A股市场回顾

指数表现

今日上证指数收盘报3491.57点，跌1.00%；深证成指报14462.62点，跌0.64%；创业板指报3352.75点，跌0.28%，两市成交额为11511亿元。

本周各大指数涨跌不一，中小板指领涨，涨幅为0.55%；上证50领跌，跌幅为2.01%。北向资金一周净流入44.14亿元，沪股通流入0.62亿元，深股通流入43.52亿元。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现：

本日，28个申万一级行业有4个上涨。其中，传媒、计算机、电子领涨，涨幅为1.42%、0.97%、0.38%。采掘、公用事业、化工领跌，跌幅为4.05%、3.84%、3.37%。

本周来看，农林牧渔、电子、通信领涨，涨幅为4.67%、4.37%、3.47%。休闲服务、钢铁、化工领跌，跌幅为10.37%、7.14%、5.54%。

数据来源：Wind，格上研究整理

当前A股的估值情况如何？

从行业来看，汽车、电气设备、食品饮料的估值分位数在80%以上，仍有17个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2021-11-4，数据来源：Wind，格上研究整理

整体来看，目前A股整体估值处于近10年从低到高排位59.74%附近，较上周有所上升。短期战略上可以以防御为主，注意仓位管理，如再遇回撤，可择机分批进行布局。随着市场的震动调整，可以谨慎选择盈利性强并且有持续盈利的公司进行配置。

数据截至2021-11-4，数据来源：Wind，格上研究整理

本周宏观分析

美联储于本周四宣布在11月晚些时候将开始减少购债规模。从去年年初美联储便开始每月购买1,200亿美元债券资产，其中包括800亿国债和400亿抵押贷款支持证券。现在的计划是每月削减150亿美元的购债规模，美联储也表示如果经济前景发生变化，FOMC会准备调整购买步伐。关于通胀问题，利率决议和鲍威尔仍在使用“暂时性”这一表述，但是已由之前的明确暂时性转变为更为不确定的态度。我们认为美联储这种对通胀比较暧昧的态度，暗示着美联储不想快速收紧，明年加息的概率不高。所以本次声明是鹰里带鸽，市场在Taper落地后的高歌猛进也说明了一样的问题。 

资金面上，本周央行公开市场累计有10000亿元逆回购到期，本周央行公开市场共进行了2200亿元逆回购操作，因此本周净回笼7800亿元。但在月初回收月末投放的流动性是央行的常规操作，本次没有全额回收的原因应与流动性缺口对冲压力较大有关。数据显示，11月政府债券供给压力增大，并叠加着10000亿元MLF到期，因此加量逆回购是为了保持流动性的合理充裕。

本周市场点评及配置方向

本周市场各大指数涨跌不一，中小板领跑，上证50和沪深300为主的大盘股则持续回落，延续上周的表现。中证500和中证1000等小盘指数本周继续维持震荡。交易量上，本周也都维持在万亿以上，交易较为活跃，北向资金一周净流入44.14亿，较上周有所下降。

行业表现上，由于冬季来临，结合政府呼吁全民屯粮，农林牧渔本周表现突出；电子、通信、计算机等行业由于供给的短缺导致出现了价格上涨预期，本周以来也都迎来了涨幅。全国多地受疫情影响，休闲服务板块受到的冲击较大，本周有较大的跌幅；顺周期板块的估值处于持续调整重构的状态，本周也跌幅靠前。

配置方向：

随着美联储Taper的明确，此前市场警惕的流动性问题并没有出现，美联储鹰中带鸽的态度安抚了市场情绪。因此接下来的配置，要将思路更多的放在关注长期价值上。结合行业景气度与政策支持，我们维持超配新能源行业的逻辑，因为未来的很长时间这都是投资A股的主旋律。另外，处于高景气度的高技术制造业以及部分估值回调充分的消费行业，也可适当关注。

具体的配置建议如下：

1） 高景气成长的新能源产业链和高端制造业：光伏、储能、半导体行业、国防军工。细分行业里具有较强竞争力的“隐形冠军”制造业龙头公司。

2） 部分估值回调充分的消费行业里的白马股。

当周重要新闻解读

新闻一：美国联邦公开市场委员会(FOMC)在会后声明中表示，将于"本月晚些时候"开始缩减购债规模。

美国联邦公开市场委员会(FOMC)在会后声明中表示，将于"本月晚些时候"开始缩减购债规模。在这一过程中，美联储每月将从目前每月购买的1,200亿美元削减150亿美元，其中100亿美元是国债，50亿美元是抵押贷款支持证券。美联储也表示每月类似的资产购买步伐削减可能是合适的，但如果经济前景发生变化，FOMC准备调整购买步伐。

