一、 1月PMI总览

2022年1月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为50.1%，较上月降低0.2%；非制造业PMI为51.1%，较上月降低1.6%。另外，综合PMI产出指数为51.0%，较上月降低1.2%。三大指数虽然仍位于扩张区间，但景气水平均有着不同程度的回落。

数据来源：Wind，格上研究整理

二、 1月PMI数据点评

2.1 制造业PMI回落的5个特征

在冬季和春节假期的影响，部分制造行业进入传统的生产淡季，叠加近期的市场需求有所放缓，这使得制造业的扩张力度有所减弱。从具体的数据中，我们发现了5个主要特征，分别是生产持续扩张、企业预期改善、需求不足、价格反弹和大中小企业的处境继续分化。

首先是生产持续扩张。从数据上来看，PMI的生产分项为50.9%，连续三个月高于临界点，但比上月下降0.5%，说明制造业生产扩张的步伐有所放慢。而进一步从行业情况来看，食品饮料、造纸印刷以及文教体娱乐用品，这些与春节假日消费相关的行业生产指数超过了52.0%，生产保持了相对较快的增长。同时，PMI原材料库存量分项和采购量分项持续高于荣枯线，这可以看出，企业为了满足近期的生产需要，在节前积极备货。较为显著的行业有：色金属冶炼及压延加工和有色金属冶炼及压延加工等行业。 

二是企业预期持续改善。PMI生产经营活动预期分项为57.5%，较上个月提高了3.2%，反映出制造业企业的信心持续回升。从行业情况看，调查的21个行业中，19个行业生产经营活动预期指数位于景气区间，特别是通用设备、汽车、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数位于60.0%以上高位景气区间，相关行业企业对近期市场发展前景较为乐观。

第三点是需求仍显不足。PMI新订单指数为49.3%，比上月下降0.4%，继续位于收缩区间，制造业市场需求持续偏弱。从行业情况看，纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备等行业新订单指数低于46.0%，连续位于收缩区间，行业增长动能不足；但食品及酒饮料精制茶、医药等行业继续处于扩张区间，高于制造业总体，行业市场需求保持上升。

四是价格指数出现反弹。PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.4%和50.9%，较上个月分别提高了8.3%和5.4%，重回扩张区间，制造业市场价格总体水平较上月上涨。从行业情况看，石油煤炭及其他燃料加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均升至60.0%以上高位区间，相关行业原材料采购价格和产品销售价格明显上涨，这或主要与能源价格在近期上涨过快有关。

五是大中小企业的处境分化较为明显。从数据中可以看出，大型企业PMI为51.6%，景气水平连续两个月回升；中型企业较上月有所回落，但仍处于扩张区间；小型企业PMI为46.0%，景气度不断下滑。这种分化的情况从上个月就较为明显，显示出小型企业生产经营压力较大，经营环境持续不佳。

2.2 疫情反复和季节性因素导致非制造业PMI下滑

非制造业商务活动指数为51.1%，比上月下降1.6个百分点，高于临界点，非制造业总体继续保持扩张，但步伐有所放慢。其中，服务业恢复有所放缓；而建筑业，则在春节所在月份有季节性的景气度回落。

服务业PMI降至50.3%，较上月下降1.7%，为近5个月的低点，主要原因应与国内疫情扩散，波及省份较多有一定程度的关系。从行业情况看，各行业走势呈现明显差异。其中，货币金融服务PMI位于60.0%以上的高景气区间，这与近期降准、降息等一系列央行操作有一定的关系，货币政策工具的实施将支持实体经济发展，所以相关金融机构业务总量较快增长；另外，零售业PMI较上月上升5.5%，上涨至扩张区间，这与假期带动消费有较大关系。不过，在疫情反复的情况下，交运行业如铁路运输、道路运输、水上运输、邮政等行业的PMI数据则降至临界点以下。仍有一点值得注意的是，而受疫情影响最明显的接触性消费行业，如住宿、居民服务等行业的PMI指数处于45.0%以下低位区间，表明居民的消费意愿出现了较为明显的减弱。

而对于建筑业而言，其在春节所在月份出现了季节性的景气度回落。受雨雪天气及春节临近工人陆续返乡等影响，建筑业施工进度继续放缓。建筑业商务活动指数为55.4%，比上月下降0.9%。不过从市场预期看，建筑业的PMI业务活动预期分项录得64.4%，较上月有明显回升，表明建筑业企业对节后生产经营预期较为乐观，这与政府欲通过加大基建投资来实现经济稳增长有较大关系。

2.3 小结

如之前中央经济工作会议中提到的，需求收缩是我国经济面临的一个主要问题，这点从PMI数据的新订单分项持续处于荣枯线以下就可以看出，不过这点随着政府以及央行的稳增长政策不断实施，相信在不久将会有所缓解。另外，在海外市场主导的原油价格不断上涨的情况下，我们不可以不去重视输入性通胀的隐患。最后再提一下大中小企业的经营情况分化的问题，小型企业的经营生产情况较上月的情况再次恶化，而我们也再次重申上月的观点，即——在短期内，中小企业的处境或仍较为艰难；但中期来看，中小企业或许会因政府和央行的政策帮扶而走出困境，工具如支小支农再贷款，这些或可成为小型企业恢复的有利抓手；而长期来看，困扰小型企业的根源是过去经济发展中产生的结构性问题，如总体债务过高影响了居民的整体的消费需求等，而小型企业大多数都存在于下游的消费端，这是一个直接的因素。