格上研究

随着公募基金一季报披露完毕，我们可以通过公募基金的持仓分析，来解析公募基金在不同市场、行业、板块的配置和变化情况，是每个季度都非常重要的跟踪工作。

（一）主流赛道依然超配

从主动权益基金重仓股行业投资比例来看，2022年一季度基金主要投资于电力设备及新能源、医药、电子、食品饮料，行业占比均在10%以上，占比合计超过50%。

从主动权益基金重仓股行业超配比例来看，2022年一季度主要超配（超配比例0.5%以上）电力设备及新能源、电子、医药、基础化工、食品饮料、国防军工、消费者服务这六个行业。其他大部分行业处于低配状态，其中非银金融、银行等低配幅度最大。

不难发现基金重仓和超配行业仍然集中在新能源、消费、医药、先进制造这些主流赛道，并且集中度相对较高，其余大部分行业基本处于低配状态，而金融领域低配幅度最大。

图表                        2022年一季度主动权益基金重仓股行业投资情况

从主动权益基金重仓股行业投资比例变化来看，2022年一季度主要增配银行、农林牧渔，主要减配电子、食品饮料、计算机。

（二）港股仓位持续下降，能源金融消费占比提升

截至2022年一季度，主动偏股型基金重仓股中A股市值占比为93.1%，港股市值占比为6.9%，较21Q4港股市值占比下降0.3个百分点。

从大类行业来看，2022年一季度基金重仓股中，相较2021年四季度，能源与材料市值占比上升2个百分点，金融地产上升1.1个百分点，消费板块上升0.6个百分点，制造板块市值占比下降0.9个百分点，科技市值占比下降2.8个百分点。

图表                      2022年一季度基金重仓股行业市值占比（%）

（三）加仓困境反转、新能源、传统基建，减仓数字经济

具体到产业链的投资情况，我们参考海通证券研究所的统计结果，分析新能源板块（包括新能源车、光伏风电和电网）、数字经济板块（半导体、人工智能和工业互联网等）、传统基建（工程机械、建筑和建材）、困境反转板块（生猪产业链+消费服务）这四个关注度较高的产业链市值占比的变动情况。

图表                                   板块持仓变动情况

困境反转板块持股市值占比提升了1.0个百分点到2.6%，超配比例提升了0.7个百分点到0.6个百分点。其中，市值占比提升幅度最大的是生猪产业链中的养殖和饲料板块，其次是消费服务中的机场和航空。

图表                                   困境反转板块

新能源板块整体市值占比提升了0.5个百分点到20.2%，超配比例提升了1.0个百分点到7.5个百分点。将新能源板块拆分成新能源车、光伏风电和电网，新能源车板块提升了0.35个百分点，光伏风电板块提升了0.27个百分点，电网板块下降了0.02个百分点。新能源车细分产业链中占比提升最多的是锂资源和正极材料，下降最多的是整车；光伏风电产业链占比提升最多的是硅料硅片，下降最多的是风电零部件。

图表                                   新能源板块

数据来源：wind，HTI

传统基建板块持股市值提升了0.2个百分点到2.1%，超配比例下降了0.1个百分点到-2.1个百分点。其中，建筑建材市值占比提升，工程机械占比下降。

图表                                   传统基建板块

数据来源：wind，HTI

数字经济板块持股市值下降了0.7个百分点到12.5%，超配比例下降了0.2个百分点到0.6个百分点。其中，半导体占比提升，其他细分板块占比下降，下降幅度最大的是区块链、云计算、5G。

图表                                   数字经济板块

总的来说，从公募基金一季报来看，主动权益基金仍然超配在主流赛道，主要集中在新能源、消费、医药、先进制造。港股仓位持续下降，从大类行业来看，加仓了能源、金融和消费，减仓了科技和制造。从板块来看，加仓了困境反转、新能源、传统基建板块，减仓数字经济板块。其中，困境反转板块市值占比提升幅度最大的是生猪产业链中的养殖和饲料，目前小幅超配；新能源板块市值占比提升幅度最大的是新能源车产业链的锂资源和正极材料以及光伏产业链的硅片，目前新能源板块整体大幅超配；传统基建板块市值占比提升幅度最大的是建筑装饰，目前仍然小幅低配；数字经济板块仅有半导体占比提升，其他细分板块占比下降，目前半导体大幅超配，数字经济板块整体小幅超配。