格上研究

1、 私募机构观点汇总

本周A股市场录得不错涨幅。全国疫情防控形势得到有效控制，汽车行业支持政策极大提振了市场情绪。保银投资认为市场已经走出至暗时刻，预计未来会有更多正面消息出来。展望后市，随着复工复产不断推进，投资者信心逐步恢复，私募管理人普遍看好疫情修复相关板块以及中长期景气度向上的行业和公司。

保银投资

本周三地市场上涨。

国内方面，全国疫情防控形势逐步好转，上海已于6月1日全面复工复市，北京疫情也已得到有效控制。国务院发布扎实稳住经济一揽子政策措施，政策托底力度正在进一步加大。站在当前的时点，保银认为市场的“至暗时刻”已经过去，预计未来一到两个月，还会有更多正面消息出来。

海外方面，美联储于6月1日正式开启“缩表”进程。由于“缩表”对流动性的影响相比加息更为直接，且本次“缩表”的速度是2018年的两倍，其影响不可忽视。欧元区5月CPI再创历史新高，超出市场预期。为应对通胀，欧洲央行十多年来首次加息可能性有所上升。

保银将不断加深企业基本面研究，通过自下而上的基本面分析结合自上而下宏观策略判断，并利用行业个股对冲策略防范系统性风险，努力为投资者带来长期稳定的回报。

淡水泉

本周沪深300指数上涨2.21%，上海复工复产、汽车行业支持政策力度超预期等带动市场情绪转暖。对疫情后逐步复苏的预期提振了电子等行业的表现，而地产、煤炭、银行等前期涨幅较好的板块本周表现较弱，也体现了情绪此消彼长的切换之快。本周组合正贡献靠前的板块依次为技术硬件与设备、耐用消费品与服装、运输。在疫情形势能够得到有效控制的前提下，随着复工复产的不断推进，与经济扩张相关的板块在前期基本面和情绪面受损明显，后续有望逐步得到修复。

上海仙人掌

宏观经济：制造业总体景气水平有所提升，供应链疏通带动生产和原材料库存改善，汽车产业链回升最明显，基建和地产仍处于分化，本月PMI表明经济下行压力最大的时候可能已经过去，但推动经济重回正常轨道仍需要“宽货币、宽信用、宽财政”支持。国务院5月31日下发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知，适当扩大专项债支持领域，优先考虑新基建、新能源项目；出台支持平台经济规范健康发展的具体措施；稳定增加汽车、家电等大宗消费。

市场层面：在主要宏观矛盾缓解的背景下，市场对利好逐渐敏感，定价机制对中远期的权重逐步加大。叠加注册制、科创板流动性改善的预期，反弹明显加速。对能源、科技等长线方向，我们战略上乐观，并力争去捕捉结构贝塔强化、个股阿尔法机会。疫情复苏推进，能源新基建成为稳增长的重要抓手，汽车新工艺、新技术不断在产业推进，股票市场也在给予积极回应。战术层面，盈利周期、外部环境仍有分歧，通过仓位、节奏控制来理性应对。

2、本周市场表现

指数表现：本周各大指数普遍收涨，其中宁组合和中概股涨幅明显，分别上涨6.92%和6.13%；恒生指数和上证50涨幅较小，分别为1.86%和0.99%。市场信心从疫情和外部风险事件中逐渐恢复。

数据来源：Wind，格上研究整理

市场风格：本周市场各风格表现不一，其中成长和周期风格的个股占优，本周分别上涨5.70%和2.84%，而稳定和金融风格表现较弱。市场短期内将继续保持震荡调整的基调，板块轮动较为明显。

从估值来看，稳定和消费风格所站的历史分位点较高，成长、周期、金融风格目前估值较低。

数据来源：Wind，格上研究整理

行业表现： 本周31个申万一级行业中有26个行业上涨。其中电力设备，汽车，电子行业领涨，涨幅分别为7.58%、7.27%、5.88%。煤炭，房地产，建筑装饰行业下跌，跌幅分别为3.32%、2.38%、1.61%。

