一、股票市场回顾

（一）中港美三地市场回顾2026/09/07-2026/09/13

A股：宽基指数普跌，仅创业板指逆势上涨1.08%。本周调整具有明显的结构性特征，而非全面性下跌。目前市场整体成交比较低迷，且缺乏持续投资主线，行业轮动较快，且伴随较大波动，短期资金流动和情绪主导市场。

港股：跌幅居前，科技板块明显承压。恒生指数全周下跌3.30%，恒生科技指数下跌5.45%。中东地缘再度紧张，市场风险偏好下降，美国10年期国债收益率上行，港股作为离岸市场，其估值对全球无风险利率的敏感度高于A股，外部利率抬升对科技类高估值资产的压制作用更为直接。

美股：连续回落。标普500下跌0.80%，道琼斯工业指数下跌1.57%，纳斯达克指数下跌0.66%。首先，本周美国10年期国债收益率上行，无风险利率的快速抬升直接提高了权益资产的折现率要求，对估值依赖度较高的资产压制更为明显。其次，原油现货本周大幅上涨，推升通胀预期。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.9.13

（二）A股市场风格和各行业表现解读

风格方面，成长风格的个股表现最好，当周上涨 0.17%；消费风格的个股落后，下跌 3.04%；稳定、金融、周期风格分别下跌 0.10%、2.00%、2.08%。大、中、小盘指数分别变化 -0.45%、-1.13%、-1.28%，大盘股相对抗跌，小盘股表现最弱。

从成交量来看，市场量能持续降温。当周沪深两市日均成交额18762亿元，前值为19490亿元，减少728亿元。

行业方面，上周 31 个申万一级行业中有 7 个行业上涨，其中 通信、建筑材料、综合行业涨幅最大，分别为 6.87%、3.05%、2.09%；非银金融、计算机、美容护理行业跌幅最大，分别下跌 4.62%、4.61%、4.61%。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.9.13

（三）2026年上半年行业景气度概况：科技、有色、能化、非银实现双位数增长

2026 年上半年，AI 产业持续赋能，带动电子板块实现高景气增长；有色金属板块业绩持续高增，贵金属、工业金属、能源金属及小金属同步走强。受美伊地缘冲突推升能源价格影响，煤炭、石油石化、化工板块显著受益。随着资本市场活跃度的提升，驱动证券、保险为代表的非银金融板块增速上行；AI及储能产业需求爆发，锂电池、电网设备引领电力设备行业保持较好增长。反观大消费板块受宏观环境压制表现进一步走弱，地产板块延续下行态势。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.9.13

二、重要事件解读

（一）我国：8月CPI、PPI同比涨幅双双扩大

8月CPI当月同比0.8%，较7月扩大0.3个百分点；扣除食品和能源的核心CPI同比回升至1.0%。结构上，能源是CPI回升的最主要拉动项：8月能源价格同比涨幅由7月的0.6%扩大至4.1%，其中汽油价格同比上涨9.3%。AI与算力需求驱动的消费电子涨价成为新变量，黄金饰品同比33.6%，平板电脑、计算机、手机价格同比涨幅均在扩大。食品端延续分化，猪肉同比降幅收窄至-11.8%。

8月PPI当月同比3.8%，较7月扩大0.3个百分点。生产资料同比5.0%（采掘17.8%续创新高、原材料6.7%、加工3.1%），生活资料同比-0.5%但降幅连续四个月收窄（耐用消费品类已转正至1.2%），上下游利润分化格局延续。8月CPI-PPI剪刀差为-3.0个百分点，与7月持平，仍处高位，上游价格向下游传导不畅的格局未改。

总体而言，①物价温和回升为货币政策打开更充裕的时间窗口，短期内降息必要性下降，"适度宽松"基调下更可能以结构性工具为主；②输入性因素（油价、芯片）贡献了CPI改善的绝大部分，内需自发修复的广度不足，消费板块基本面弹性有限；③PPI回升利好上游资源与高端制造（电子、算力链）盈利，中下游成本传导仍受限，生产端强于生活端。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.9.13

（二）我国：8月进出口全面超预期

8月出口金额当月同比25.0%，较7月的23.9%进一步上行；8月进口金额当月同比28.2%，较7月的27.6%扩大。

结构上，出口高增的核心驱动来自AI产业链与集成电路。8月集成电路出口金额同比上升约130%，AI供应链成为拉动出口的主力；原油进口量环比增长6.2%，反映能源补库需求。出口同比连续三个月站上20%以上（6月26.9%、7月23.9%、8月25.0%），外需韧性显著强于内需。

分地区看，亚洲地区仍是主要支撑，欧美地区呈现欧弱美强。8月对东盟出口同比增长30.2%，对欧盟出口同比增长6.6%。近期欧盟贸易防御措施持续加码，可能对部分商品出口形成边际约束。8月对美出口同比增长34.4%，较7月提高17.4个百分点。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.9.13

（三）美国：通胀整体维持高位

8月美国通胀同比持平，环比升温，整体维持高位。8月CPI同比维持3.4%，环比由0.1%升至0.4%；核心CPI同比由2.5%降至2.4%，环比由0.2%升至0.3%。

结构上，美伊冲突反复、霍尔木兹航运受限并波及沙特替代出口路线，推动汽油同比上涨27.4%；核心服务仍有黏性，而食品和核心商品贡献有限，因此本月通胀主要由能源和服务推动。

数据公布后，9月加息概率升至85.6%。非农数据与通胀数据目前均对加息起着支持作用。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.9.13

（四）四季度全球最主要的宏观特征

AI产业趋势：量大模型收入增速放缓，市场对他们的增长空间有怀疑。目前整个科技产业都处于消化的阶段，如果未来没有新叙事，科技大概率震荡。需重点关注AI新叙事，尤其在新领域的应用，能否像coding一样有比较大的规模。

通胀易上难下：目前影响通胀的主要因素是油价，从基本面看，原油库存持续去化，处于历史较低水平；上游资本开支长期不足，中长期原油供给弹性较小。近期中国在买油，容易呈现原油易涨难跌的局面，油价底部不断抬高。全球能源产业链基本都是这个特征，可能会持续到年底，最终对通胀的影响是易上难下。

美债收益率维持高位：美债特别是长债收益率不断上行，主要三因素导致，一是AI大发展，AI大厂的企业在信用评级及利率优于美债，对美债造成压力；二是油价上行带来通胀预期的上行；三是各国债务水平都很高，市场担心国债的信用风险。

资料来源：Wind

数据截止至：2026.9.13

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