利率和缩减购债之间的联系是至关重要的，声明强调，投资者不应将购买减少视为加息即将到来的信号。"我们认为现在还不是加息的时候，"鲍威尔说。在美联储实现其经济目标之前，“仍有许多工作要做”。他补充说，他希望看到就业市场进一步愈合，我们有很好的理由认为，随着疫情感染数量下降，这将发生，就像现在这样。

格上认为：本次声明鹰中带鸽，美联储对于通胀比较暧昧的态度，让市场对在2022年快速加息的预期有点消褪。之前市场预期的是，2022年不加息的概率仅有3.8%，加息1次的概率是17%，加息2次的概率是31%，加息3次的概率是29%。不过就美联储声明中的言论来看，加息的节奏不会很快，因为美联储正试图在经济增长放缓和通胀上升之间取得平衡。

新闻二：11月2日，国务院常务会议召开，再次聚焦“三农”，审议通过“十四五”推进农业农村现代化规划，促进乡村振兴和农民收入较快增长，具体包括六方面内容。

一、 稳定农业生产。加强耕地保护与质量建设，稳定粮食播种面积，保持粮食产量在1.3万亿斤以上，保障粮食等重要农产品供给，提升储备和市场调控能力。

二、 提高农业质量效益，聚焦种子、农机等支持农业科技创新，培育壮大新型农业经营主体。

三、 加快农村一二三产业融合发展，把更多就业机会和增值收益留给农民。

四、 加强农村基础设施建设，提高教育、医疗、养老等基本公共服务质量。

五、 加快农村重点改革，鼓励社会资本投向农业农村。

六、 巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接，促进脱贫地区发展。

格上认为，农业其实本质上是个资源的概念，而我国严重缺乏农业资源。

中国的农产品严重依赖进口，因此农业农村的发展是国家百姓安身立命的基础，这同时也是为了实现“共同富裕”的一个方式方法。据粗略统计，中国一年进口90%的大豆，60%的玉米，这对应的是七亿亩耕地的生产缺口，因此粮食安全问题始终是悬在头上的一把刀，农业发展的革命任重而道远。

新闻三：10月份，金融机构对房地产融资已基本恢复正常。

数据显示，2021年三季度末，人民币房地产贷款余额51.4万亿元，同比增长7.6%，低于各项贷款增速4.3个百分点，比上季末增速低1.9个百分点。另外，2021年三季度末，房地产开发贷款余额12.16万亿元，同比增长0.02%，增速比上季末低2.8个百分点。而在10月份，无论是环比还是同比，房地产贷款投放规模均有较大幅度回升。

格上认为，这与之前央行金融市场司司长邹澜的公开发言有关，面对金融市场的短期过激反应，金融管理部门及时予以了纠正。随着监管部门及时加强引导沟通，稳定市场预期，金融机构对房地产融资基本恢复正常，这有助于稳房价、稳地价、稳预期，同时将促进房地产市场平稳健康发展。

邹澜曾表示：对于房地产开发贷款市场的变化，这一方面是由于近期个别大型房企风险暴露，金融机构对房地产行业的风险偏好明显下降，出现了一致性的收缩行为；另一方面，部分金融机构对“三线四档”融资管理规则存在一些误解，使原本该合理支持的项目得不到贷款，也一定程度上造成了一些房企资金链紧绷。

9月底，人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会，指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展。实际上，高层和金融管理部门近期已释放了房地产信贷环境改善的信号，强调房地产市场合理的资金需求正在得到满足。

国务院副总理刘鹤在2021年金融街论坛年会开幕式上致辞时强调，统筹做好金融风险防控。要坚持市场化、法治化原则，坚持底线思维，实现防风险和稳发展的动态平衡。要推动中小金融机构改革化险，处置好少数大型企业违约风险。目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。

近期重点关注

1) 中国10月金融数据、通胀数据

2) 美国10月通胀数据

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究