  数据来源：Wind，格上研究整理

从行业估值来看，农林牧渔，汽车，公共事业，社会服务行业的估值分位数在80%以上，仍有24个行业估值处在50%的十年分位数以下。

数据截至2022-6-5，数据来源：Wind，格上研究整理

资金面上来看，本周北向资金净流入253.45亿元，其中沪股通净流入127.50亿元，深股通净流入125.95亿元。近三个月北向资金净流207.61亿元，外资情绪较前期回暖。全球流动性紧缩、国际局势等原因对北向资金边际影响逐渐缩小。从成交量上来看，本周成交量小幅上行，市场活跃度较前期略微上升。

数据截至2022-6-5，数据来源：Wind，格上研究整理

风险溢价

目前来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.13%，已经处于一倍标准差之上，万得全A指数大概率处于底部区域。风险溢价指数近期提升幅度较大，市场整体的性价比也有所提升，后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。

（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）

数据截至2022-6-5，数据来源：Wind，格上研究整理

总体来看，本周各大指数普遍收涨。汽车行业在汽车下乡和购置税减免等“大礼包”的政策刺激下涨幅靠前。步入六月，疫情进入了扫尾阶段，上海已经全面回归常态，北京也恢复了正常办公，堂食等公共场所逐渐开放，消费场景回归，预计后续消费将逐步回暖。近日国常会、政治局、央行等部门频繁表态，刺激经济的政策频出，预计未来的会议中还会出台更多的增量政策，疫情的消退和和政策的刺激使市场信心逐步恢复。目前A股估值仍徘徊在相对低位，建议关注业绩较为确定的低估值板块

本周宏观经济分析

海外方面，近日欧盟传出消息称将联合英国对俄罗斯石油实施保险禁令，即禁止保险公司为传输俄罗斯石油的船舶提供保险。但因匈牙利反对，方案并未如期通过。有关人士称，若该方案被通过，则对俄罗斯进入国际石油市场产生巨大不利。另外，OPEC的此时的态度值得关注。部分OPEC成员国正在考虑增产以弥补俄罗斯退出后的石油供应下降，沙特阿拉伯表示准备出手增产。美国本周公布了失业率与非农就业数据，数据显示5月失业率为3.6%，与上月持平，新增非农就业人数39万人，较上月小幅下降，行业错配仍存。

国内方面，本周陆续公布了刺激经济的政策及PMI数据。政策方面，深圳发布《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》共计9大方面30条，上海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》共计8个方面50条。由于促消费政策的密集出台，带领大消费概念走强。与此同时，国务院出大招发布《国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，保持经济运行在合理区间。另外，本周还发布了5月的PMI数据，数据显示本月制造业PMI较上月回升2.2个百分点，非制造业PMI较上月大幅回升5.9个百分点。总体而言经济在疫情被控制的情况下逐步改善。

展望未来，从海外来看，欧洲对俄制裁上演的轰轰烈烈。在万不得已的情况下俄罗斯或会与OPEC成员国解除协议。如果较多成员国选择增产以弥补俄罗斯推出的短缺，那么国际油价进一步抬升的动力则不足，甚至会进一步下跌；若OPEC成员国未选择增产，则国际油价将继续上涨。美国方面，目前就业市场恢复的较为稳定，但由于内部供需仍错配，工资通胀还将持续一段时间。

从国内来看，随着疫情转好，多地已经复工复产，正常办公。物流及供应链受阻的情况得到有效缓解。并且在解封后，消费场景逐渐恢复，服务业也将回暖。但是从另一方面来看，5月数据虽回暖，仍处在低位区间，并且就业压力仍存。往后看，稳增长下的经济内生修复是关键，后续若要达到5.5%的经济增速目标，则需要更大力度的政策加码。

4、当周重要新闻

新闻一：本周出炉5月PMI数据：制造业景气度恢复！

2022年5月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.6%，较上个月回升2.2个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为47.8%，较上个月回升5.9个百分点。

渤海证券认为，在5月上海复工复产持续推进、管理层频频布局稳增长政策并要求“新举措5月应出尽出”背景下，制造业企业产需两端均出现大幅改善，尽管当前制造业景气度仍处荣枯线以下，但在局部疫情受控以及未来核酸常态化背景下，企业生产及居民生活有望进一步恢复，叠加23日国常会部署的一揽子稳增长政策将逐步落地，制造业景气度未来有望进一步回升。

