央行下半年工作会议：货币政策适度宽松，流动性保持充裕

8月1日，中国人民银行召开2026年下半年工作会议。此次会议与7.30中央政治局会议为承接关系：政治局会议负责对下半年经济工作作出总体部署、明确政策方向，是宏观调控的顶层安排。而央行下半年工作会议则在此基础上，结合金融领域实际，将总体要求转化为具体货币政策与金融工作任务。

一、货币政策：基调未变

会议提出，"继续实施好适度宽松的货币政策"，“综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构增强信贷投放均衡性，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配”。

首先，这意味着适度宽松的货币政策基调没有变化；与此同时，下半年还将综合运用总量和结构性货币政策工具，加大逆周期调节力度。在总量型政策工具方面，降息、降准仍具备一定操作空间；针对科技创新与技术改造再贷款、民营企业再贷款等重点结构性工具，后续将从利率优化、额度提升、适用范围拓展等方面持续完善，持续强化对科技金融、普惠金融领域的精准支持，助力新旧动能平稳转换。

上半年货币政策执行效果可以从数据中得到验证。6月社会融资规模同比增长7.4%，广义货币供应量M2同比增长8.0%，二者增速均处于合理区间，也均高于上半年5.4%的的名义GDP增速，显示当前货币政策延续支持性立场。债券市场"科技板"累计发行科技创新债券超过2万亿元，直接融资渠道对科技创新的支撑作用持续增强。

资料来源：Wind，格上基金研究整理

短端利率调控机制的完善是本次会议的一大亮点。会议明确提出要增加隔夜逆回购操作品种，收窄临时隔夜正/逆回购操作利率区间。这意味着央行正在进一步精细化利率走廊管理，通过收窄利率波动区间来稳定市场预期，降低金融机构的资金成本不确定性。

会议还强调要规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。这一表述针对的是当前实体经济融资过程中存在的各类隐性成本问题，央行将通过强化利率政策执行和监督，督促金融机构明示贷款综合融资成本，切实降低企业实际融资负担。

二、结构性工具：民企专属通道开通，五篇大文章深化

结构性货币政策工具是本次会议部署的重点领域。上半年，央行已经下调了结构性货币政策工具利率，增加了科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度，并首次单设了民营企业再贷款。央行还合并设立了科技创新与民营企业债券风险分担工具，拓展了服务消费与养老再贷款、碳减排支持工具的支持领域。

民营企业再贷款的单设体现了决策层对民营经济融资困境的高度重视。叠加科技创新与民营企业债券风险分担工具的设立，民营企业在信贷和债券两个融资渠道都获得了定向政策支持，融资环境有望持续改善。

三、金融市场：宏观审慎管理强化，资本市场支持工具继续发力

会议将"加快金融市场建设发展"单独列为一项重点工作。央行提出要完善金融市场宏观审慎管理指标体系，探索丰富金融市场宏观审慎管理工具箱，健全金融基础设施制度规则和治理体系。

宏观审慎管理的强化意味着央行将更加注重从系统性风险角度监测和评估金融市场运行，而不仅仅是关注单个机构或单个市场的风险。这一部署与近期全球金融市场波动加大的背景密切相关。

资本市场方面，会议明确提出要"发挥好两项支持资本市场货币政策工具的作用"。这两项工具是去年以来央行为稳定资本市场而设立的专项货币政策工具，上半年已经在稳定和增强资本市场信心方面发挥了积极作用。下半年，这两项工具将继续发挥作用，为资本市场平稳运行提供流动性支持和信心支撑。

金融市场开放方面，央行将优化债券通双向开放机制，有序推进境内外基础设施合作，丰富流动性管理和风险对冲工具。

四、风险防空：地方债务持续化解

会议提出，央行将继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作，推进融资平台市场化转型。上半年，金融支持融资平台债务风险化解已经取得显著成效，下半年这一工作将继续推进。

会议还提出要强化宏观审慎管理和金融稳定保障体系，丰富宏观审慎和金融稳定管理工具箱，校正和阻断金融市场风险的累积。这一表述表明，央行正在构建更加完善的金融风险防控体系，从被动处置转向主动预防，通过宏观审慎工具提前识别和阻断风险传导链条。

五、对外开放：人民币国际化稳步推进

会议提出，央行将积极稳妥开展央行间货币互换和本币结算合作，支持和便利更多境外机构参与熊猫债的发行。上半年，央行已经创设了境外央行回购工具，为境外央行类机构投资境内市场提供了更加便利的流动性管理渠道。会议提出，要加大跨境支付国际合作力度，完善数字人民币跨境支付基础设施。数字人民币在跨境支付领域的应用正在加速推进，有望为人民币国际化提供新的技术驱动力。

整体来看，央行下半年工作会议已经明确，接下来货币政策的重点是把政策落到实处、让政策真正发挥作用。前期推出的各类定向支持工具能否有效带动企业贷款需求，新推出的科技创新债券、民企债券风险分担等政策能否真正降低企业融资成本，是衡量政策效果的关键。在外部不确定性仍存的背景下，保持政策定力的同时预留增量工具空间，有助于为应对潜在冲击提供缓冲。