一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾2026/8/17-2026/8/21

A股：全面下跌。主要股指全线走弱，成长板块跌幅居前，上周科创50跌3.73%，创业板指跌2.23%，茅指数跌1.80%，沪深300跌1.01%，上证指数跌0.56%。美伊局势再度紧张，美国30年期国债收益率飙升2007年以来新高，压制全球成长股估值。

港股：独立上涨。上周恒生指数涨3.55%，恒生科技涨1.24%，中国互联网跌0.13%。全球科技股抛售潮下，资金从高估值科技股向低估值防御板块迁移。

美股：高位回落。上周纳斯达克跌2.05%，道琼斯工业跌0.85%，标普500跌1.43%。

资料来源：Wind，格上研究整理

数据截至：2026.8.21

（二）A股市场风格和各行业表现解读

资料来源：Wind，格上研究整理

数据截至：2026.8.21

上周涨幅靠前的行业有石油石化、有色金属、银行，其中石油石化上涨5.44%；跌幅靠前的行业有传媒、计算机、综合等，主要由于美伊局势再度紧张，国际原油价格上涨以及美债收益率飙升，资金由高估值成长股流向银行等高股息防御板块。

本周A股市场风格

资料来源：Wind，格上研究整理

数据截至：2026.8.21

上周小盘股和成长风格跌幅居前，中证1000和国证2000下跌超2%，成长风格跌2.78%，仅金融与周期风格分别上涨0.74%、0.83%。

二、重要事件解读

（一）国内：7月经济数据解读

7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，前值5.3%。7月份，社会消费品零售总额同比增长0.6%，前值1.0%。

1—7月份，全国固定资产投资同比-6.7%，前值-5.7%。1—7月份，全国房地产开发投资同比-19.2%，前值-18.0%。

7月进出口总额6,832亿美元，同比增长25.3%，其中出口3,978.5亿美元，增长23.9%，进口2,853.5亿美元，增长27.5%。

7月CPI同比增长0.5%，前值1.0%，核心CPI增长0.9%，前值1.0%。7月PPI同比3.5%，前值4.1%。

工业生产：高技术制造业继续领跑，传统高耗能行业深度收缩。 7月高技术制造业增加值同比增长16.9%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增长19.1%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.6%，专用设备制造业增长12.6%，汽车制造业增长8.7%。而传统上游行业受环保限产、需求不足和天气扰动等影响全面承压：7月煤炭开采和洗选业增加值同比-10.8%，水泥产量-11.6%，原油加工量-15.8%。

资料来源：国家统计局

数据截至：2026.7

消费：增速放缓，内生动力仍显不足。“以旧换新”政策带来的透支效应持续显现，7月汽车类零售额-17.0%；房地产持续低迷，建筑及装潢材料类-14.2%，家具类-8.8%；国际金价下跌拖累金银珠宝类-10.1%。而在AI需求拉动产业链涨价的影响下，通讯器材+20.4%。

资料来源：国家统计局

数据截至：2026.7

固定资产投资：制造业和基建投资双双回落。制造业投资1-7月同比-1.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比7.8%，而内需偏弱背景下，食品制造业-9.4%，农副食品加工业-3.0%，金属制品业-6.9%，医药制造业-9.8%。基建投资1-7月同比-3.6%，与地方债发行节奏放缓，部分地区极端天气扰动、优质项目储备不足等因素有关，从结构看，公用事业、水利投资分别-5.3%、-9.1%，仅交通运输投资增长2.5%。另外，社会领域投资全面下滑：教育-14.9%，卫生和社会工作-13.0%，文化、体育和娱乐业-13.3%。

资料来源：国家统计局

数据截至：2026.7

房地产：投资端全面承压，销售端边际改善。1—7月份房屋施工面积同比-12.7%，房屋新开工面积-24.0%，房屋竣工面积-23.2%。7月商品房销售面积和销售额同比分别-13.4%和-8.9%，较6月降幅缩窄0.9和5.0个百分点，其中核心城市房价企稳回升，今年以来，一线城市二手房价降幅连续收窄，降幅由年初的-7.6%收窄至-3.7%，环比0.2%，非核心城市仍面临下行压力。