兴业证券认为，本月PMI各项数据明显转好，疫情对经济冲击最大的时候可能已经过去。但应注意目前制造业PMI指数、PMI生产和需求指数仍然处于荣枯线以下，或表明经济形势虽有好转但仍处于收缩区间。推动经济重回正常轨道需要“宽货币、宽信用、宽财政”三宽政策的支持，而宽货币是宽信用和宽财政的前提，当前“宽货币”的方向更为确定。因此在经济出现明显好转之前，流动性宽松大概率仍将持续，流动性大概率仍将是决定债市走势的主要矛盾，站在当下仍然可以坚定看多债市。

浙商证券认为，实施常态化疫情防控，全力推动稳经济各项政策落地见效5月制造业PMI显著回升，各地复工复产在逐步推进，物流阻塞问题已显著缓解。我们认为，随着常态化核酸检测的实施，疫情将得到更好的预防，消费触底复苏的确定性极强。我们提示，人员流动的恢复是最大预期差，重点关注与之相关的航空、机场、旅游、酒店、餐饮等消费产业链。

新闻二：汽车消费“迎新春”，购置税减半礼包已送达！

5月31日，汽车消费迎来“大礼包”。此前明确的“乘用车购置税减征”政策细则发布：对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内，且单车价格不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。速度之快、力度之大，令人惊喜。上个星期，国务院常务会议刚刚表态要“阶段性减征部分乘用车购置税600亿元”，这个星期，细则就已经出台，并且第二天就将实施；此前两轮购置税减征只针对1.6升及以下排量乘用车，这次直接划成不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，受惠面之宽，十余年来前所未有。

乘联会秘书长崔东树发文表示，上述政策可谓“超强大红包”，有利于拉动汽车消费增量达200万辆，且不同于之前，仅能拉动A级及以下乘用车增长，这次的拉动是“全面”的。

中国汽车流通协会副秘书长罗磊表示，此次全面取消二手车限迁，不但会进一步激发二手车市场的活力，而且也将推动新车市场的增长。此次中央提出全面取消二手车限迁，是全力打通二手车发展堵点的重要举措。

 “这次政策的受惠面非常宽，应该是十几年来力度最大的促进汽车消费政策了。”江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔表示，这次汽车销量受疫情等因素的影响的确十分严重，在强有力的政策刺激下，汽车市场将重新回暖。

大规模乘用车购置税减半之余，政府也将出台更多措施，进一步取消车辆买卖的限制。国务院发布的一揽子政策中，有多条关于增加汽车消费的措施——除了对一定排量以下乘用车减征购置税之外，还包括放宽车辆限购、全面取消二手车限迁、

更多的利好政策还在路上。近日，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，在稳定增加汽车消费方面，提出了多项措施，包括限购地区逐步增加汽车增量指标、放宽车辆限购、鼓励实施城区、郊区差异化政策，支持汽车平行进口业务、取消皮卡进城限制、在全国范围取消对“国五”二手车的迁入限制等。

（来源：21世纪经济）

新闻三：新能源行业迎利好！

2022年5月30日，国家发改委、国家能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》。《方案》指出，近年来，我国以风电、光伏发电为代表的新能源发展成效显著，装机规模稳居全球首位，发电量占比稳步提升，成本快速下降，已基本进入平价无补贴发展的新阶段。同时，新能源开发利用仍存在电力系统对大规模高比例新能源接网和消纳的适应性不足、土地资源约束明显等制约因素。要实现到2030年风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的目标，加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系，必须坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，完整、准确、全面贯彻新发展理念，统筹发展和安全，坚持先立后破、通盘谋划，更好发挥新能源在能源保供增供方面的作用，助力扎实做好碳达峰、碳中和工作。按照党中央、国务院决策部署，现就促进新时代新能源高质量发展制定实施方案。其中重点内容如下：

1）到2030年我国风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上

2）到2025年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到50%

3）引导全社会消费新能源等绿色电力 开展绿色电力交易试点

4）研究探索将新能源项目纳入REITs试点支持范围

5、下周重要事件

1）中国5月CPI、PPI数据； 

2）美国5月CPI、核心CPI数据；

3）欧元区一季度GDP数据。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

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