基金经理作为基金的灵魂，对基金表现起着决定性作用，作为基金经理专题的开篇之作，我也在犹豫，先介绍谁比较好呢？纠结许久，还是决定先从易方达的张坤写起。

想到张坤，在我的脑子里最先闪现的是，如果要在所有权益类基金中，仅选择一只主攻大消费领域的基金，那我会选择他。

张坤管理管理时间最长同时最为人熟知的作品当属易方达中小盘（110011），张坤从2012年9月开始接管该基金，截止2020/07/29，总回报高达522.15%，年化收益率26.25%，2016年以来，每年都获得金牛奖以及明星基金奖，管理规模超过500亿，位列主动权益基金经理的“第一军团”，表征着投资者对其极大的认可。

从这只基金业绩来看，着实优秀，唯一让人感到疑惑的地方就是基金名称中的“中小盘”三个字，但其历史持仓都是清一色的大盘蓝筹个股，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等都是其长期持仓的标的，乍一看，还以为该基金挂羊头卖狗肉，知行不合一呢？实际上，真不能怪张坤，而是其接手该基金的时候名字就已经定好了，不能改了，但其能力圈又不在中小盘，因此，只能一直延用看起来名不副实的名称。

那么，张坤是何许人也？何以能够取得如此优秀的投资业绩？

张坤经理并非经济、金融专业科班出身，学的是生物医学工程专业，2008年硕士毕业之后就进入易方达，开始做地产和建筑行业的研究员，到2012年开始独立管理资金，“专攻大消费领域、个股持仓集中度高、低换手率”是其标签。

我们以易方达中小盘为例进行详细说明：

1）主要能力圈在大消费领域，虽然张坤之前具备地产和建筑行业的研究背景，但从近几年持仓来看，食品饮料、医药生物、家用电器、交通运输位居前四大重仓行业，占比在70%以上，汽车、房地产、电子、轻工制造、传媒也会有小比例的涉猎。

2）换手率很低，持股集中度很高，高仓位持股，不做择时。

从前十大重仓股来看，张坤的换手率极低，处于公募基金里面持股换手率后5%的水平，持仓个股基本上变动很小，前十大重仓股占比长期维持在70%，个股集中度相对较高，基金的股票仓位除了17年低于80%，其余年份基本均接近90%的水平，基本上不做择时。

换手率低到什么程度呢？我们以一组数据进行说明：

大家都知道茅台是好公司，张坤从13年二季度开始买入茅台，坚定连续地持有了7年多，从未离开，茅台股价也从130元/股涨到1700元/股，在这个过程中茅台也经历了多次股灾，而易方达中小盘是所有公募基金里面连续持有茅台时间最长的产品。

截至今年二季度末，易方达中小盘前十大重仓股中，茅台已经连续持有25个季度，五粮液连续持有22个季度，泸州老窖连续持有17个季度，上海机场连续持有11个季度，苏泊尔连续持有11个季度，换手率很低。

3）回撤控制较好，强调股票的安全边际。

如此高集中度的持股，很多人会有疑问，基金的回撤应该很大吧，然而从历史数据来看，13年至今，仅14年该基金没有跑赢沪深300，其余年份相比沪深300，均存在超额收益，16年以来，均大幅跑赢同类平均以及沪深300指数，同类排名也在同类前列。尤其在2018年，在市场各大指数跌幅超过25%的背景下，该基金取得了-14.30%的收益，具备超额收益。

张坤说到，“并没有通过大幅减仓控制回撤，而是强调股票的安全边际，本身就形成了对产品回撤的有效控制，真正选择好公司，并且站在五年的视角，用目前的市值私有化，是否能算得过账，从而实现复利增长。”

那么，在如此优异的业绩之下，张坤的投资方法论是什么呢？

1）坚守价值投资

张坤在接受采访时表示，巴菲特是其榜样，信奉价值投资——用巴菲特的话说，价值投资的含义是，“买入优秀的企业，分享企业经营的成果。”在这一哲学指导下，他形成了简明、坚定的投资逻辑：纯粹自下而上，选择成长确定性强的公司，在有较强估值保护的情况下买入，低换手率，集中持股。

首先是选公司。张坤的标准是“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。

初选的第一步是看财务指标。他要求公司在较长时间内,比如过去5至10年，平均ROIC不低于10%且没有大幅波动。

第二步是剔除高杠杆的公司，比如有息负债率过高、或有频繁股权融资的历史。张坤说，他不喜欢商业模式上有大量负债的重资产类公司，喜欢那些依靠自身诚实经营积累现金流成长起来的、内生性成长的公司。

第三步，再排除掉行业中地位不够高、对上下游议价能力不强、营运资本高的企业。至此，A股数千家公司，能通过他的初选标准的已经不超过三百家。

针对标的池中的公司，他会花大量时间去研究，和一些热衷于实地调研的基金经理不同，张坤认为，实地调研大多以被动接受上市公司想要传递的信息为主，带有一定的倾向性，不能完全反映真实。阅读甚至比调研更重要，通过大量阅读资料、不断交叉验证。

因此，每天除了开会和很少的交易时间，他大多数时间和精力都是放在阅读上，每年会阅读800-1000份公司的年报，认为年报是最客观的反映企业历史成绩单的资料，还会读几乎所有可以找到的深度报告、相关人物传记以及一切能和公司关联的资料。

2）对选定的公司，他会集中、长期、坚定地持有

在15年整体持仓风格和中小创为主导的市场风格出现较大偏差时，张坤始终坚持自己的持仓，坚守自己的能力圈，尽管阶段性地跑输了市场，但优秀的公司总会被时间验证，16年至今的超高收益就是最好的证明。

张坤表示，“很幸运能陪伴企业一起成长。”他相信，真正优质的企业是罕见的，他的理想是陪这些优质企业10年、20年一直走下去。

那么，最后简明扼要地说一下对该基金经理的评价。

张坤：重仓大消费领域，不断扩展覆盖领域，长期、集中、坚定持股，不做择时，换手率低。

如果非要说一下对该基金经理的一些担忧，那就是，目前张坤管理规模高达522.5亿元规模，规模增加速度很快，如此大的盘子，调仓换股以及操作难度会相应加大，如果市场发生波动，可能会有一些潜在风险，好在张坤换手率很低，长期持有的收益还是很可观的。

末尾是张坤目前管理的5只基金，其中推荐易方达中小盘和易方达蓝筹精选，两者的差别在于，后者不仅可以投资A股还是投资港股，比如港股的稀缺性标的，腾讯、美团均有持仓，如果非要二选一，那我会选择后者。