一、 4月通胀数据总览

国家统计局近日发布了2022年4月份居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示，中国4月CPI同比上涨2.1%，较前值上涨0.6%，高于市场预期的2.01%；4月PPI同比上涨8.0%，前值为8.3%，高于市场预期的7.79%。

数据来源：Wind，格上研究整理

二、 4月通胀数据点评

1. CPI：食品价格同比转正，非食品价格小幅上涨

4月份食品价格同比由负转正涨至1.9%，环比涨0.9%，对CPI环比拉动0.17个百分点，非食品价格同比持平涨2.2%，环比上涨0.2%，涨幅较3月缩窄0.1个百分点，对CPI环比拉动0.20个百分点。由此可知，食品价格是4月CPI较3月上行的主要带动因素。从CPI八大项中也可以看出，食品烟酒较3月涨幅明显，而受原油上涨的影响，交通和通信虽然有降幅出现但仍处于高位。

食品项中，猪肉价格环比上行1.5%，大幅高于前值的-9.3%，生猪产能调整与猪肉收储推升了猪肉价格。截至5月6日，22省市平均猪肉价格为21.88元/千克（前一周为20.95元/千克），猪肉价格或在触底反弹的阶段中。另外，粮食、蛋类、鲜果价格环比也均有明显上行。食品的上行与疫情相关：在严防严控的隔离措施下，需求端的囤货需求增加、而供给端物流传导链条不畅导致成本上升，供需的变化引起了食品项的上涨。

数据来源：Wind，格上研究整理

4月份核心CPI同比上涨0.9%，涨幅较3月回落0.2个百分点，环比上涨0.1个百分点，仍在低位徘徊。稳中有降的核心CPI说明了排除掉食品和能源价格后，其他商品的价格并未明显上涨。因此在目前的经济和政策环境中，整体物价的变动较难发生大幅度的跃升。不过需要注意的是，俄乌冲突与制裁导致我国输入性通胀压力增大，国际地缘政治局势紧张，使粮食、能源、大宗商品等价格大幅波动。在供应链和国际贸易受阻的情况下，国际贸易成本持续抬升。

2. PPI：进入下行区间，“保供稳价”持续推进

4月份PPI同比和环比涨幅均回落。4月PPI同比上涨8.0%，同比涨幅较3月回落0.3个百分点；环比上涨0.6%，环比涨幅较3月回落0.5个百分点。

数据来源：Wind，格上研究整理

按大类分，生产资料为主导项，同比上涨10.3%，较上月回落0.4个百分点；环比上涨0.8%，较4月回落0.6个百分点。生活资料同比上涨1%，较上月回升0.1个百分点；环比涨0.2%，环比涨幅持平上月。

分行业看，4月份黑色金属矿采选业、石油、煤炭及其他燃料加工业仍是PPI涨价的主要因素。国际地缘政治引起的国际大宗商品价格仍在高位震荡，进而带动工业品价格持续上涨。

PPI的走势目前主要受两个方面影响：一是因俄乌战争而上涨的原油、有色等海外商品，进而带动国内相关价格上涨；二是在国内稳增长下，由于基础设施建设需要大量的煤炭、铁矿石和钢铁等材料，导致相关“黑色”系商品价格上涨。

展望未来，央行在一季度货币政策执行报告中提出要“密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定”。近日国家发展改革委召开专题会议，研判煤炭价格形势，研究加强煤炭价格调控监管工作。会议指出必须立足以煤为主的基本国情，采取切实措施稳定煤炭价格，通过稳煤价进而稳电价、稳企业用能成本。另外，煤炭进口零关税的政策将一定程度上缓解供应紧张的情况。并且中国人民银行、国家发展改革委和国家能源局将煤炭清洁高效利用专项再贷款额度增加1000亿元，刺激了煤炭开发使用和增强煤炭储备能力的相关领域。我们预计在各种 “保供稳价”措施的持续推进下，PPI的上行压力或将得到缓解。但需要注意的是，与CPI原因相同，在俄乌战争持续升级，推升原油等国际商品价格的情况下，后续通胀对国内的传导可能对PPI产生扰动。