2022年1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%，增速较一季度下滑5个百分点。其中4月利润增速-8.6%，大幅下滑20.8个百分点。4月本土疫情的扩散对工业企业生产造成较明显冲击。

从三大行业来看，1-4月采矿业利润同比增长145.9%，制造业利润同比下降8.3%，电力热力燃气业利润同比下降29.3%。采矿业利润继续高速增长，制造业利润降幅明显扩大，电力业利润降幅继续收窄。另外，利润占比继续恶化。采矿业利润占比上升至20.4%，制造业利润占比进一 步降至74.6%，电力业利润占比基本持平。

从细分行业来看，制造业共31个行业中，有13个行业利润取得同比增长，行业间增速普遍下降，除黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业等上游行业利润延续明显回落外，部分中下游制造业同样出现较大降幅。

将工业企业利润增速拆分成“量”、“价”、“利润率”来看。其中，反映“量”的工业增加值在疫情冲击和需求不足共同影响供给端和需求端的情况下走弱；反映“价”的PPI呈下降趋势；利润率环比略有改善，但高基数拖累其同比增速边际走弱。拆分来看，营收利润率的环比改善主要由于政策靠前发力，成本费用的下行在一定程度上抵消了成本继续攀升的冲击。

数据来源：Wind，格上研究整理

平安证券认为，4月工业利润明显下滑，但留抵退税、减税降费、缓缴税费等政策积极托底，一定程度上缓解了疫情冲击和成本抬升的负面影响。随着新增病例的见顶和上海等地复工复产的推进，疫情对我国经济冲击最大的时刻可能已经过去。然而，疫情后国内需求的修复或需时日，出口又面临海外需求回落和份额下滑双重压力，企业生产经营成本还在高位，宏观政策有必要进一步发力。5月23日的国常会部署33项措施稳经济，5月25日的稳定经济大盘会议狠抓落实。以此看，货币政策将维持流动性合理充裕，增加对普惠小微领域融资的支持；财政政策加大留抵退税、缓交税费的规模和范围以助企纾困。相关措施主要是在两会安排的基础上加大实施力度，效果有待进一步观察。如稳增长效果不及预期，增量政策的推出值得期待。

长江证券认为，4月利润增速由正转负，营收增速回落，产成品积压，反映企业面临的最大困难是产销不畅；煤炭采选支撑采矿业利润占比创下近9年新高，主要缘于疫情期间煤炭保持正常产销；供应链网络复杂、静态管理范围内占比较高的行业受损更为明显，装备制造业利润增速降幅明显，电子产业链利润占比显著回落；4月营收利润率回升，主要缘于减税降费政策落地见效，企业费用压力有所缓解；物流恢复冷热不均，复产复工仍需政策助力，方能助推经济回到正常增长轨道。

招商证券认为，4月疫情封控影响物流，生产端受到明显冲击，工业企业利润回调在预期之中，但仍然有亮点呈现。需要关注以下几点内容：

1） 上游工业利润韧性源于供需错配下的价格高企，需要考虑以下因素，一是美联储加息缩表幅度，全球流动性收紧有利于大宗商品价格下行；二是俄乌冲突对能源、农产品等供应链造成的中短期冲击；三是，全球需求边际有走弱的迹象；四是，高基数下上游利润增速承压。

2） 受上游价格影响、疫情、基数等因素影响，中游工业当前仍处困境。重点关注有色金属和非金属矿制造的利润韧性，其背后因素或是受新能源产业链和基建产业链的景气度影响。

3） 下游制造业中，食品、饮料利润增速维持稳定。我们在《“上游承压，中游分化，下游亮点”—2022年1-2月工业企业利润分析》中明确提出“考虑到涨价和消费逐步回暖，应关注酒饮料和茶制造业、食品制造业等改善机会。”

4） 基数拖累增速。