A股市场总结：今日各大指数均有一定涨幅，全天成交量达1.25万亿，连续22个交易日在万亿以上，市场的热度在持续提升。行业方面，汽车、有色金属、电气设备领涨；房地产、银行、休闲服务领跌。今日部分高景气行业涨势不俗，但市场对其基本面超预期的空间存在分歧，可能存在短期赛道过于拥挤的情况。部分机构开始看好消费行业，就刚刚公布的经济数据来看，消费数据的回暖虽然有价格层面的影响，但已有触底的迹象，消费行业或将迎来一定的机遇。但目前的市场将在一段时间内处于业绩空窗期，因此主题投资的行情也许会较为活跃。另外，由于经济景气度下行，投资者风险偏好降低，投资“低估值”资产或成为短期最适合的策略。

每日市场数据一览

指数表现

上证指数收涨0.61%，报3582.08点，深证成指涨1.41%，报14960.66点，创业板指涨2.54%，报3505.73点，两市成交额为12549亿元。

北上资金

今日北向资金净买入14.35亿元，其中沪股通净卖出15.06亿元，深股通净买入29.42亿元。近三个月北向资金净流入950.03亿元。

行业表现

今日，28个申万一级行业中有21个上涨。汽车、有色金属、电气设备领涨，涨幅为3.21%、3.11%、2.92%。房地产、银行、休闲服务领跌，跌幅为1.83%、0.96%、0.59%。

个股表现

今日2405只个股上涨，占A股比重约为53.1%，下跌个股数量为1943。

格上机会指数一览

今日，格上机会指数为64.1，机会指数高于50荣枯线，近期市场回调之后，机会指数提升幅度较大，市场整体的性价比也有所提升，后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。

温馨提示：格上机会指数是针对通过A股目前的估值情况以及相对于其他资产的相对收益进行编制的，格上机会指数高于50，则表明目前A股市场的机会远大于风险；格上机会指数介于1-50，表明市场仍有机会，但数值越小风险越大；格上机会指数小于0，则表明市场风险远远大于机会，必须马上清仓。

热点新闻点评

新闻一：央行11月19日发布了第三季度中国货币政策执行报告。

报告摘要如下：

今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国经济持续恢复发展，主要宏观指标处于合理区间，经济保持较好发展态势，韧性持续显现。2021年第三季度国内生产总值（GDP）同比增长4.9%，两年平均增长4.9%；前三季度居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.6%，就业形势总体稳定，进出口贸易保持较快增长。

总体来看，我国坚持实施正常的货币政策，把握好稳健货币政策的力度和节奏，综合研判国内外经济金融形势的边际变化以及主要经济体可能的货币政策调整，主动做出前瞻性安排，金融支持实体经济的力度保持稳固，金融市场平稳运行。

我国是具有强劲韧性的超大型经济体，经济长期向好的基本面没有变，发展潜力大、回旋空间广阔的特点明显，市场主体活力充足。也要看到，世界百年未有之大变局和新冠肺炎疫情全球大流行交织影响，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，要坚定信心，集中精力办好自己的事。下一阶段，中国人民银行将加强国内外经济形势边际变化的研判分析，统筹做好今明两年宏观政策衔接，坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，保持货币政策稳定性，稳定市场预期，努力保持经济运行在合理区间。

稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以“我”为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。健全市场化利率形成和传导机制，继续释放贷款市场报价利率改革效能，优化存款利率监管，推动小微企业综合融资成本稳中有降。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，完善跨境融资宏观审慎管理，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。坚持底线思维，增强系统观念，遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作。推动经济稳定恢复，努力完成今年经济发展主要目标任务。

格上认为：与二季度货币政策执行报告相比，央行的措辞与口吻产生了较大的变化，介于央行的态度是指引市场预期的重要途径，我们梳理了几点较为重要的信息。

一、 稳增长，将是接下来的货币政策的核心

央行在报告中表示，“外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大。”跟二季度相比，央行对经济发展的态度开始趋于保守甚至有担忧的意思。因此在前三个季度较为克制审慎的货币政策在接下来的一段时间，应该会使用更多的手段和货币工具来对冲经济的放缓和下行趋势。

二、 货币政策将以“我”为主，海外影响不大

对于发达经济体的货币政策调整方面，报告的专栏文章提到，“本轮发达经济体放松货币政策较上一轮节奏更快、强度更大。但当前我国面对的内外部环境与上轮相比有明显不同，发达经济体政策调整对我国影响有限。“我们认为，在我国坚持实施正常的货币政策，并且提前做好了跨周期设计的基础上，我国有条件能够更有效地应对发达经济体货币政策调整带来的外部冲击。因此，我国的货币政策将以“我”为主，增强自主性，根据国内经济形势和物价走势来把握好政策力度和节奏。