资料来源：国家统计局

数据截至：2026.7

出口：高位小幅回落，但整体韧性仍然强劲。增速回落主要受国内极端天气干扰港口物流周转，以及7月全球AI赛道估值明显调整影响，但我国出口链景气度仍在较高水平。分国别来看，1-7月我国对韩国出口同比增长33.3%，对中国香港和中国台湾分别增长48.2%和31.6%，主要由于韩国、中国香港、中国台湾依托芯片、存储产能，与国内形成上下游配套，另外对马来西亚和泰国出口增速分别增长30.5%和31.4%，对南非增长31.3%。分产品来看，1-7月高新技术产品增长40.7%，机电产品增长26%，其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路、汽车、船舶增速较快，分别增长45.2%、99.5%、54.9%、37.9%。

资料来源：国家统计局、Wind、中信证券研究部

数据截至：2026.7

CPI受汽油价格下跌影响较大。受国际油价变动影响，国内成品油价格大幅下调带动7月交通工具用燃料同比涨幅回落至0.8%，较上月回落14.5个百分点，环比-9.8%。核心CPI同比增速有所回落，但环比0.3%，扣除食品和能源后的价格保持温和上涨。另外，暑期旅游出行需求增加，7月旅行社及其他旅游服务同比2.2%，环比6.6%。

资料来源：国家统计局

数据截至：2026.7

PPI受石化和有色链相关行业价格拖累。上游生产资料价格7月同比4.8%，其中石油和天然气开采业环比-9.2%，同比仅增长3.2%，较上月回落13.6个百分点，而计算机通信和其他电子设备制造业价格同比上涨4.4%。下游生活资料价格依旧偏弱，同比-0.8%，其中，酒、饮料和精制茶制造业同比-5.7%。

资料来源：国家统计局

数据截至：2026.7

（二）海外：美债收益率飙升至近20年新高

资料来源：财联社

（三）海外：美联储7月FOMC会议纪要公布

事件：

7月28—29日，美联储FOMC以9:3将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，但8月19日公布的会议纪要释放出比会后声明更强烈的鹰派信号，并首次将AI投资热潮纳入通胀讨论。

加息阵营远超显示的投票结果。支持加息的官员多于最终正式投反对票的三人，多位官员表示，如果通胀不下降，未来可能需要收紧货币政策，部分人甚至担心，目前金融环境可能仍不够紧缩，不足以推动通胀回落至2%目标。还有少数官员认为，如果现在就加息可以避免未来不得不采取幅度更大、代价更高的一系列紧缩措施。

许多官员担心通胀可能持续处于较高水平。多数官员预计年内通胀将随关税和能源效应消退而回落，但许多官员警惕通胀可能更持久地维持高位，中东持续冲突或新的供应冲击，使通胀上行风险突出。更重要的是，持续的高通胀还可能开始影响通胀预期以及工资、价格制定行为，进一步加大回落难度。

AI投资热潮首次被纳入对通胀走势的讨论。一些官员认为AI投资对消费价格影响目前仅限于特定品类，但另一些则指出AI投资已经通过推高总需求对价格产生更广泛的影响。还有官员认为AI投资最终会降低生产成本，对通胀构成下行压力，但这种影响需要多长时间才能显现，大家看法不一。值得警惕的是，一些官员警告AI企业高估值建立在乐观假设上，一旦预期大幅下修可能引发资产价格普遍重估，而且AI资本支出越来越依赖借款融资，使得风险向信用体系传导。

沃什提议减少开会次数。沃什提出将FOMC每年举行的例行政策会议从目前的8次减少至6次，使两次会议之间积累更多信息，美联储可以拥有更充分的时间考虑货币政策，但这提议不会影响2026年剩余会议日程。

展望：

美联储陷入“通胀粘性”与“经济数据放缓”的双重博弈，尽管会议的偏鹰基调会压制高估值资产，但经济数据出现疲软缓和了加息紧迫感。后续通胀能否继续回落，将成为决定未来政策方向的关键变量。

风险提示：本材料不作为任何法律文件，不构成任何投资建议，不能取代您独立的投资判断。基金有风险，投资需谨慎。