范围，视经济形势需要不排除增发特别国债的可能。

财政政策更加积极，货币政策适度宽松。财政政策：“实施好更加积极的财政政策”，并要求“加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进‘两重’建设和‘两新’工作，兜牢基层‘三保’底线”。伴随二季度经济加速回落，财政加码的必要性和紧迫性明显增加。货币政策：延续"适度宽松的货币政策"基调。

重点领域工作部署：1.扩大内需放在首位。消费端，会议提出“适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”。意味着促消费政策将更加注重供给侧的适配性，服务消费是重点挖掘方向。投资端，“扎实推进‘六张网’规划建设”成为稳投资的核心抓手。2.产业政策升级。本次会议在产业政策方面的表述分量很重，首次在政治局会议层面提出“着力打造新兴支柱产业”。人工智能及相关前沿技术在经济结构中的定位正从增长点升级为支柱。会议同时强调要“持续推动传统产业改造升级”，实现新旧动能的平稳转换。3.稳定房地产市场。4.提升资本市场韧性和信心。加强资本市场基础制度建设、落实中长期资金长周期考核机制、强化资本市场预期引导等。5. 保民生。6.深化对外开放

（四）美国：1-6月工业企业利润数据

北京时间2026年7月30日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）公布7月货币政策会议最终决议，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变。这是美联储2026年以来连续第五次会议保持利率水平不变。

美联储对美国经济保持乐观。尽管中东冲突等因素带来显著的经济不确定性，美国经济活动仍保持稳健扩张。生产率增速与企业资本投资表现强劲，就业新增规模与劳动力供给增长基本匹配，失业率整体保持平稳。美联储对通胀维持偏紧立场。当前通胀水平仍显著高于委员会2%的长期政策目标，物价偏高的部分原因来自能源等行业的供给冲击。委员会重申将坚定致力于实现物价稳定，落实物价稳定与充分就业的双重法定目标。美联储维持现有货币政策操作框架。委员会将继续保持银行体系充足的准备金规模，维持现有的利率调控体系运行。

美联储主席凯文·沃什在会后的新闻发布会上发表讲话，整体表态偏向鹰派，超出了部分市场参与者的预期。本次会议出现的三张反对票，释放出FOMC内部政策立场分化加剧的信号。利率预期方面，FedWatch工具的统计数据，会议结束后，市场对美联储9月加息25个基点的定价概率上升至57.4%左右，较会议前出现明显上行。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.7.31

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