三、 相比二季度，删除了坚决不搞“大水漫灌”的措辞

三季度货币政策执行报告在表述上删去了二季度的“坚决不搞‘大水漫灌’”、“管好货币总闸门”和“坚持实施正常的货币政策”等表述。坚决不搞‘大水漫灌’指向银行间市场流动性，管好货币总闸门则是针对信用和社会融资。二者同时删除，这为未来货币政策调整预留了可以想象的空间。

另外，在本次货币政策执行报告中，央行继续强调“房住不炒”，“不把房地产作为短期刺激的手段”、“三稳”（稳地价、稳房价、稳预期）及“房地产金融审慎管理制度”的说法和二季度比也没有差别。

四、 宽信用的实现或将依靠结构性工具

欲实现稳增长，能否宽信用则是关键。但在新旧经济转换的过程中，再无差别向旧经济投放信用支持显然不符合我国的发展目标。因此，从本次货政报告以及近期货币政策工具的创设来看，以再贷款为主的结构性工具将成为未来一段时间我国货币政策工具的主旋律，而由于具有“先贷后借”、直达实体的特征，结构性货币政策工具或将有效推进宽信用进程。

新闻二：经济放缓成一致预期，如何配置主线高速轮换的市场？十大券商发表观点---蓝筹主线正逐渐清晰，消费板块将成为中期市场最为确定的主线，偏成长风格仍是重要方向。

中信证券认为，进入四季度以来，经济开启了恢复期，政策处于等待期，存量投资者仍在犹豫期，市场主线进入酝酿期，随着经济恢复，政策信号明确，增量资金不断流入带动存量资金逐步加仓，蓝筹回归的市场主线会更加清晰。

配置方面：坚定围绕“三个低位”布局蓝筹主线，重点关注基本面预期处于低位的品种，估值仍处于低位的品种，以及调整后股价处于相对低位的高景气品种。

1）基本面预期仍处于低位的品种，重点关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造，如小家电、汽车零部件、电力设备等，逐步增配估值回归合理区间的部分消费和医药行业，如白酒、食品、免税、疫苗、血制品等；

2）估值仍处于相对低位的品种，关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商和建材企业，以及政策压制预期有所改善的港股互联网龙头；

3）调整后股价处于相对低位的高景气品种，如国产化逻辑推动的半导体设备、专用芯片器件以及军工等。

国泰君安证券认为，跨年行情临近，结构配置上维持10月初以来“站在风格切换的起点”与“低估值收获季”判断。当前地产问题是金融板块行情启动的最大阻力，10月地产数据加速下滑、企业端融资未见企稳信号，供需存在持续下行风险。但近期地产悲观预期逐步缓解。消费切换：市场中期的重要主线。对于消费板块市场在担忧什么？市场认为疫情不确定性下需求侧修复节奏难以把握→需求疲弱亦使成本传导难顺畅→量价均存担忧，临近年底并非优选方向。

但我们认为市场低估了下阶段CPI的上行可能：

1）除需求端外，成本转嫁亦依赖于竞争格局的改善，当前中游制造与下游消费竞争格局均较过去显著改善，成本传导将较2016-2017更为顺畅；

2）当前全球CPI通胀进入新阶段，美英德等国10月CPI同比分别高达6.2%、4.2%与4.5%，海外输入压力亦助推CPI抬升趋势。

3）此外需求端亦不必过度担忧，三季度居民收入延续恢复性增长、外出务工农村劳动力基本恢复至2019年同期水平，消费者收入信心/预期指数均于9月企稳回升。伴随CPI的超预期上行，消费板块将成为中期市场最为确定的主线。

配置方面：高景气+金融反弹，中期看消费切换。

1）金融反弹：券商/银行/地产；

2）消费电子：高景气方向仍具稀缺性，重点关注元宇宙设备端等方向。当前元宇宙推动VR设备加速普及，OculusQuest2累计销量已达1000万台。据IDC预测，VR头戴设备的出货量将从2020年的约500万台增加到2025年的超过2800万台。

3）中期看消费切换：逐步迈出预期底部，推荐白酒/生猪/乳业/汽车零部件等行业。

中金公司认为，中国稳增长的政策有望逐步发力，随着政策发力的节奏和力度，增长有望在今年四季度及明年一季度左右度过相对低迷的时期，伴随着上游价格压力逐渐释放、政策“托底”、流动性宽松预期加强，中金公司认为今年来利润和估值均承压的中下游行业有表现机会。配置上，短期稳增长的发力方向可能带来阶段性机会，并逐步注重上游价格压力缓解带来的中下游制造与消费的预期改善。中期来看，偏成长的风格可能仍是重要的方向。

配置方面：继续向政策预期及中下游方向倾斜：

1）政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括地产产业链、潜在的消费支持领域、金融中券商等；

2）今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等；

3）高景气的制造方向，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体，依据产业链环节景气程度变迁而择股配置，特别关注输配电环节升级、汽车零部件等环节的制造机遇。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究