一、 1季度经济数据总览

据国家统计局数据显示，2022年1季度国内生产总值270178亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，比2021年四季度环比增长1.3%。分产业看，第一产业增加值10954亿元，同比增长6.0%；第二产业增加值106187亿元，增长5.8%；第三产业增加值153037亿元，增长4.0%。

3月份来看，工业生产环节受疫情影响出现了明显下滑，但符合市场预期；而投资部门在地产行业不景气的前提下呈现了较强的下行压力，但在基建投资大幅回暖的基础上，总体上投资将会显现出一定程度的韧性；消费环节较上个月下跌明显，疫情影响是较大因素。而进出口方面，出口仍然强劲，但因为国内疫情，进口额出现了负增长，这或意味着出口的下行压力正在加剧。

数据来源：Wind，格上研究整理

二、 1季度GDP数据点评

2022年1季度我国GDP同比增长录得4.8%，在1-2月份经济数据的强劲和3月份的疫情扰动的共同作用下，我们对一季度的经济增长数据的评价总体上是积极大于消极。从对GDP增长拉动的贡献来看，制造业投资和基建投资是主要拉动项，而消费、房地产投资以及净出口的贡献程度均呈现出不同程度的疲态。

关于制造业投资，在国家政策的大力支持以及面临原材料价格上涨、疫情扰动企业生产的情况下，出于提高产品工艺以及节省成本的意愿，制造业企业有主动加大设备技改和升级的需求；另外，海外经济修复带动中国出口维持韧性，为中国制造业带来了大量的需求，并推动相关企业投资维持韧性。

基建投资方面，作为政策稳增长的主要抓手，基建投资是经济中最具确定性的项目，总的来看，政府发力意愿强、项目准备充裕以及资金充足等共同推动了一季度基建的高增。今年专项债对应项目的准备时间较往年提早了2-3个月，这就给了各地政府充裕的准备时间。国务院政策例行吹风会也表示今年各地方政府已经分两批共储备了7.1万个项目，数量比较充裕。

消费方面，最终消费形成项目对1季度GDP的拉动从去年的5.3%下降到3.3%，疫情的冲击是最大的源头。疫情的直接冲击主要体现在线下服务消费上，但除了使得居民出行受限、线下消费场景缺失之外，对居民的就业、收入等也造成了更加长远的影响。

净出口项目对1季度GDP的拉动从去年的1.7%下降到0.2%，主要原因是来自于疫情与俄乌战争使得当前国内外环境有些超出预期，外贸所处的外部环境更趋严峻复杂，发展面临诸多风险挑战，叠加去年外贸基数较高等因素，进出口部门或较难维持较高增速。

三、 3月经济数据点评

工业生产

3月的工业增加值的同比增速较1-2月份回落明显，录得5.0%。这与三月份疫情的冲击有较大的关系，首先是影响疫情重灾区的生产活动，如深圳的电子工业、上海的汽车工业等；二是物流运力不足，供应链受阻影响生产节奏；三是对服务业的直接冲击。

分行业来看，重点行业中仅有色、黑色和非金属矿物行业增加值同比较上月走高，其他中下游行业均环比降低。造成此情况的主要原因有两点，一方面是能耗双控和缺煤限电的供给约束已几乎完全解除，二是俄乌战争导致的输入性通胀压力使得上游资源品价格上涨。

固定资产投资

3月固定资产投资当月同比增长7.1%，环比增长0.61%。房地产投资与制造业投资较1-2月累计同比均有相当程度下滑，但较去年12月仍不算差。与消费和进出口相比，投资政策乘数效应大，政策效果显现更快，对经济增长的拉动作用更加明显。把稳增长放在更加突出位置，则意味着必须重视稳投资。在今年经济增长面临三重压力下，基建作为今年稳增长的重要抓手仍或将会被继续寄予厚望。

地产投资方面，3月的房地产开发投资同比下降2.4%，较上月下滑6.1%，地产投资仍在持续探底中。具体来看，房地产投资仍面临诸多挑战，其一，保交付的作用边际在减弱，我们可以看到3月份房屋的新开工、施工和竣工面积在3月份的三类面积均在大幅下滑，同比分别为-22.2%，-21.5%和-15.5%，分别比上月下滑10.1，23.3和5.7个百分点；其二，从企业拿地扩张意愿仍在低位，2021年的拿地面积同比仅在1月和7月为正，其他月份均为负，且在去年10月份后，负增长的趋势持续在扩大，今年的一季度土地购置面积大幅下滑41.8%；其三，在三道红线背景下，当前房地产企业端的融资持续受限，房地产企业投资意愿也因此相对低迷。

基建（不含电力）投资方面，3月当月同比增长8.8%，较1-2月份提高0.68%。从月度的同比数据来看，基建投资从去年12月份开始发力，当月投资同比为3.7%，扭转了之前连续7个月的负增长局面。至今年1-2月份，基建投资迅速拉升至8.1%的高增长水平，3月份则在全国多地疫情散发，导致部分城市封城的背景下，基建增速边际继续提高，逆周期调节力度继续增强，凸显了政策面稳增长的决心。具体来看，3月基建中，铁路运输业、生态保护和环境治理业、公共设施管理业较前月均有较大幅度涨幅，当月同比分别为1.7%、2.2%和10.8%，较前月分别抬升9.7、5.5和6.5个百分点。未来基建发力大概率将持续加码，未来短期在疫情逐渐缓解的条件下，考虑到财政发力弹药相对充足，基建项目数量也有保障，基建增长仍有进一步提升的空间和可能性。

制造业投资上，3月当月同比11.9%，较1-2月累计同比20.9%大幅下滑9个百分点，但在绝对水平上并不算低，出口景气相关的高技术制造业保持了良好增势。往后看，在出口没有出现边际上显著变化之前，制造业投资在国家政策端扶持下，出口景气和高技术制造业将对总制造业投资形成支撑，全年增速逐渐下行，但韧性仍在。

消费

3月社会消费品零售总额当月同比增-3.5%，较前月大幅下降10.2个百分点。疫情对消费的影响一方面来自于对供给端的影响，疫情导致服务场景缺失，使得居民的批零住餐、交通运输、文化旅游等接触性、聚集性消费有所减少，从而导致消费供给受限。另一方面，对于需求端而言，居民收入增速承压，导致消费意愿大幅受挫，一季度居民消费收入比仅61.8%，远低于疫情前常态下的66.3%，导致可选消费和部分必选消费同比增速出现显著回落。往后看，在供应链尚未好转背景之下，居民收入和消费意愿在疫情冲击之下也保持低位，在疫情形势尚未显著好转之前，4月消费预计将较3月将进一步承压。疫情反复之下，消费的企稳或许将需要较长时间。