国内宏观经济中篇-通胀分析

这期我们给大家带来国内通胀数据解读。

一、结论概览

最近一段时间，由于猪肉、鲜菜、房租、原油价格上行，CPI 回到“2时代“，通胀甚至滞胀言论不绝于耳，那么未来会不会形成通胀风险呢？

整体来看，通胀风险不大，目前不会成为制约货币政策的问题。CPI上升主要是由于鲜菜和猪肉带动，而鲜菜价格大幅上涨主要是极端天气所致，不可持续，猪价回升对CPI的负向拖累收窄，后期对CPI拉动效果或将转正，但在居民收入未见明显增速、终端消费疲软的情况下，短期CPI仍然难有明显上涨空间；而PPI由于去年下半年基数较大，随着环保放松，生产资料价格有望进一步下降，年内PPI仍将保持回落态势。

二、如何解读

作为普通投资者，分析通胀之前要先了解什么是CPI、PPI？接下来给大家普及一下。 

首先，CPI又叫居民消费价格指数，反映居民购买商品或者服务的价格总水平的变动情况。如果CPI过高，说明物价上涨严重，同样的钱可以买到的商品减少，那么人们的生活水平会下降，CPI保持在2%左右是比较好的状态，也是政府愿意看到的；

其次，PPI也叫生产价格指数，衡量企业购买的一篮子物品和劳务的总费用，也就是企业生产成本的高低，而企业最终要把它们的费用以更高的消费价格的形式转移给消费者；

最后，CPI可以分为食品和非食品两项，其中食品是主要的扰动项，鲜菜和猪肉是重点关注对象；PPI分为生产资料和生活资料两部分，生产资料是主要扰动项，因为生产资料一般是上游企业，周期性较强。

三、9月份通胀数据解读

9月份CPI 同比2.5%，上期2.3%，环比0.7%；PPI同比3.6%，上期4.1%，环比0.6%。

数据来源：wind

数据来源：wind

9月份CPI上涨主要归因于食品价格增速的上涨，其中鲜菜价格同比增长14.6%，较前月上涨10.3个百分点，这主要是短期极端天气导致，不可持续；上半年猪价大幅拖累CPI ，9月猪肉价格同比跌幅较快收窄，未来最需重点关注的通胀因素仍然是猪价，在市场和环保去产能的双重作用下，过剩产能有所去化，猪价后期可能逐渐回升，对CPI的拉动效果或将转正。但在居民收入未见明显增速、终端消费疲软的情况下，短期CPI仍然难有明显上涨空间；

9月份PPI较8月份明显下滑，生产资料价格上涨4.6%，涨幅回落，显示出经济下行迹象，行业表现上，涨幅扩大的是油气开采和油煤燃料加工，由于国际油价上涨所致，其他主要行业涨幅回落；生活资料价格上涨 0.8%，涨幅扩大。综合来看，由于去年下半年基数较大，随着环保放松，价格有望进一步回落，年内 PPI 仍将保持涨幅回落态势。